通信行业：OFC光模块龙头多元化卡位超预期-260319（4页）.pdf

1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/4 4 Table_Page 跟踪分析|通信 证券研究报告 通信行业通信行业 OFC 光模块光模块龙头龙头多元化卡位超预期多元化卡位超预期 核心观点核心观点：OFC 光模 块 龙头 多元化 卡 位超 预期。中 际旭 创、新 易盛 在XPO/NPO/OCS 上、天孚通信在晶圆后道解决方案上均惊艳亮相，都在各自核心客户的痛点卡位，新业务增长潜力大。中际旭创：新产品中际旭创：新产品 XPO/NPO 惊艳亮相。惊艳亮相。根据 TeraHop（中际旭创海外品牌）官网，其将展示首款 12.8T XPO，集成液冷方案、可插拔形态，满足超大数据中心对带宽

2、/密度的要求，XPO 弥补可插拔光模块在连接密度和功耗的短板的同时，保留了易维护/可扩展的优势。旭创同时将展示其业界领先的 6.4T NPO 和 OCS 方案，同时发起 Open CPX MSA 等联盟，参与下一代封装级（近封装、共封装）光互联接口定义。新易盛：首次展示新易盛：首次展示 OCS+NPO+XPO，产品矩阵，产品矩阵显著显著拓展。拓展。（1）新易盛展示了自主研发的基于 MEMS 方案的 OCS 交换机 NX200（140端口）和 NX300（320 端口），并展示传统电交换机与 OCS 交换机的互联互通；（2）首次展示 12.8T 的 XPO，以应对超大数据中心客户高带宽需求，较

3、CPO 方案即弥补了连接密度和功耗的短板，又保留了易维护/可扩展的优势，可用于 Scale Out&Up 网络；（3）展示面向Scale-Up 的 6.4T NPO 产品，我们预计 NPO 会在未来两年逐渐规模性应用在 CSP 自研机柜中。天孚通信：延伸至后端晶圆处理解决方案提供商。天孚通信：延伸至后端晶圆处理解决方案提供商。根据合作伙伴OpenLight 的新闻稿，天孚通信与 OpenLight 的合作内容包括晶圆级凸点加工（Wafer-level Bumping）、测试、减薄和切割。我们认为，其能力成熟后有望参与到其他大客户的相关环节。我们认为，天孚通信从无源器件供应商到提供“晶圆后道工艺

4、处理+FAU 组件的全流程”解决方案供应商，相关技术可应用于 1.6T/3.2T CPO/NPO/AOC，是公司能力范围的又一重要延伸。风险提示风险提示。AI 基础设施建设不及预期的风险；AI 应用发展不及预期的风险；AI 领域的进出口政策变化的风险；国际合作减少的风险。行业评级行业评级 买入买入 前次评级 买入 报告日期 2026-03-19 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：韩东 SAC 执证号：S0260523050005 021-38003776 分析师：分析师：王昊 SAC 执证号：S0260525030001 021-38003541 分析师：分析师：王亮 SAC 执证号：

5、S0260519060001 SFC CE No.BFS478 021-38003658 请注意，韩东,王昊并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。相关研究：相关研究：通信行业:海外云厂商近期模型&硬件更新频繁，看好光互联投资机会 2026-03-15 通信行业:GTC&OFC 前瞻 2026-03-09 通信行业:维谛指引显示行业有望量价齐升，看好 26 年液冷投资机会 2026-02-15 -20%3%26%48%71%94%03/2505/2508/2510/2501/2603/26通信沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 2/4

6、4 Table_PageText 跟踪分析|通信 Table_impcom 重点公司估值和财务分析表重点公司估值和财务分析表 股票简称股票简称 股票代码股票代码 货币货币 最新最新 最近最近 评级评级 合理价值合理价值 EPS(元元)PE(x)EV/EBITDA(x)ROE(%)收盘价收盘价 报告日期报告日期（元（元/股）股）2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 中国移动 600941.SH CNY 98.59 2025/10/26 买入 132.22 6.68 7.00 14.76 14.08 6.24 6.17 10.40 10.6