社会服务行业事件点评报告：外卖大战有望缓和平台及餐饮商家有望受益-260326（2页）.pdf

1、行 业 研 究 2026.03.26 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 社 会 服 务 行 业 事 件 点 评 报 告 外卖大战有望缓和，平台及餐饮商家有望受益 分析师 李珍妮 登记编号：S1220523080002 王雪尼 登记编号：S1220524070003 万宇昕 登记编号：S1220524100004 行 业 评 级:推 荐 行 业 信 息 上市公司总家数 165 总股本(亿股)2,383.95 销售收入(亿元)2,933.59 利润总额(亿元)-266.11 行业平均 PE 37.29 平均股价(元)20.65 行 业 相 对 指 数 表 现 数据来源

2、：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 江苏省推进休假制度优化，利好省内及周边景区客流增长2026.02.04 国务院印发加快培育服务消费新增长点工作方案，鼓励邮轮服务、体育赛事、入境消费及其他体验式服务2026.01.31 中国中免、王府井中标首都机场免税项目，海南免税销售表现亮眼2025.12.29 关注社服低估值板块，经营边际改善带来向上机会2025.12.20 事件：事件：3 月 25 日，国家市场监督管理总局转载经济日报刊发的评论文章 外卖大战该结束了。报道中提出近日市场监管总局披露了外卖平台反垄断调查的最新进展，监管部门已进驻相关平台开展现场调查，下一步将通过问卷、核查等方式进

3、一步传导监管压力，研究处置措施。此前外卖大战导致餐饮价格下行、CPI 持续下跌、餐饮企业盈利空间受压缩，行业陷入“赔本赚吆喝”的恶性循环，拖累消费回暖大趋势。未来可以期待餐饮行业及外卖平台的价格竞争缓和。美团：履约壁垒稳固，有望领先受益外卖大战的缓和美团：履约壁垒稳固，有望领先受益外卖大战的缓和。根据中国餐饮品牌力白皮书 2025，2025Q3 美团外卖市场份额 46.9%，仍为行业第一，本地生活基因+十余年深耕培育的线下履约能力为公司核心壁垒（骑手注册规模超 600 万人，高峰时段履约准时率维持在 98%以上），用户心智较为稳固。外卖平台价格战缓和后，美团预计领先受益，有望迎来外卖业务盈利能

4、力的修复。此外，美团不断推进新业务扩张，Keeta 已覆盖中东海外国家及巴西，巴西模式打磨中；26 年美团在完成对叮咚买菜的收购后，有望进一步补齐前置仓网络与生鲜供应链短板，实现“餐饮外卖+生鲜零售”的全域履约覆盖。餐饮：堂食客单价有望企稳回升。餐饮：堂食客单价有望企稳回升。1）行业：根据红餐网数据，截至 2025 年 12 月，全国餐饮大盘人均消费为32.88 元同比下滑 3.5%，较 2024 年 1 月下滑 18%。2）上市公司：对于堂食业务而言，若价格竞争缓和，其客单价与客流均有望企稳回升；对于外卖而言，价格竞争缓和有助于保持健康的利润率水平。各品牌因发展战略、外卖业务收入占比差异，而

5、对外卖业务规划不同，海底捞/绿茶集团 2025 年外卖业务增速领先总收入增速，占比相对较低，预计将继续提升外卖业务占比，增厚业绩；小菜园目前外卖业务收入占比接近 4成，相对较高，计划控制外卖业务占比从而提升门店端利润额。茶饮：更考验品牌综合能力。茶饮：更考验品牌综合能力。1）行业：根据红餐大数据，截止 2025 年 8 月现制饮品外卖业务占比 40.9%，同比提高 2pct。2）上市公司：2025 年 9 月以来，外卖补贴环比退坡，上市公司同店表现分化，产品研发、营销等方面综合实力更强的品牌表现更优。后续持续关注平台补贴策略调整，以及各品牌应对策略。风险提示：风险提示：消费者需求变化风险，行业

6、竞争加剧风险，食品安全风险等 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告-12%-5%2%9%16%23%25/3/2625/6/725/8/19 25/10/31 26/1/12 26/3/26社会服务沪深300社会服务 行业事件点评报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 分析师声明分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公