光伏胶膜行业深度：光伏装机需求强劲光伏胶膜行业景气向上-230222（13页）.pdf

1、 行业深度报告 证证 券券 研研究究报报告告 光伏胶膜光伏胶膜 光伏装机需求强劲，光伏装机需求强劲，光伏光伏胶膜行业景气向上胶膜行业景气向上 行业深度行业深度 2023-02-22 星期三 研究部研究部 姓名：杨义琼 SFC：AXU943 电话：0755-21516065 Email:.hk 投资要点投资要点 光伏装机需求强劲，光伏装机需求强劲，光伏光伏胶膜市场规模不断扩容胶膜市场规模不断扩容 综合多方专业机构预测，2023-2025 年全球光伏装机将保持 25%以上年复合增长，预计 2025 年新增全球装机量有望达到 500GW。光伏胶膜在光伏装机强劲带动下市场规模不断扩容。我们假设容配比为

2、 1.2，1GW 组件需要约 1 亿平米胶膜，测算出 2022 年-2025 年的光伏胶膜需求量分别为 28 亿平米、42 亿平米、53 亿平米和 60 亿平米；2022 年-2025 年光伏胶膜市场规模分别为人民币（下同）386 亿元、546 亿元、683 亿元和 780亿元。光伏胶膜市场需求快速增长，行业景气持续向上。硅料价回归理性，利好硅料价回归理性，利好光伏光伏胶膜行业盈利修复胶膜行业盈利修复 预计 2023 年随着硅料产能释放，硅料价格将回归理性区间，光伏上中游产业链价格下行将带来下游光伏电站投资收益上升，进而刺激光伏装机需求快速释放。而硅料价格理性回归也将带来光伏产业链价格调整，价

3、格博弈叠加光伏装机需求增长，中下游及辅料环节的让利压力将得到缓解。光伏胶膜环节作为组件生产的重要辅材之一，将受益行业利润重分配，胶膜企业盈利能力修复向上趋势确定。投资建议投资建议 光伏胶膜行业存在一定技术和认证壁垒，目前竞争格局稳定，龙头规模成本优势显著。在光伏装机强劲需求带动下，随着行业规模不断增长，为新进入者带来机遇和挑战，具有核心竞争优势的企业，有望获得更多市场份额和成长空间。光伏胶膜行业公司主要在 A 股上市，目前香港市场仅有信义储电（8328 HK）。公司于 2022 年开始布局光伏胶膜业务并建设有关厂房，公司现阶段拥有 16GW 试产线产能，并已完成内地 3 家前 15 大组件厂家

4、的配套认证。公司规划 2023 年光伏胶膜产能达到 5 亿平米，其中国内安徽芜湖4.5 亿平米，海外马来西亚 0.5 亿平米，将成为光伏胶膜市场具有影响力的参与者；同时公司致力于双玻 POE 胶膜研发，优势显著，契合行业发展趋势，具有较大增长潜力。2 行业深度报告 目录目录 目录目录.2 1.光伏胶膜行业概况光伏胶膜行业概况.4 1.1 光伏胶膜产业链.4 1.2 光伏胶膜分类.5 2.需求端：光伏装机强劲带动胶膜需求增长需求端：光伏装机强劲带动胶膜需求增长.6 2.1 需求端：光伏装机需求强劲，光伏胶膜市场不断扩容.6 2.2 双玻渗透率提升将带来 POE 胶膜占比提升.7 3.供给端：产能

5、释放受原材料制约供给端：产能释放受原材料制约.8 3.1 光伏级 EVA 供需紧平衡，POE 主要依赖进口.8 4.行业竞争格局行业竞争格局.9 4.1 行业集中度较高，龙头企业盈利能力突出.9 4.2 行业增长空间大，为新进入者带来机遇.9 4.3 多晶硅价格下降，利好光伏胶膜行业盈利修复.10 5.投资策略投资策略.11 5.1 投资观点.11 5.2 重点个股.11 风险提示风险提示.12 图目录图目录 图图 1：光伏胶膜：光伏胶膜.4 图图 2：光伏组件结构：光伏组件结构.4 图图 3：光伏胶膜上游原材料：光伏胶膜上游原材料.4 图图 4：光伏胶膜行业产业链：光伏胶膜行业产业链.4 图

6、图 5：目前主流光伏组件封装胶膜性能对比：目前主流光伏组件封装胶膜性能对比.5 图图 6：各类型光伏胶膜市占率率：各类型光伏胶膜市占率率.5 图图 7：EVA/POE 胶膜价格胶膜价格.5 图图 8：双玻组件增益原理：双玻组件增益原理.7 图图 9：单玻与双玻组件性能对比：单玻与双玻组件性能对比.7 图图 10：2021-2030E 单面、双面组件占比变化单面、双面组件占比变化.7 图图 11：2021-2030E 各类型光伏胶膜占比变化各类型光伏胶膜占比变化.7 图图 12：2021 年我国年我国 EVA 粒子下游应用场景粒子下游应用场景.8 2YiZoXgUvW9UzRwO9P8Q9PtR