【开源证券】电力行业投资策略：政策护航核电可持续发展，核能出海有望提速-260327（17页）.pdf

1、政策护航核电可持续发展，核能出海有望提速相关研究报告3月10日，我国宣布加入三倍核能宣言，助力2050年全球核能装机增至2020年的至少三倍。1970s美欧苏日主导第一轮全球核电建设（二代堆），全球核电装机由18.1GW增长至364.2GW；1990-2025年，海外核电发展建设大幅放缓，35年间核电装机新增仅108.1GW，复合增速降至0.7%；2010年起，我国开启新一轮全球核电建设（三代堆），2010-2025年，我国核电装机容量由11.1GW增长至60.7GW。作为少数掌握三代核电技术的国家，我国拥有华龙一号、国和一号两大技术路线；华龙一号出海已实现0-1，巴基斯坦海外首堆平稳运行至今

2、；玲龙一号模块化小堆预计年内投产，补齐型号矩阵。核能出海有望实现1-10。bullet核电机制电价政策陆续出台，护航国内核电可持续发展2021年我国自主三代核电技术华龙一号首堆建成落地后，2022-2025年连续4年每年核准10台百万千瓦级核电机组。核电作为新型电力系统的重要组成部分和能源转型的关键助力，十五五期间有望维持每年核准8-10台百万千瓦机组的节奏，中期成长空间确定性较强。核电项目工期较长，国常会核准后大约需要6年左右达到并网商运条件，前期投入较大。2025-2026年，多省市场化电价跌破核电核准价，市场化电价的不确定性有损行业中长期可持续发展。2026年一季度，广西、辽宁核电电价支

3、撑政策相继出台，其余省份有望陆续出台核电电价支撑政策，护航核电可持续发展。bullet设备交付有望提速，核能出海打开成长空间从设备交付节奏来看，核电经国常会核准后需要经过1年前期准备、2年土建、2年设备安装、1年调试，共6年左右达到并网商运条件，即核准后第4年前后设备进场；2022年起我国核电核准节奏站上每年10台百万千瓦机组的新平台，2026年起，核电设备订单、交付有望提速；中期来看，我国核电核准建设节奏有望保持稳定，设备订单、交付确定性较强；远期来看，我国三代核电技术成熟，华龙一号海外首堆平稳运行至今，我国核能出海有望实现1-10。受益标的：政策护航核电发展，设备交付有望提速，核能出海打开

4、成长空间运营商方面，核电电价支撑政策陆续出台，有望解除市场化电价的不确定性对运营商盈利预期与估值的压制。裂变堆方面，核电设备订单、交付有望提速，中期订单确定性较强，远期具备出海期权。聚变堆方面，有望陆续迎来BEST核心部件招标、星火一号和先觉聚能项目开工等催化。受益标的：（1）运营：中国核电、中广核电力（H）等；（2）设备：上海电气（H）、东方电气（H）、哈尔滨电气（H）、纽威股份、中核科技、江苏神通、久立特材、海陆重工等；（3）聚变：永鼎股份、联创光电、合锻智能、国光电气、安泰科技、王子新材等。风险提示：核电核准不及预期、机制电价不及预期、利用小时数下降风险、核电出海不及预期、设备交付不及预

5、期、资金投入不及预期。1、我国加入三倍核能宣言，开启新一轮全球核电建设周期1.1、裂变发电逐步完善，聚变发电终极能源未来可期核能分为裂变能和聚变能，截至目前，裂变能发电技术已实现大规模商业化，技术路径迭代四次；聚变能发电技术仍处于工程可行性验证阶段。裂变反应堆按照中子能量不同，燃料不同、慢化剂和冷却剂不同分为多种类型，压水堆是国际主流技术路线。按燃料循环分为铀-钚循环和铀-钍循环；按中子能量不同分为热中子堆（中子能量小于0.1mathrmeVdots）和快中子堆（中子能量大于0.1mathrmMeV)）；按反应堆一回路工质可分为轻水、重水、气体、熔融金属/盐等。目前比较主流的反应堆技术是热中子

6、轻水堆；轻水堆又可分为压水堆和沸水堆。我国主要采用压水堆技术，出口温度300circmathsfC左右。截至2026年3月，世界在运核电机组415台，装机规模379.47GWe；其中，压水堆308台，占比74.2%，装机容量297.63Gwe，占比78.4%。(divcenter)图1：压水堆是目前主流的核裂变反应堆技术路线(/divcenter)第一代核电技术验证了裂变能发电的技术可行性。第一代核电为原型堆，没有标准化设计，发电功率较小；典型代表有前苏联的奥布宁斯克核电站、英国镁诺克斯反应堆、美国希坪港压水堆等。目前采用第一代核电技术的机组已经全部退役。第二代核电技术验证裂变能发电的经济可行