【华源证券】招股书·解牛系列报告（三）：米连科技：强劲增长的情感社交平台-260318（28页）.pdf

1、招股书解牛系列报告（三）核心观点收入快速增长，盈利能力显著提升：2022至2025H1，米连科技取得收入10.52/10.34/23.73/19.17亿元，取得毛利润4.70/4.47/10.82/9.49亿元，调整后净利率分别为3.70%/4.10%/9.00%/15.50%。业绩的快速增长依赖强大的用户吸引和长期运营能力（2025H1平均月活跃用户达到992万人，同比+45.81%，平均月付费用户122万人，同比+51.36%）、应用矩阵的扩展（2024年开始海外市场应用上线运营）和在线情感市场广阔的增长潜力。以主持人引导互动为核心的多种互动模式：旗下应用产品的社交活动由主持人用户发起并引

2、导，资深用户转型为主持人用户后作为连接纽带，自主组织并促成社交活动。这种方式培育出平台赋能、用户自治、多元化、包容与充满活力的用户社群。截至2025年6月30日，伊对主持人用户数量累计已超过180,000名。其他互动模式包括找搭子(CP)互动模式、以家族长为核心的家族互动。多种互动模式激励用户长期活跃使用平台，促进增值服务付费。创新驱动型关系链算法技术支撑，大力投资技术研发：四层算法框架，利用用户画像、行为模式及用户关系亲密度等数据，有效预估用户被其他用户打招呼的概率及该招呼转化为有效对话的概率，预估用户加入会话或参与音视频聊天的可能性。截至2025年6月30日止六个月，该算法已撮合逾3.5亿

3、次有效会话及超过2.3亿次有效音视频互动。2022年、2023年及2024年以及截至2024年及2025年6月30日止六个月，研发开支分别为人民币86.3/92.5/136.5/63.4/83.1百万元，分别占同期总收入的8.2%/8.9%/5.8%/6.1%/4.3%，发力社交+mathsfAl深度融合。面向多年龄段、多市场的丰富应用产品矩阵。产品包括面向30岁左右的用户旗舰产品伊对，专为中国大陆18至30岁之间的用户打造的语音社交产品贴贴。面向东南亚、中东地区年轻人的基于兴趣的在线社交应用HiFami、面向全球范围内的菲律宾裔人群的多人实时视频情感社交应用产品Chatta、以及面向全球范围

4、内的拉丁裔人群（尤其是北美和南美地区）的在线社交应用产品Seeta。未来计划在成熟的海外市场（如日本、韩国和北美）以及新兴高潜力市场（包括东南亚、中东和南美洲以及其他精选的海外地区）扩大现有产品的市场占有率。风险提示：监管政策与内容安全、用户增长与留存不及预期、商业模式与变现能力的不确定性、行业竞争加剧与可替代性等风险。1.公司概况：专注在线情感社交，应用产品矩阵多元化发展，营收快速增长米连科技历史始于2015年北京米连成立，专注于在线情感社交。2017年，推出首款移动应用伊对，2018年伊对月活超过百万。2019-2020年完成多轮融资。2022年-2024年，推出了应用产品贴贴，在海外市场

5、推出了HiFami、Chatta及Seeta，持续扩大产品矩阵。2025年，公司旗下应用产品矩阵的月活用户超过千万。伊对于2017年推出，公司旗舰应用产品，面向30岁左右的用户，旨在透过真实的音视频社交互动，帮助用户建立有意义的连接并获得爱与归属感。贴贴是一款面向18至30岁用户的纯音频类应用产品，为寻求基于共同兴趣的连接和互动而设计。HiFami是一款面向东南亚及中东地区年轻人的基于兴趣的在线社交应用产品，致力于通过轻松有趣的互动体验，帮助用户在分享与协作中建立真实而持久的社交纽带。Chatta是一款定位于菲律宾裔人群的多人实时视频情感社交应用产品。Chatta以多人视频直播作为核心破冰场景

6、，通过主持人引导话题，帮助用户轻松结识朋友。Seeta是一款面向全球拉丁裔用户的在线社交应用产品。基于对目标用户文化属性的深刻洞察，Seeta提供丰富的音视频资料展示、多人视频直播及家族群聊的功能，支持用户展示个性自我，进行真实社交互动，并获得文化归属感。公司于2019到2020年进行了A轮、A+轮，Pre-B轮、B轮四轮融资，获得了人民招银、云九资本、小米集团、顺为资本等机构的投资。截至IPO前，任喆先生通过MeeGroup持股29.83%；朱晓朴先生通过RoseGroup持股24.81%；员工持股计划平台持股8.50%；MarryBliss持股10.71%；FastPace持股8.30%；