【华源证券】人形机器人产业周报：宇树科技IPO获受理，量产节奏加速-260324（19页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告机械设备机械设备行业定期报告行业定期报告hyzqdatemark投资评级投资评级：看好看好（维持）（维持）证券分析师证券分析师赵梦妮SAC：S联系人联系人板块表现：板块表现：宇树科技宇树科技 IPOIPO 获受理获受理，量产节奏加速量产节奏加速人形机器人产业周报（20260316-20260320）投资要点：投资要点：宇树科技宇树科技 IPOIPO 获受理获受理，冲刺冲刺 A A 股人形机器人第一股股人形机器人第一股。公司主营为以四足及人形机器人为核心的本体、组件及具身智能模型的研发、生

2、产和销售。2025 年公司人形机器人出货超 5500 台，出货量全球第一。2022 年至 2025 年前三季度，公司四足机器人出货量累计超 3 万台，市场份额全球第一。2025 年公司实现收入 17.1 亿元，同增 335%；扣非归母净利润 6.0 亿元，同增 674%；2025 年前三季度主营业务毛利率为 59%，扣非归母净利率为 37%，盈利能力亮眼。公司具备全栈自研核心零部件和整机一体化能力，是兼具规模化量产和全球化布局的人形机器人龙头。是兼具规模化量产和全球化布局的人形机器人龙头。国内：产业端量产与资本共振，战略端政策与标准齐发。国内：产业端量产与资本共振，战略端政策与标准齐发。产业端

3、：产业端：国内人形机器人产业资本化进程加速国内人形机器人产业资本化进程加速。宇树科技 IPO 获受理，乐聚机器人已开启上市辅导，智元机器人、银河通用、众擎机器人、星海图、松延动力已完成股改，2026 年开年至今，银河通用、松延动力、帕西尼等已完成 14 起 10 亿级融资（不完全统计）。据工业和信息化部数据，2025 年全国人形机器人出货量约 1.44万台，2026 年有望开启倍数级大幅增长，多家厂商给出积极量产指引，其中宇树科技、智元机器人、优必选目标均已超万台级。我们认为资本加持将助力企业进一步扩大产能建设，加速技术迭代，开拓场景应用。战略端：战略端：国家对具身智能产业重视程度持续拔高国家

4、对具身智能产业重视程度持续拔高。“十五五”规划明确将机器人与具身智能分别置于“新兴产业”和“未来产业”的核心位置，同时工信部发布首个覆盖人形机器人全产业链的国家级标准框架。地方政府积极响应，北京、上海等多地已筹划对核心零部件研发、大模型算力支出、仿真平台搭建、中试平台建设等给予千万级补贴。产业正处于向规模化应用转折及迈向规范发展阶段的关键节点。海外：特斯拉量产节奏清晰，具身智能按下加速键。海外：特斯拉量产节奏清晰，具身智能按下加速键。TeslaTesla：细化：细化 OptimusOptimus 量产节奏，量产节奏，Gen3Gen3 预计将于今年夏季开始生产。预计将于今年夏季开始生产。马斯克表

5、示Optimus Gen3 预计将于今年夏季开始生产，明年夏季预计将进入大规模量产阶段。前期指引表示，特斯拉有望于 2026 年生产 5 万台以上人形机器人，2027 年达十倍级增长，并于 2027 年底实现对公众销售，量产及商业化时间节点逐步清晰。FigureFigure：全自主家务作业全自主家务作业，端到端实现柔性操控能力端到端实现柔性操控能力。搭载 Helix 02 的 Figure 03 机器人在真实家庭客厅场景中完成了全程无人工干预、无预设脚本的全自主家务作业，展示了多工具协同与柔性物体操控能力。其自主性核心在于 Helix 02 的单神经网络架构，通过像素信号直接实现对机器人全身的

6、端到端控制。GTCGTC 20262026：PhysicalPhysical AIAI 再成重点再成重点，仿真解决数据难题仿真解决数据难题。本届 GTC 共有 110 款机器人亮相，英伟达在仿真训练方面新推出了 Cosmos 3 世界模型与基于 Newton 1.0 物理引擎的 Isaac Lab 3.0 训练框架。英伟达战略重点旨在通过使用仿真和合成数据生成来取代昂贵的真实世界数据收集，从而将机器人技术的数据问题转化为计算问题。2 20 02 26 6 年年 0 03 3 月月 2 24 4 日日请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/共