海外航空行业市场25Q4景气度跟踪：全球航空业需求向好供应链约束仍存-260318（37页）.pdf

1、全球航空业需求向好，供应链约束仍存王凯婕A0230525110001闫海A0230519010004罗石A0230524080012郑逸欢A0230526010001联系人：海外航空市场25Q4总结全球视角：全球航空运力运量进入常态化增长区间，Q4全球航空需求增速为25年季度最高。25年全年全球航空旅客周转量(RPK）同比增长5.3%，其中国际RPK增长7.1%，国内RPK增长2.4%；全行业运力投放（ASK）同比增长5.2%，其中国际ASK增长6.8%，国内ASK增长2.5%。全年整体旅客需求增长略高于运力供给，整体客座率微升至83.6%，同比提升0.1个百分点。其中25Q4为全年需求增速最

2、高季度，RPK同比增6.0%、ASK同比增5.7%，客座率升至84.0%美国市场：国际机票收入持续增长，四大航司盈利分化。25Q3起美国航空客票销售扭转了前两个季度的同比下滑态势，11月虽有政府停摆影响，国际客票收入仍同比保持提升。25Q4美国四大航运力投放增长高于旅客周转量增长，客座率同比下降，航司盈利分化明显，达美航空净利润同比增长45%，美国航空则下滑83%，较2019年美国航空、西南航空净利润回落；盈利分化背后反映美国航空需求K型复苏特征，高端商务/国际旅行反弹领先，国内大众休闲需求恢复较慢。欧洲市场：航班量稳中有升，票价同比小幅回落。进入2025年四季度欧洲航空市场航班量稳中有升，1

3、0月/11月/12月较2019年恢复率分别为102%/100%/101%;2025年11-12月欧洲航空市场整体机票价格（去通胀后）同比24年下降，分别为-cdot0.76%/-5.08%。欧洲代表航司25Q4盈利分化，IAG净利润同比增长，汉莎航空、瑞安航空净利润则同比下滑。亚洲主要航空市场：延续增长态势，周边市场客流表现亮眼。东南亚及日韩主要机场客流吞吐量同比提升，25年吉隆坡/泰国AOT机场集团/韩国机场/日本机场客流量同比分别增长11%/2%/19%/6%；全球主要中转机场受益于中转客流与本土需求双增长，25年新加坡/多哈/中国香港机场客流量同比分别+3%/+3%/+17%。机队规模方

4、面，亚太地区多个航空市场机队数仍低于19年水平，印尼、泰国较19年收缩明显，而印度航司机队数同比19年增长24%，扩张增速领跑区域市场。投资分析意见：推荐航空板块。当前飞机制造链困境前所未有，供给高度约束，客座率水平已经达历史高位，出入境旅客量增长趋势确定，航空板块投资有望迎来黄金时代。近期受地缘冲突影响，油价大幅上涨，航司短期经营面临压力，外部因素冲击不改行业长期供需向好趋势，建议关注底部布局机会。重点推荐中国国航、中国东航、南方航空、春秋航空、华夏航空、吉祥航空，关注全球飞机租赁公司，关注业绩持续改善的机场板块。风险提示：需求增长不及预期；油价大幅上涨；人民币汇率大幅贬值；航空安全事故。主

5、要内容1.全球航空市场景气度观察(divcenter)#25Q4全球航空需求增速为25年季度最高，亚太航司贡献最美SWSRESEARCH(/divcenter)2025Q4，全行业客运周转量（RPK）达到2.4万亿，同比增长6.0%。经季节性调整后，客运周转量环比增长2.5%，为2025年最高季度增速；以可用座公里（ASK）衡量的全行业运力同比增长5.7%，低于RPK增幅，带动客座率提升0.2个百分点至84.0%。其中，亚太航司RPK同比增长7.4%，贡献全球RPK增量的40%以上；欧洲航司RPK同比增长6.6%，贡献全球近30%的RPK增量；北美航司表现最弱，RPK仅同比增长1.0%。全球航

6、空市场增速趋于平稳，运力运量进入常态化增长区间。2025年全年全球航空旅客周转量（RPK）同比增长5.3%，其中国际RPK增长7.1%，国内RPK增长2.4%；全行业运力投放（ASK）同比增长5.2%，其中国际ASK增长6.8%，国内ASK增长2.5%。全年整体旅客需求增长略高于运力供给，整体客座率微升至83.6%，同比提升0.1个百分点，国内、国际客座率均已恢复至2019年疫情前的水平。2025年非洲、亚太、拉美、非洲、中东及欧洲等地航空市场RPK均保持同比增长。（1）国际市场：亚太地区国际RPK同比增长10.9%，继续在全球范围内领跑，北美市场整体RPK同比增长2.1%；（2）国内市场：巴