2026年春季北交所化工新材料行业投资策略：周期迎拐点成长正当时-260317（37页）.pdf

1、周期迎拐点成长正当时核心观点周期拐点明确，成长乘势而起。从成本端看，PPI迎来缓慢修复，形成支撑。从供给端看，国内反内卷政策持续加码，出口退税取消，国内落后产能逐步出清，资本开支增速显著放缓，同时欧洲受能源成本高企影响产能逐步退出市场，形成内外共振之势。从需求端看，传统需求如农药行业景气度回暖，更重要的是新兴需求带来增量，形成双轮驱动之势。我们认为，本轮化工行情具备强持续性，周期板块拐点明确，成长板块乘势而起。主线1-周期板块：从普涨走向分化，寻找边际回暖赛道。北交所本轮化工行情始于2026年初，化工新材料行业标的实现普涨，表现亮眼的主要为具有较高辨识度的化工股和近期受美伊冲突影响的油气股，我

2、们认为后续资金将出现分化，沿着纺服链、农化链、地产链、出行链、油气链寻找真正具有边际回暖趋势的赛道和标的。主线2-成长板块：多主题轮动，把握关键节点。2026年初以来，表现最为亮眼的成长板块即商业航天，我们认为全年来看商业航天、储能&电力、电子材料等主题均会有所表现，长线来看资金应识别有实质性进展的标的，并把握关键时间节点。投资分析意见：.1）油气链：油气开采关注中裕科技，炼化链关注瑞华技术。2）商业航天：关注民士达。.3）储能&电力：储能关注昆工科技、迪尔化工，变压器关注广信科技、民士达。.4）电子材料：关注锦华新材。.5）其他：氨基酸链关注无锡晶海，自主可控关注林泰新材。主要内容1.1原油

3、价格短期大幅上行，PPI迎来缓慢恢复(divcenter)原油：受地缘政治影响，近期油价大幅上行，2026年3月9日，布伦特原油现货价站上103美元，如果海峡封锁时间4-6周以内，油价有望冲高后逐步回落，对化工仍属于正面影响，如果超过4-6周以上，油价存在大幅上行的可能，有望超过120美元，达到22年俄乌事件时的高度，对化工的影响存在价格传导问题。(/divcenter)PPI：根据国家统计局数据，2月全部工业品PPI同比-0.9%，PPI同比降幅持续收窄，主要受全国统一大市场建设持续推进、部分行业需求增加及国际大宗商品价格传导等因素影响。.2资本开支增速显著放缓，净现金流仍存压力(全A基础化

4、工行业)行业净现金流仍存压力。2025Q3基础化工行业经营性现金流净流入731亿元，同比增加37亿元；投资性现金流净流出686亿元，同比减少153亿元；筹资性现金流净流出118亿元；净现金流净流出73亿元，同比增加78亿元。1.3“反内卷”持续加码，出口退税取消促进高质转型2025年7月，中央财经委提出行业“反内卷”政策，在此之后政策持续加码，配合氨纶、有机硅等行业联合减产、协同挺价行为，供给格局优化预期逐步增强。出口退税取消，促进行业向“高质低碳”转型。根据财政部、税务总局2026年1月8日发布的公告，自2026年4月1日起，将取消249项产品的增值税出口退税，产品涵盖化工、塑料、建材、电子

5、及新能源产品，其中化工行业产品涉及甲醇、BDO、聚醚等多个产品。本次调整退税政策旨在精准打击依赖退税存活的高耗能产业，促进化工品整体向“高质低碳”方向转型。1.4海外产能退出，中国产能定价全球受能源成本缺乏竞争力影响，欧洲化工工业正在萎缩。2022-2025年，欧洲化工行业关闭产能激增6倍，累计关闭产能达3700万吨，约占欧洲化工总产能的9.0%；同期，年度新增投资和资本支出从270万吨降至30万吨；因此，欧洲化工产能缺口正持续扩大，预计最终将导致净产能缩减3020万吨。中国产能定价全球，关注出口占比较高行业。欧洲在全球化学品市场的份额已降至13.0%，而中国现在占全球销售额的46.0%，已成

6、为欧盟主要的化工品进口来源。我们认为在此背景下，中国化工品的全球竞争力将逐步增强，可重点关注出口占比较高的行业。3.周期：从普涨走向分化，寻找边际回暖赛道4成长：多主题轮动，把握关键节点2.1资本开支增速显著减缓，净现金流有所修复（北交所化工新材料行业）SWS行业资本开支增速显著减缓，且幅度大于全A基础化工行业水平。自2022Q4以来，北交所化工新材料行业在建工程规模同比增速逐步放缓，2025Q3固定资产+在建工程同、环比+6.5%、+0.7%，其中在建工程同、环比-35.8%、-21.0%，连续四个季度同比下滑，且降幅持续扩大，资本开支增速显著减缓，且降幅大于全A基础化工行业水平。行业净现金