保险行业周报：25年报综述全年业绩向好Q4受投资扰动-260329（5页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 行业研究行业研究 保险保险 2026 年年 03 月月 29 日日 保险行业周报（20260323-20260327）推荐推荐（维持）（维持）25 年报综述：全年业绩向好，年报综述：全年业绩向好，Q4 受投资扰动受投资扰动 上市险企上市险企 2025 年年报综述年年报综述：保险板块全年利润增速良好。保险板块全年利润增速良好。内资七家上市险企 2025 年合计实现归母净利润4555 亿元，同比+26%（港元兑人民币 0.8836，下同）。

2、按增速顺序依次是：太平 271 亿港元（+221%）、国寿 1541 亿元（+44%）、新华 363 亿元（+38%）、财险 404 亿元（+25%）、太保 535 亿元（+19%）、阳光 63 亿元（+16%）、人保466 亿元（+9%）、平安 1348 亿元（+6%）。四季度投资端或受权益市场波动影响较大。四季度投资端或受权益市场波动影响较大。单四季度来看，仅太保实现业绩增长，预计分化原因主要在于权益配置风格，太保持续重视 FVOCI 类股票投资，权益市场波动背景下有效打造收益安全垫。Q4 归母净利润：太保 78 亿元（同比+17%）、新华 34 亿元（-38%）、平安 19 亿元（-74

3、%）、财险 1 亿元（-98%）、国寿-137 亿元（转亏）、人保-2 亿元（转亏）。分红比例分化，但每股分红多数实现稳健增长。分红比例分化，但每股分红多数实现稳健增长。分红方面，2025 年七大险企及中国财险合计分红 943 亿元，同比+19%。除阳光外年度每股股息均实现增长，分红比例（基于归母净利润）变动分化，人保有所提升，太平、平安基本维持，其他险企不同程度下降。按分化比例顺序依次是：财险 37%、平安 35%、阳光 35%、新华 23%、人保 21%、太保 21%、太平 17%、国寿 16%。需要注意的是，平安、太保分红政策锚定营运利润，分红比例对应分别同比-1.5pct/+0.1pc

4、t 至 36.4%/30.3%。当前当前保险板块低估值，股息率具有吸引力。保险板块低估值，股息率具有吸引力。截至 2026/3/27，内资险企股息率分别是：新华(H)6.1%、太平 5.9%、阳光 5.8%、财险 5.2%、平安(H)5.2%、平安(A)4.7%、人保(H)4.6%、新华(A)4.3%、太保(H)4.1%、国寿(H)3.9%、太保(A)3.1%、人保(A)2.9%、国寿(A)2.3%。寿险寿险 NBV 普遍增速在普遍增速在 20%以上，网点拓张赋能银保新单，个险报行合一带动以上，网点拓张赋能银保新单，个险报行合一带动价值率改善。价值率改善。2025 年上市险企新业务价值：国寿同

5、比+35.7%至 458 亿元，平安+29.3%至 369 亿元，太保+40.1%至 186 亿元，新华+57.4%至 98 亿元，人保寿险与健康险合计 NBV+35.4%至 156 亿元，太平+2.7%至 87亿元，阳光+48.2%至 76 亿元。其中，太平增速相对较低，预计部分受分红险占比显著提升影响，长险首年期缴保费中分红险占比达 86%。产险产险 COR 普遍普遍改善，改善，阳光受信保业务拖累，太保亦累及非车险阳光受信保业务拖累，太保亦累及非车险。2025 年上市险企 COR：人保同比-1.3pct 至 97.5%（港股口径），平安-1.5pct 至 96.8%，太保-1pct 至 9

6、7.6%，太平-1.3pct 至 98.8%，阳光+2.4pct 至 102.1%。其中，阳光剔除保证险后 COR 为 98.9%，同比-1pct；太保非车险 COR 受个人信保业务影响+0.8pct 至 99.9%，剔除后同比-2.1pct 至 97%。净投资收益率依旧受利率中枢下行影响，但权益资产有效带动整体投资多数净投资收益率依旧受利率中枢下行影响，但权益资产有效带动整体投资多数向上。向上。2025 年净投资收益率：平安 3.7%（同比-0.1pct），太保 3.4%（-0.4pct），新华 2.8%（-0.4pct），人保 3.6%（-0.3pct），太平 3.21%（-0.25pct