通信行业投资策略周报：海外云厂商近期模型&硬件更新频繁看好光互联投资机会-260315（15页）.pdf

1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1/15 Table_Page 投资策略周报|通信 证券研究报告 通信行业通信行业 海外云厂商近期模型海外云厂商近期模型&硬件更新硬件更新频繁频繁，看好，看好光互联光互联投资机会投资机会 核心观点核心观点：谷歌发布谷歌发布 Nano Banana 第二代。第二代。Nano Banana 2（Gemini 3.1 Flash Image）兼具专业功能和高推理速度，根据 AI 基准测试机构 Artificial Analysis，Nano Banana 2 在 AI 文生图榜单中排名第二，仅次于 GPT Image1.5，同时价格是 Pro 版（排行

2、第三）的一半。Nano Banana 2主要升级：高级世界知识、精确文本渲染及翻译、一致性、精确的指令执行、高分辨率和视觉保真度提升等，文生图质量显著提升。微微软推出软推出 Maia 200 推理芯片。推理芯片。Maia 200 设计理念居前，内存包含216GB HBM3e+272MB 片上 SRAM，FP4 性能是 AWS Trainium 3 的3 倍，FP8 性能超越 Google TPU v7；每个 compute tray 内部署 4 个芯片，2.8 TB/s Scale-Up 互联带宽，Scale-Up 和 Scale-Out 网络采用自研 Maia AI 协议。Meta 规划两年

3、内推出规划两年内推出 4 款款 MTIA 芯片。芯片。在 2023 年 7 月的 ISCA23 和2025年7月的ISCA25会议上Meta发表了研究论文详细介绍了MTIA 100 和 MTIA 200，未来，MTIA 300/400/450/500 将在 2026-2027 年部署，MTIA 300 目前用于推荐&排名模型训练；MTIA 400 能够更好地适配 AIGC 模型，目前已完成实验室测试、正进行部署；MTIA 450 针对 AIGC 推理进行专门优化，计划于 2027 年初规模部署；MTIA 500 HBM 带宽相对 450 提高 50%，计划于 2027 年规模部署。对应到投资层

4、面，继续以光互联对应到投资层面，继续以光互联 Scale-Up 作为今年作为今年 AI 投资的核心线投资的核心线索。索。从原理出发，现阶段的 Scale-Up 网络大多采用铜缆互联的方案，但在系统设计、传输距离上有明显局限性。英伟达 GB200 NVL 72 机柜内部采用铜缆进行全连接，充分利用了铜高可靠、低成本、低时延的优势，但同时存在局限性：（1）从设备物理形态上看，铜连接受限于链接的距离，通常限制在一个机柜内，因此 AI Rack 机架需要在单位空间部署更多芯片，同时高密度的铜互联方案给供电、制冷、布线也带来挑战；（2）随着 Scale-Up 域未来扩展到百卡甚至千卡级别，由于距离限制铜

5、互联已经无法覆盖，根据阿里白皮书数据，有源 AEC 100G/lane的传输距离仅 7 米，而光互联可以覆盖几十米、几百米甚至更远距离，优势凸显。我们认为，Scale-Up 侧的 NPO 有望在 2027 年批量应用，CPO 有望在 27 年底的 Rubin Ultra 中被大规模使用，本次 GTC 大会中有望看到相关催化。投资建议：投资建议：建议关注 Scale-Up NPO/CPO、液冷、服务器电源等赛道。风险提示。风险提示。AI 基础设施建设不及预期的风险；AI 应用发展不及预期的风险；AI 领域的进出口政策变化的风险；国际合作减少的风险。行业评级行业评级 买入买入 前次评级 买入 报告

6、日期 2026-03-15 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：韩东 SAC 执证号：S0260523050005 021-38003776 分析师：分析师：王昊 SAC 执证号：S0260525030001 021-38003541 分析师：分析师：王亮 SAC 执证号：S0260519060001 SFC CE No.BFS478 021-38003658 请注意，韩东,王昊并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。相关研究：相关研究：通信行业:GTC&OFC 前瞻 2026-03-09 通信行业:维谛指引显示行业有望量价齐升，看好 26 年液冷投资机会