2026年教育行业春季投资策略：景气提升叠加政策扶持教育行业重归成长-260317（49页）.pdf

1、景气提升叠加政策扶持，教育行业重归成长2026年教育指数跑赢基准指数港美股教育指数年初至今取得3.3%的绝对回报，相对恒生中国企业指数超额收益为5.7%(截至3月12日）。1）教培行业指数年初至今累计收益为5.88%，相对恒生中国企业指数超额收益为8.28%。.2）港股民办高职教行业走指数累计收益为-6.2%，相对恒生中国企业指数超额收益为-3.8%。主要内容(divcenter)#2.2高教需求仍在增长，高教行业持续扩张(/divcenter)高等教育毛入学率（适龄人口大学入学率）持续提升下，高教人数持续增长。高等教育毛入学率approx高等教育在校生人数18-22岁适龄人口适龄人口（分母）

2、相对稳定：2025年高考报名人数增长至1,335万人。高考报名人数的上升，一方面受益于高中阶段入学率从2015年的78.6%提升至2024年的91.2%。另一方面，2003年至2017年新生人口数量稳定在1500-1800万区间。因此2021年至2035年高考适龄人口也将稳定在每年约1500-1800万人的区间。未来的10年18-22岁的高等教育适龄人口将趋于稳定，预计2035年前后高考报名人数阶段性达峰。在校生（分子）持续增长：毛入学率提升将带动高等教育在校生人数将不断扩大。高校将持续扩招。我们预计到2030年，基于高等教育毛入学率68%的假设，我国高等教育在校生人数将达到约4,417万人，

3、较2025年增加约463万人。2.3公办学校扩招乏力，新增高教需求由民办高校满足由于扩招集中于地方举办的高等院校，公办学校扩招需要政府承担增量招生带来的办学经费的增长。在政府减税降费的政策环境下，地方政府支持力度不断收紧。我们预计公办高校扩张意愿持续走低。随着公办高校扩张意愿逐步收缩，民办学校将成为新增高等教育需求的主要承接方。其自负盈亏，追求规模增长带来收益增长的商业模式也支持民办高校持续扩张。2.4民办学校承接扩招带来的增量高教需求民办高校以其内驱的商业模式，成为高等教育扩招的主力军。在校生自2020-2024五年的年化增速为8.2%，为同期公办学校的2倍。22/23学年各省专升本招生计划

4、显示（我们统计了19个省及直辖市的专升本招生计划数）招生计划同比上涨16%。其中，民办学校的招生计划同比增长30%，远超公办学校-1%的平均增速。民办学校扩大招生规模并驱动专升本招生规模扩张的趋势在22/23学年得以延续。因此我们相信与公立高等教育学校相比，民办高校扩招意愿更强。2.5高校供给偏紧，大学升学率下行大学扩张放缓背景下，大学录取率持续下行。高中扩招带来的高考人数逐年增加，大学文凭的获取仍是绝大多数高中毕业生的首要目标。高考人数从21年的1078万人逐年增加至25年1335万人，年均增幅5.5%。但同期大学供给增长缓慢，21-24年大学录取人数仅从1036万人缓慢增长至1069万人，

5、年均增幅1%。大学升学率在高校扩张乏力的自21年至24年持续从96.1%下降至79.6%因此我们预计获发营利性牌照后，各高校上市公司将重启扩张，推动在校生人数的快速增长。2.6营利性选择给予民办学校更多经营自主权，催其扩张提速SWS民办学校营利性选择提升经营自主性民促法将学校分为“营利性”和“非营利性”两类进行管理，以改变学校主体办学性质不清晰的现状。其中营利性”学校按照市场化的手段办学，学校举办人分享办学收益，同时承担纳税等义务。而“非营利性”学校以“公益”为办学初衷，学校举办享受土地、税收优惠，同时将办学结余全部投入继续办学，不能分配。办学质量提升成为先决条件，分类管理政策推进放缓.上海率

6、先完成分类管理。根据上海市民办学校分类许可登记管理办法，上海民办学校分类登记的完成时间因学校类型和选择的办学属性不同而有所差异：选择非营利性属性的民办学校：应当在2019年12月31日前，依法修订学校章程、完善法人治理结构和内部管理制度、继续办学。选择营利性属性的民办学校：主要实施高等学历教育的学校，应当在2021年12月31日前完成财务清算、明确资产权属、缴纳相关税费、重新办理法人登记手续等工作；其他学校应当在2020年12月31日前完成上述工作。2019下半年，上海工商外国语职业学院顺利完成工商登记，成为上海第一所营利性民办高校。上市公司层面2021年上半年上海建桥学院发布公告称，根据相关