工业、基础材料行业基建投资全景图2026：安全与发展并重-260323（28页）.pdf

1、华泰研究“十五五规划开启，“安全”与“发展”双轴驱动投资结构性修复本篇报告系投资全景图系列之2026年展望。站在“十四五收官与十五五开局的交汇点，我们认为基建投资的顶层逻辑已发生转变，“十五五期间，基建投资将深度整合六张网”（水网、管网、电网、算力网、交通网、产业网）的协同效应，安全（能源/水利/防灾）与发展(新质生产力/产业配套）正式取代单纯的规模扩张，成为新一轮规划周期的重心，“算电协同或将成为产业发展配套的核心引擎。在2025年总量增速筑底的背景下，2026年随着两重建设常态化与战略性新兴产业补短板，总量有望企稳回升。能源基建有望在绿色转型与电网韧性提升中发挥先导作用；水利与城市管网工程

2、将聚焦国家水网与韧性城市建设，筑牢防灾减灾的安全底线。区域上十五五首年效应将带动战略高地（西藏、新疆等）与经济大省同步发力。回顾：能源与铁路投资韧性凸显，公路与市政领域受资金约束走弱从2025年实际执行情况看，总量层面受地方化债压力及项目实物量落地滞后影响，全年基建投资增速面临下行压力。细分领域看，能源建设展现较强韧性，电力及电网投资分别实现+9.1%和+5.1%的稳健增长，成为支撑投资大盘的核心力量；铁路投资（+6.0%）在重大战略通道支撑下维持高位。基建占比最大的公路投资因路网饱和及资金约束继续收缩，2025年1-11月同比-6.0%，下滑幅度已较2024年有所收窄。水利投资在经历前期高增

3、后进入项目储备切换期，2025年同比-5.0%。区域表现上，仅西藏、河北等少数具备重大国家工程支撑的省份实现年度投资目标，多数地区呈现缩总量、调结构的态势。展望：“十五五开启周期换档，能源与管网改造迎开门红结合十五五规划和2026年计划看，我们判断：1）“能源强国建设首次被写进五年规划，“算电协同”首次纳入政府工作报告，氢能和核聚变能被列入六大未来产业之一，国网十五五投资总额预计较十四五增长40%，电网投资步入主网先行加速期；2）城市更新基于韧性城市安全逻辑，管网改造成为里子工程重地，“十五五期间投资需求预计超5万亿元，2026年两重提前批资金将优先向此倾斜；3）水利投资，“十五五计划全力保持

4、高水平投资规模，2026年确保开好局、起好步；4）交通建设总量承压，重在维稳，铁路投资预计年均维持7000-9000亿高位，重点转向战略通道补齐；公路投资受地方债约束延续承压，重心转向存量养护与智能化改造。投资建议：拥抱出海”广阔空间，深挖国内“安全与“产业双线机遇基于上述分析，我们看好行业三条主要投资方向：1）出海主线：在国内总量弹性收敛背景下，看好具备全球竞争力的细分方向，主要集中在玻纤、玻璃、水泥、陶瓷和洁净室工程服务等细分领域；2）国内主线：聚焦安全与“产业”双逻辑，重点看好受益于高端制造的洁净室工程、算力驱动下的数据中心配套、高景气的能源工程（特高压/风光储/核电）以及政策导向明确的

5、城市管网改造；3）区域主线：关注西藏、新疆等战略高地属地化投资机会。风险提示：存在十五五规划目标无法完成的风险，2026年投资落地低于预期。投资周期换档：经济大省调结构，战略高地成为增量主战场2025年全国固定资产投资增速整体呈现高开低走”，全年同比下滑3.8%，制造业回落接近零增长，基建投资亦转为负值，地产为重要拖累因素，2026年各地投资目标中枢下移，总量或迎来温和修复。根据我们统计，共有22个省市在2025年设定了固投增速目标，其中仅西藏、河北、宁夏实现目标，且多数地区偏差幅度较大，2026年各地投资目标体现出系统性下调，根据已公布固定资产投资增速目标的17个省市25年加权平均目标增速为

6、4.6%，除广东省25年无目标外，仅西藏、河北2个地区目标同比持平，其余均有所下调。根据各省政府工作报告，已公布26年固投目标的17个地区中，其中西藏最高（15%，保持排名第一且26年目标增速持平，新疆、内蒙古虽较25年目标放缓，但排名不变仍并列第二达8%，海南次之为7%；与26年GDP目标增速相比,8个地区投资增速低于GDP增速，多为债务高风险地区，而固投目标高于GDP目标的地区中，西藏仍为差值最大（(+8mathsfpct)，内蒙、新疆差值分别为3/2.5mathsfpct。目前，经济大省江苏、山东、浙江、上海等地区近年均未设定明确固投增速数值，以“优化结构”“量稳质升”等表述替代，显示东