交通运输行业2026年春季策略之【航空行业】：“超级周期”正在开启地缘油价逆向时机-260321（61页）.pdf

1、 2 3/3/CONTENTS0102030405 4/4 5+612018-20240%10%20%30%40%50%60%70%80%国内百大客流航线 估算百大航线2018-2024年加权全票价累计涨幅3.2%Wind0%5%10%15%20%2001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022202320242025*民航运输飞机架数年度增速五年复合增速十二五复合增速10.7%十一五复合增速13.1%十三五复合增速8.1%十五复合增速10.4%十四五估算复合增速3.

2、2%7-20%0%20%40%60%整体国内航线国际航线三大航合计：2023年较2019年座收客收客座率32023201994%101%39%ASK2023201989%117%36%202320195%14%8%0.00.20.40.60.81月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月（亿人次（亿人次/月）月）中国民航客运量中国民航客运量2019202320242025202602004006008001,0001,2001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月（亿座公里）三大航供给（可用座公里ASK）2019年2024年2025年2026年 8-10%0%10%20

3、%整体国内航线国际航线三大航合计：2024年较2019年座收客收客座率6202424Q320192024202420190.1pct8202420191%12%65%70%75%80%85%90%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月民航民航客座率客座率2019202320242025202656789101月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月（小时/日）飞机日利用率20192023202420252026 9A/9(*)20252025Q32%19Q314%10ASK20252%16%11202520191%3%2.4pct-10%-5%0%5%10%15%整

4、体国内航线国际航线三大航合计：2025H1较2019H1座收客收客座率-30%-20%-10%0%10%20%Q1Q2Q3Q4A股航司季度收入较2019年同期增速202320242025050010002019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-012024-072025-012025-072026-01（亿座公里）三大航运投(可用座公里ASK)国内国际地区 1013A2023-25Q32019Q3A/*2025H1/2019H112-700-600-500-400-300-200-100

5、01002003002019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q3单季度归母净利润（亿元）A股航司单季盈利合计中国国航南方航空中国东航海航控股吉祥航空春秋航空华夏航空9%16%-4%-4%1.9%-2%15%8%-5%0%5%10%15%20%*单位非油成本（三大航）国内航油出厂价*客收（三大航）估算公商务客流占比客座率

6、飞机日利用率机队规模（A股航司）*航空需求（A股航司收入）2025/2019中国民航核心数据同比增速 11/11 12-Wind22.2%（年复合增速+3.0%）-2.3%1.6%-9.0%2.3%9.5%（年复合增速+1.5%）-20%-10%0%10%20%30%行业机队规模（2025年末较2019年末）飞机日利用率窄体机日利用率宽体机日利用率行业客座率23个主协调机场周航班计划量2025年较2019年增幅 13Wind2025*10%3-4%0%5%10%15%20%2001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152