电力行业点评报告：辽宁出台核电机制电价盈利稳定性提升有望重塑估值-260323（2页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|行业点评报告 2026 年 03 月 23 日 推荐推荐（维持）（维持）电电力力行业行业点评点评报告报告 周期/环保及公用事业 辽宁省辽宁省提出提出在在场外场外建立建立核电核电差价差价结算结算机制，机制，对纳入机制的电量，市场交易均价对纳入机制的电量，市场交易均价低于或高于机制电价的部分，由电网企业按规定开展差价结算，差价结算费用低于或高于机制电价的部分，由电网企业按规定开展差价结算，差价结算费用暂纳入系统运行费用，由全体工商业用户进行分摊。暂纳入系统运行费用，由全体工商业用户进行分摊。辽宁省辽宁省出台出台核电核电机制电价。机制电价。近期，辽宁省发改委印

2、发关于 2026 年辽宁省核电机组参与电力市场化交易有关事项的通知，提出核电参与市场交易后，在场外建立差价结算的机制。电量规模方面，2026 年，核电月度机制电量规模在当月机组实际上网电量的基础上，将每日 21 小时时段的 80%上网电量纳入机制，其余 3 小时时段（1-3 月暂定为每日 2：00-5：00）的上网电量不纳入机制。机制电价水平按照国家现行核电上网电价政策执行，其中红沿河 1-4号机组上网电价为 0.3823 元/千瓦时，5-6 号机组上网电价为 0.3749 元/千瓦时。纳入机制后，红沿河 1-6 台核电机组平均机制电价执行 0.3798 元/千瓦时。核电机制电量差价电费=月度

3、机制电量（机制电价-市场交易均价）。近年来，近年来，核电核电参与参与市场化市场化交易交易比例比例提升，提升，电价电价面临面临下滑下滑风险。风险。受煤价整体下行、电力供需走向宽松等因素影响，沿海省份年度长协电价和月度电价普遍承 压。以 广 东 为 例，2024-2026 年，广 东 省 年 度 长 协 电 价 分 别 为0.466/0.392/0.372 元/千瓦时，累计降幅接近 0.1 元/千瓦时。与此同时，核电参与市场化交易的比例在持续提升，市场电价波动导致核电企业的盈利稳定性受到一定冲击。执行机制电价后执行机制电价后的的核电核电收入收入测算：测算：2026 年辽宁省年度长协电价为 306.

4、59 元/千瓦时，假设红沿河 1-6 号机组全年上网电量 495 亿千瓦时，市场化交易比例为 70%，则测算原政策下红沿河核电收入约 143.92 亿元；机制电价政策执行后，红沿河核电收入或将提升至 156.75 亿元，增幅 8.9%。机制机制电价电价模式模式有望有望稳定稳定核电核电电价电价预期。预期。除辽宁外，广西已要求核电自 2026 年起执行差价合约机制，其差价合约费用纳入系统运行费用。2026 年 2 月起，广西电网代理购电信息表中新增“核电差价合约费用”项目，2、3 月该费用分别为 0.033、0.063 元/千瓦时，占当月系统运行费用比重分别为 24%、44%。辽宁、广西的差价合约

5、模式为核电提供了保障机制，使得核电大部分电量能够按照核准价进行结算。为避免核电盈利性受市场波动影响过大，其他省份也有望出台类似的电价保障机制，从而保障核电安全稳定运营。核电企业盈利稳定性将进一步增强，叠加核电机组陆续投产带来的高成长性，核电企业估值有望重塑。投资建议：投资建议：管理/控股机组位于辽宁、广西的中国广核中国广核有望直接受益，电价稳定预期的提升也有望利好中国核电中国核电。风险提示：风险提示：政策支持力度政策支持力度不及预期、不及预期、电力电力需求需求下滑、下滑、宏观经济宏观经济波动波动。行业规模行业规模 占比%股票家数（只）244 4.7 总市值（十亿元）4463.7 4.1 流通市

6、值（十亿元）4070.8 4.1 行业指数行业指数%1m 6m 12m 绝对表现 4.8 14.6 29.1 相对表现 6.8 13.2 14.2 资料来源：公司数据、招商证券 相关相关报告报告 1、环 保 公 用 事 业 行 业 周 报（20260315）：“十五五”规划纲要正式发布，加快建设新型能源体系2026-03-17 2、环 保 公 用 事 业 行 业 周 报（20260308）：地缘政治风险加剧，两会首提算电协同2026-03-11 3、燃气行业点评报告：地缘政治风险加剧，利好布局资源端燃气标的2026