航运港口行业专题报告：倘若地缘缓和疤痕效应下如何看待油运需求？-260316（2页）.pdf

1、 请阅读最后一页的重要声明！倘若地缘缓和，疤痕效应下如何看待油运需求？倘若地缘缓和，疤痕效应下如何看待油运需求？航运港口航运港口 证券研究报告 行业专题报告/2026.03.16 投资评级投资评级:看好看好(维持维持)最近 12 月市场表现 分析师分析师 祝玉波 SAC 证书编号：S0160525100001 联系人联系人 李翔宇 相关报告相关报告 1.浅析美以联手空袭伊朗对原油海运行业影响 2026-03-02 2.浅析印度停止购买俄油对原油海运行业影响 2026-02-03 3.地缘事件与行业供需共振，如何把握油运市场投资机会 2026-01-25 上游去库与下游补库共振，或催化超额补库行

2、情上游去库与下游补库共振，或催化超额补库行情 核心观点核心观点 背景：背景：自 2026 年 2 月 28 日美以联合对伊朗发起军事行动以来，冲突已进入第三周，当前处于高强度对峙、持续相互打击、未宣布全面开战的状态。在此背景下，伊朗革命卫队宣布全面管控霍尔木兹海峡，明确禁止美以及其盟友船只通行，同时承诺其他国家船只可正常通航，不受冲突影响。由于冲突发生前中东地区原油海运出口量约为 1700 万桶/天，即使考虑沙特东西向管道、阿联酋富查伊拉管道满负荷替代补充以及 IEA 成员国的战略储备释放补充，全球原油日均净缺口仍有约达 800 万桶/天。倘若地缘局势缓和，如何看待后续油运需求？储存压力下产油

3、国已削减产能，后续复产去库需求可期：储存压力下产油国已削减产能，后续复产去库需求可期：倘若霍尔木兹海峡完全封锁，中东产油国的陆上与海上储存能力合计仅能消化约 25 天的滞留产量，此后或因储存能力限制被迫全面停产。当前受制于储油能力，部分中东国家已经开始削减产油数量，截至 2026 年 3 月 10 日，沙特、阿联酋、伊拉克和科威特已削减至多 670 万桶/天的原油产量。而考虑到中东国家的主要财政收入构成，产油国有动力在霍尔木兹海峡封锁解除后尽快复产以修复现金流，因此复产初期较为旺盛上游去库需求或带动运价维持高位。IEAIEA 释放战储对冲原油缺口，疤痕效应影响下游或迎来超额补库：释放战储对冲原

4、油缺口，疤痕效应影响下游或迎来超额补库：IEA要求成员国必须拥有不少于上一年度 90 天石油净进口量的战略石油储备。出于应对因美国和以色列军事打击伊朗导致全球石油供应紧张的局面，2026 年3 月 11 日，IEA 称 32 个成员国一致同意释放 4 亿桶战略石油储备，其中美国释放 1.72 亿桶原油，预计需要 120 天完成。当前全球原油日均净缺口约800 万桶/天，倘若霍尔木兹海峡封锁 1 个月，预计全球原油缺口将达 2.4 亿桶，该部分缺口若要在海峡解除封锁后的 6 个月内补齐（用于弥补已消耗的战略储备），基本需要额外约 40 艘 VLCC，约占当前 VLCC 总量的 4.4%，占合规

5、VLCC 的 5.3%。此外考虑疤痕效应催生的下游超额补库需求，中期来看 VLCC 需求或超预期。投资建议：投资建议：此前在上游扩产+合规趋严+长锦控盘等多重利好催化下，原油油运行业已步入景气周期，当前霍尔木兹海峡通行受阻所带来的后续潜在超额补库，有望进一步驱动行业景气上行。推荐核心标的招商轮船、中远海能，关注招商南油。风险提示：风险提示：原油需求大幅下降，OPEC+增产不及预期或转向减产，制裁落地不及预期，环保政策推进不及预期，战争风险等。-10%0%10%20%31%41%航运港口沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业专题报告/证券研究报告 信息披露信息披露

6、 分析师承诺分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。资质声明资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。公司评级公司评级 以报告发布日后 6 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相