【国金证券】耐用消费产业行业研究：家居宠物新品频发定义行业标准，中烟换帅期待新变革-260322（26页）.pdf

1、家居宠物新品频发定义行业标准，中烟换帅期待新变革投资逻辑两轮车：3月17日，小牛电动发布行业头部搭载Qwen3.5大模型的AI智能车机系统“小牛灵犀AIOS”，全系标配L2智驾同源技术，2026年整车销量目标170-190万台（同比+40%-60%）。各板块景气度判断：家居(底部企稳)、新型烟草(稳健向上)、造纸(底部企稳)、包装(稳健向上)、潮玩(拐点向上)、轻工个护(略有承压)、AI眼镜（稳健向上）、宠物食品（略有承压）、宠物医疗（拐点向上）、A1+30打印（拐点向上），二轮车（略有承压)。地产竣工恢复速度低于预期；原材料价格大幅上涨；新品推广不及预期;汇率大幅波动；中美贸易摩擦升级超预期

2、；外需消费不及预期；存储涨价对手机等产品带来成本端压力。细分赛道景气跟踪1.1.潮玩3月19日，泡泡玛特与索尼影业共同宣布了LABUBU电影的最新进展。电影计划采用真人实景与CGI相结合的形式，由曾执导帕丁顿熊系列及票房大作旺卡的保罗金出任导演及制片人，THEMONSTERS艺术家龙家升将深度参与电影创作。此外，保罗金还将与曾创作荣获美国编剧工会奖剧集佛西与沃登的史蒂文莱文森携手，担任该电影的编剧。此次大电影有望进一步丰富泡泡玛特的商业模式，融入人们生活的点滴，加深粉丝与IP的情感联结。布鲁可全球合作伙伴大会将于3月25日召开，预热多款产品。其中，变形金刚群星版第10弹、变形金刚星辰版第7弹、

3、英雄无限星光版第10弹将于春季发售；繁星集结星辰版第1弹定于2026年夏季发售，其为布鲁可全新自主IP，25年主要以样品或非卖品的形式，通过线下活动等方式与部分用户见面。3月26日，奥特曼群星版S第二弹也将上市。根据2025年年报，变形金刚已超过奥特曼成为布鲁可第一大IP（收入9.51亿元，占比32.6%），自主IP英雄无限为第四大IP（收入2.64亿元，占比9.1%），若繁星集结作为新增自有IP推出顺利，中期有助于扩充自有矩阵、提升盈利弹性并对冲授权续期波动风险。潮玩-动态1)当地时间3月12日，Funko发布2025年财报，财报显示，Funko2025年Q4净销售额2.731亿美元，虽略低

4、于去年同期的2.937亿美元，但优于市场预期。毛利润降至1.116亿美元，上年同期为1.244亿美元；毛利率也从42.4%降至40.9%。销售及管理费用支出同比下降，净亏损有所改善。这一表现主要得益于“KPopDemonHunters”“怪奇物语”等热门娱乐IP相关产品热销，以及“BittyPop!”系列和“Pop!Yourself”在欧洲的顺利推出。2025年全年，Funko净销售额9.082亿美元，净亏损6740万美元，核心收藏品类、Loungefly业务销售额分别下滑10%、9.8%，含Mondo部门在内的其他业务因缩减玩具、游戏、NFT等产品供应，销售额下降59.4%。2)3月10日，

5、据港交所披露，杭州铜师傅文创（集团）股份有限公司通过港交所主板上市聆讯，据招股书信息，铜师傅聚焦传统工艺与现代设计融合，产品已从铜质文创产品拓展至塑料人偶及玩具、银质文创产品、黄金文创产品四大类。同时，铜师傅构建了自研IP和授权IP组成的多元IP矩阵。财务数据显示，2022年至2024年，铜师傅营收分别为5.03亿元、5.06亿元、5.71亿元，2025年前九个月营收4.48亿元、利润4155.3万元。1.2.新型烟草1）2026年3月20日上午，中央组织部有关负责同志出席国家烟草专卖局领导干部会议，宣布中央决定：姚来英同志任国家烟草专卖局党组书记，免去张建民同志的国家烟草专卖局党组书记职务。

6、烟草局换届落地在即，国内新型烟草政策有望迎来利好。2）调查显示美国成年吸烟率降至9.9%历史新低，尼古丁消费结构转向电子烟等替代产品。3）中国烟草专利提出了一种“无烟具”加热不燃烧方案：将过滤段、烟草基质、发热体、控制器和电源集成到单支卷烟状产品中。其看点不仅在于摆脱外部设备依赖，更在于同时强调两项少见目标：恢复类似传统卷烟的社交分享场景，以及通过可回收器件组实现使用后的回收再利用。4）菲莫国际宣布将在佛罗里达州坦帕投资约5000万美元建设新的业务解决方案中心。5）Glas称获得FDA授权的G2电子烟设备配备年龄验证技术，意味着FDA此次授予的是首个已被确认带有年龄验证技术的ENDS产品的MG