商贸社服行业周报：阿里成立ATH新事业群京东Joybuy正式上线欧洲市场-260322（10页）.pdf

1、敬请阅读末页的重要说明证券研究报告|行业点评报告2026 年 03 月 22 日推荐推荐（维持）（维持）商贸社服行业周报商贸社服行业周报消费品/商业本周餐饮旅游板块指数本周下跌本周餐饮旅游板块指数本周下跌 3.01%，表现弱于沪深，表现弱于沪深 300 指数指数(下跌下跌 2.19%)和创业板指数和创业板指数(上涨上涨 1.26%)；商贸零售板块指数下跌商贸零售板块指数下跌 5.02%，表现弱于沪深表现弱于沪深 300指数和创业板指数指数和创业板指数。本周子板块相关观点：本周子板块相关观点：1）电商：看好阿里云）电商：看好阿里云收入加速增长及收入加速增长及 AI 云业务成长潜云业务成长潜力力，

2、关注，关注大模型大模型及及自研自研芯片催化，推荐阿里巴巴；龙头电商公司估值低位，推芯片催化，推荐阿里巴巴；龙头电商公司估值低位，推荐拼多多荐拼多多、京东集团京东集团、唯品会唯品会。2）本地生活本地生活：美团竞争扰动不改公司长期竞争美团竞争扰动不改公司长期竞争力与投资价值力与投资价值。3）出行出行：看好后续旅游板块延续高景气度看好后续旅游板块延续高景气度，旅游产业链上旅游产业链上，推推荐关注休闲旅游荐关注休闲旅游&出境游相关性较强的出境游相关性较强的 OTA、景区景区，其次是与出行人次高度相其次是与出行人次高度相关的交通，以及商旅需求驱动的酒店。关的交通，以及商旅需求驱动的酒店。本周餐饮旅游板块

3、指数本周下跌 3.01%，表现弱于沪深 300 指数(下跌 2.19%)和创业板指数(上涨 1.26%)；商贸零售板块指数下跌 5.02%，表现弱于沪深300 指数和创业板指数。阿里围绕阿里围绕 Token 成立成立 ATH 事业群事业群。3 月 16 日阿里内部围绕“Token”链路，重新梳理整合了业务架构，并成立了新事业群：Alibaba Token Hub（ATH）事业群，阿里巴巴 CEO 吴泳铭将直接负责这个事业群。这也是自阿里内部电商事业群整合以来，最重要的一次架构调整。ATH 将以平行于阿里云智能事业群、电商事业群的独立事业群的形态存在。ATH 事业群成立后的核心目标，将以 Tok

4、en 的创造、输送、应用为核心目标。ATH 的成立，也是旨在提高各个部门之间的战略协同，并强化各个部门通过 AI 提高生产力。ATH 旗下，将由五大事业部构成，在内部信中吴泳铭也明确提及了五大事业部的具体目标：1）通义实验室：（Qwen 大模型的整体研发工作）创造领先的多模态模型，不断追求基础模型能力上限，为集团和业界提供最领先模型。2）MaaS 业务线：（由 MaaS 升级而成）构建高效开放的模型服务平台和技术体系，支撑全行业 AI 生态。3）千问事业部：打造最好的个人 AI 助手。4）悟空事业部：（将是钉钉未来最重要的业务）打造 B 端 AI原生工作平台，将模型能力深度融入企业工作流。5）

5、AI 创新事业部：探索各类 AI 创新应用，快速验证新模式、新市场。京东正式推出欧洲线上零售品牌京东正式推出欧洲线上零售品牌 Joybuy。3 月 16 日，京东集团宣布，正式在欧洲推出全新线上零售品牌 Joybuy，进一步拓展其在欧洲市场的零售与物流供应链布局。“Dont just buy,Joybuy”,Joybuy 将深耕英国、德国、荷兰、法国、比利时和卢森堡市场，为当地消费者提供快速、可靠且愉悦的线上购物体验。依托京东超级供应链和本地化运营体系，Joybuy 与全球优质品牌合作，以有竞争力的价格提供覆盖电子产品、家用电器、家居生活、美妆个护、食品饮料等全品类商品。通过自建物流网络，Jo

6、ybuy 将“211”速度引入欧洲 30 余座主要城市，电商购物进入“当日达”时代。风险提示：风险提示：宏观经济风险；行业竞争加剧；旅游行业系统性风险。宏观经济风险；行业竞争加剧；旅游行业系统性风险。行业规模行业规模占比%股票家数（只）1312.5总市值（十亿元）1292.51.2流通市值（十亿元）1199.01.2行业指数行业指数%1m6m12m绝对表现3.712.720.3相对表现2.0-9.45.9资料来源：公司数据、招商证券相关报告相关报告1、互联网平台企业涉税信息报送规定电商行业点评：电商税新规短期影响部分商家盈利,长期利好行业规范发展2025-11-042、社零数据点评：9 月社零