【国盛证券有限责任公司】煤炭开采行业周报：国内煤价吹响全面反攻号角——终如愿-260322（20页）.pdf

1、证券研究报告|行业周报 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 煤炭开采煤炭开采 国内煤价吹响全面反攻号角国内煤价吹响全面反攻号角终如愿终如愿 行情回顾（行情回顾（2026.3.162026.3.20）：）：中信煤炭指数 4451.82 点，下跌 2.05%，跑赢沪深 300 指数 0.14pct，位列中信板块涨跌幅榜第 4 位。本周煤炭市场两个值得关注的现象本周煤炭市场两个值得关注的现象。现象一：动力煤价格止跌，并开启逆季节性上行现象一：动力煤价格止跌，并开启逆季节性上行。上周周报，我们强调上周周报，我们强调“短期，国内煤价延续季节性弱势，符合预期，但勿虑

2、，“短期，国内煤价延续季节性弱势，符合预期，但勿虑，其调整空间十分有限”其调整空间十分有限”。一方面，印尼一方面，印尼 RKAB 政策导致其未来产量面临巨大的政策导致其未来产量面临巨大的不确定性，海外价格已然步入上行周期；一方面，美伊冲突虽对煤炭直接影响不确定性，海外价格已然步入上行周期；一方面，美伊冲突虽对煤炭直接影响较小，但受油气价格大幅上涨影响，煤代油、煤代气需求激增，吨煤成本、海较小，但受油气价格大幅上涨影响，煤代油、煤代气需求激增，吨煤成本、海运费亦被动抬升，间接对煤价形成明显拉动。在进口煤价格高企的背景下，部运费亦被动抬升，间接对煤价形成明显拉动。在进口煤价格高企的背景下，部分终端

3、分终端预期预期转向内贸煤招标，后续内贸需求有望逐步释放，对市场形成支撑，转向内贸煤招标，后续内贸需求有望逐步释放，对市场形成支撑，本轮下行空间十分有限。本轮下行空间十分有限。早在早在 3 月月 8 日的周报日的周报煤代油、煤代气、成本升，价格上涨逻辑强化，少博弈煤代油、煤代气、成本升，价格上涨逻辑强化，少博弈多重视多重视中，我们便指出中，我们便指出“美伊冲突持续发酵，霍尔木兹海峡封锁导致航运、美伊冲突持续发酵，霍尔木兹海峡封锁导致航运、原油、原油、LNG、甲醇等化工品价格暴涨。叠加印尼减产的背景，进一步强化了煤、甲醇等化工品价格暴涨。叠加印尼减产的背景，进一步强化了煤价上涨逻辑，打开了煤价涨价

4、天花板价上涨逻辑，打开了煤价涨价天花板”。近期，美伊冲突仍在持续发酵，并呈。近期，美伊冲突仍在持续发酵，并呈现扩大化迹象，国际原油、现扩大化迹象，国际原油、LNG价格持续走高，并带动国际煤价不断上行。虽价格持续走高，并带动国际煤价不断上行。虽然当前国内尚处季节性淡季，但在进口煤倒挂幅度进一步加大背景下，进口数然当前国内尚处季节性淡季，但在进口煤倒挂幅度进一步加大背景下，进口数量量预期预期面临下降，淡季累库不及预期或为大概率事件，为应对未来的不确定性，面临下降，淡季累库不及预期或为大概率事件，为应对未来的不确定性，部分终端提前开启补库，并转部分终端提前开启补库，并转向内贸采购。此外，如上周周报所

5、述“向内贸采购。此外，如上周周报所述“化工暴涨化工暴涨致煤化工盈利剧增致煤化工盈利剧增，煤化工企业加大生产负荷，一定程度上支撑淡季需求”。，煤化工企业加大生产负荷，一定程度上支撑淡季需求”。因此，因此，在地缘冲突持续，导致进口量收缩叠加煤化工需求高增背景下，煤价淡在地缘冲突持续，导致进口量收缩叠加煤化工需求高增背景下，煤价淡季不淡正变为现实，且随着冲突时间越长，煤价上涨动力越强，我们依然认为季不淡正变为现实，且随着冲突时间越长，煤价上涨动力越强，我们依然认为煤价将向千元大关发起冲击。煤价将向千元大关发起冲击。现象二：本周五夜盘，焦煤主力合约增仓大涨现象二：本周五夜盘，焦煤主力合约增仓大涨 8.

6、7%，领跑国内商品，领跑国内商品。其背后所反其背后所反映映的逻辑并非单纯焦煤自身的供需驱动，更多在于地缘冲突持续发的逻辑并非单纯焦煤自身的供需驱动，更多在于地缘冲突持续发酵背景下，酵背景下，能源成本上升后的替代效应（国内低成本替代海外高成本），煤化能源成本上升后的替代效应（国内低成本替代海外高成本），煤化工的传导效应（焦煤制焦炭过程中焦炉煤气制化工副产品利润大增）以及动力工的传导效应（焦煤制焦炭过程中焦炉煤气制化工副产品利润大增）以及动力煤逆季节性上涨下的催化煤逆季节性上涨下的催化。当前多数商品均处地缘冲突主导能源价格抬升阶段，。当前多数商品均处地缘冲突主导能源价格抬升阶段，焦煤亦不例外，在局