医药生物行业周报：市场风偏承压关注中药、药店等高股息行业-260322（7页）.pdf

1、行 业 研 究 2026.03.22 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 医 药 生 物 行 业 周 报 市场风偏承压，关注中药、药店等高股息行业 分析师 周超泽 登记编号：S1220523070003 许睿 登记编号：S1220523080005 联系人 郭雪寒 行 业 评 级:推 荐 行 业 信 息 上市公司总家数 670 总股本(亿股)5,905.31 销售收入(亿元)39,093.48 利润总额(亿元)3,190.64 行业平均 PE 69.12 平均股价(元)24.18 行 业 相 对 指 数 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 丁

2、腈手套成本驱动提价，龙头企业凭借产能及成本优势有望迎利润弹性2026.03.16 医疗 AI 诊断加速发展，甲状腺癌诊断高潜赛道迎注册、资本多维突破2026.03.11 ASCO GU 大会映恩生物 B7-H3 ADC 效果优异，多家企业发布重磅数据2026.03.02 中药高质量发展方案发布，推动大单品打造与全链升级 2026.02.09 本周（2026.03.16-2026.03.20）申万医药指数跌幅 2.77%，沪深 300 指数跌幅 2.19%，跑输沪深 300 指数 0.59%，在申万 31 个一级行业指数中排名第 9。截至本周五（2026.03.20）医药生物行业指数 PE（TT

3、M，剔除负值）为 29.52 倍，沪深 300 指数 PE（TTM，剔除负值）为 13.38 倍，医药生物行业相较于沪深 300 指数的估值溢价率为 120.65%，仍处于历史低位。当前市场波动加大、风险偏好持续承压，当前市场波动加大、风险偏好持续承压，在这种环境下，具备稳定现金流、在这种环境下，具备稳定现金流、低估值和高分红特征的中药与药店板块更适合作为防御型配置方向。低估值和高分红特征的中药与药店板块更适合作为防御型配置方向。中药板块一方面本身业绩韧性较强，另一方面已形成较为清晰的高股息梯队，如达仁堂股息率约 8.83%、济川药业股息率约 7.35%、华润江中约 5.08%、东阿阿胶约 4

4、.82%、羚锐制药约 4.0%；药店板块则处于政策底、经营底、估值底共振阶段，行业出清后龙头有望受益于集中度提升与处方外流，且部分公司同样具备较强股东回报能力，例如大参林分红比例超过 60%且现金流充裕。因此，在当前不稳定市场环境下，适当配置中药和药店中的高股息品种，有望同时兼顾防御属性、现金回报与后续修复弹性。进一步看，中药行业的核心逻辑已从过去依赖渠道扩张和大单品放量的“规进一步看，中药行业的核心逻辑已从过去依赖渠道扩张和大单品放量的“规模扩张”，逐步切换至更强调模扩张”，逐步切换至更强调经营质量、盈利能力、现金回报和转型升级经营质量、盈利能力、现金回报和转型升级的的“质量提升”阶段，“质

5、量提升”阶段，20262026 年大概率是行业筑底恢复、结构分化加剧、政策年大概率是行业筑底恢复、结构分化加剧、政策与经营双重验证的重要年份与经营双重验证的重要年份。20242025 年压制板块的三大因素高基数、渠道去库存、中药材成本高位正在边际缓和：2025 年前三季度中药行业平均销售净利率同比提升，显示利润端已先于收入端修复；中药材价格指数在 2025 年全年由 3019.62 点降至 2542.16 点，成本压力明显减轻。叠加去库存接近尾声、基药目录更新预期升温、中药工业高质量发展方案落地，板块不仅有高股息提供安全垫，还具备盈利修复与估值修复的双重弹性，更值得关注的将是那些同时具备分红能

6、力、经营韧性和政策适配能力的品牌 OTC 及成熟龙头企业。投资建议：投资建议：1 1）高股息率品种（红利安全垫）高股息率品种（红利安全垫+业绩稳健），业绩稳健），建议关注达仁堂、华润江中、东阿阿胶、云南白药、羚锐制药、华润三九、济川药业、以岭药业、佐力药业等板块内红利属性突出的头部企业，板块整体分红比例上行、估值回落后红利属性强化，具备“高胜率红利资产”特征。2 2）中药创新药）中药创新药与现代中药一体化龙头：叠加工信部“创新中药与现代中药一体化龙头：叠加工信部“创新中药+中药名品中药名品+大健康”三大方大健康”三大方向，向，重点关注：天士力、康缘药业、悦康药业等管线扎实、临床和上市节奏明确的