1、航空航天与防务团队行业深度报告SpaceX星舰V3将在四月份进行首次飞行，相较V2运力、可复用次数等核心指标实现大幅提升。SpaceX已正式确认星舰V3将于4月首飞，目前各项筹备工作已进入收尾阶段。星舰V3相较于V2实现多项核心技术指标提升：1、尺寸升级：飞船高度从50米提升至52米，助推器高度从71米提升至74米，整体更修长，气动性能更好。2、运力飙升：近地轨道运力从100吨提升至150吨，增长50%。3、隔热瓦可重复使用次数从10次提升至100次，单次发射成本有望降到1000万美元以下。4、猛禽3发动机：单台推力从230吨提升至280吨（目标300吨）；室压：350bar（地面测试），实际

2、运行30bar；重量：1525公斤，比前代轻了1.1吨；成本：只有猛禽1的四分之一。国内国家队及民营火箭公司齐发力，二季度有望开启可回收火箭首飞潮。长征十号甲已于2月11日成功进行一级箭海上受控溅落，剑指“网系回收”，长征十号乙则是4月具备首飞条件，长征十二号甲的二飞及长征十二号乙的首飞在即。各家民营火箭公司以可回收火箭为聚焦中心，即将进入密集首飞期。蓝箭航天（二飞）、天兵科技、星河动力、星际荣耀、深蓝航天、中科宇航等各家的可回收火箭即将进行首飞。SpaceX上市进程加速；星网垣信有望迎来多项新进展，海内外商业航天迎来催化共振。SpaceX计划于3月底或4月初正式提交上市申请，目标于6月挂牌上

3、市，有望筹集高达750亿美元资金，使其总估值超过1.75万亿美元。星网已发射20组163颗低轨卫星，即将实现阶段性组网。我们认为今年星网将维持高发射速率，发射&招标密集期即将到来。垣信业务已扩展至马来西亚、蒙古、哈萨克斯坦等海外国家。继25年50-60亿元融资后，26年3月初，垣信公开预披露增资项目。且原上海联通总经理沈洪波已于日前加入垣信，有望带领公司实现多项突破。商业航天多项新业态蓄势待发。手机直连：IMT-2030（6G）推进组将“空天地一体化的全球无缝覆盖”列为下一代移动通信技术的总体愿景之一，手机直连作为最直接的应用场景，将迎来加速发展时期。低轨星座构建手机直连系统前提下，现存手机直

4、连方案均具有局限性，NTN方案技术路线明确，可支持宽窄带、高中低轨等各类丰富业务场景，应用范围广泛，星地产业链可完全复用，将成为手机直连的标准化接入方式。深空制造&资源开发：十五五规划不仅将深空探索列为109项重大工程之一，并且明确将在规划期内论证实施行星探测工程二期、近地小行星防御工程、太阳系边际探测工程。论证建设国际月球科研站，实施月球探测工程。近地小行星、月球、火星等地外天体蕴含多类稀缺资源，且太空中特殊环境为多种材料的制造提供了良好的环境。国家已明确“三步走”规划，到2050年前，构建月球、火星、近地小行星探测与资源利用技术及能力体系，初步具备规模化开发与应用服务能力。太空算力持续加码

5、：FCC已正式受理Starcloud提交的8.8万颗太空算力星座申请，且蓝色起源也已提交5.2万颗星太空算力星座发射申请。英伟达在GTC大会上发布太空计算模块Space-1VeraRubin及IGXThor+JetsonOrin平台，可为轨道数据中心提供数据中心级性能和边缘AI推理能力；马斯克发布年产1TW算力的TERAFAB计划，其中80%将用于太空，初代太空算力星功率将达到10KW。目前国内大模型token调用量已超过美国，且三体计算星座已实现星间组网突破，通过在轨协同完成了10个人工智能模型与应用的部署与验证，进展持续加速，对于电力需求进一步提升，拉动国内太空算力建设进度。国内卫星批量招

6、标在即，海内外多型号火箭即将迎来首飞，手机直连等功能落地将带动卫星性能进一步选代，卫星后续将迎来量价齐升阶段，建议关注卫星价值量增长环节(电源系统、激光链路等)、火箭核心零部件、星网垣信核心供应商及阶段性组网完成带来的地面端机遇。卫星载荷及元器件：模块一臻镭科技(电源管理、数模芯片)、佳缘科技(星上加密/一体机)、复旦微电(星上CPU)、天银机电(星敏感器);通信载荷一信科移动；材料一光威复材(碳纤维)、华菱线缆(热防护线束)；激光链路一烽火通信、航天电子、海格通信、雪浪环境