1、与光为伴，算力基石，AI网络再掘金投资概述光通信、网络设备与芯片、AIDC算力基建是AI算力网络的三大重要投资方向。结合复盘与前瞻，AI演进背后的算力算法变革，持续带动ICT设备内部和基建的升级，光通信的技术继续加速迭代、路径多元、需求迅速爆发；算网方案从Scale-out到Scale-up百花齐放；AIDc重估尚在进行时。原因及逻辑海外AI算力网络的演进，从Scale-out向Scale-up倾斜。Scale-up网络以太网化、开放化的生态是重要增量，Scale-out场景基本形成IB网络、基于以太网的AI演进两大生态阵营，博通链的高速成长代表了以太网市场的景气。以光电混合的趋势研判为原点，

2、硬件技术方案层出不穷，可插拔、LPO、CPO、NPO、CPC等多个方向并行；本土Scale-out方案在设备端已经具备规模优势，未来芯片端国产替代（围绕以太网生态）是重点。OFC2026，指引光通信哪些重要趋势？NPO和XPO成为光通信头部厂商的“新战场”；400G/lambda技术全面亮相，预示着3.2T时代将至；中国厂商的技术差异化加速。细分领域看：1）可插拔模块是Scale-out绝对主力，我们预计，2026-2027年800G/1.6T可插拔模块将继续主导AIDC光互连市场，未来3.2T时代亦将体现优势。2）CPO是市场热度极高的话题，结合产业共识，我们预计其大规模部署在200G/la

3、ne世代，即2027-2028年后，液冷刚需，供应链和生态正在建立中。3）NPO是2026年产业重大变量之一；XPO则将可插拔模块的优势延伸至CP0级的带宽密度，预计距商用1-2年。.4）CPc为代表，光电混合是Scale-up网络的关键词。投资概述有别于大众的认识市场是否已经充分定价算力网络领域的产业预期？光通信行业为例，2023年初以来AI新一轮技术变革尤其是LLM的训练与推理，带动行业进入新周期，量价关系与过去几轮相比显著不同，当前节点从单纯需求端放量扩展至供给端技术爆发式变化，成长空间也从Scale-out扩展至Scale-up等场景，产业上限正在打开。尽管资本市场常讨论光通信不同技术

4、路径的替代、竞争关系，但实质上光电领域的不同方向预计长期共存，认知本质是受风险偏好影响而非技术分歧。我们认为光通信各类xPO的迭代实际反映了AI硬件的多元需求，而非技术的可替代性，一方面技术路径不收敛，另一方面意味着产业cdot+投资更多选择。展望未来五年，光通信技术路径、产品形态、速率迭代将进入密集分化期，对应产业链上下游延伸机会。相关标的：聚焦AI算力网络产业链光通信之中际旭创、新易盛、天孚通信、华工科技；以及源杰科技、仕佳光子、光库科技、永鼎股份、长光华芯等。算力设备之紫光股份、锐捷网络、中兴通讯、烽火通信以及盛科通信等；AIDC之东阳光、奥飞数据、科华数据、光环新网、数据港、宝信软件、

5、大位科技、润泽科技等。1）下游以AI为代表的行业应用如果不达预期，可能影响终端客户、硬件厂商的研发布局和capex方向，进而影响光通信产业链的渗透节奏。2）光通信领域的技术变化将重构传统光通信、甚至通信全产业链的价值分配，需持续跟踪公司的产品技术路径与验证进展。主要内容1.复盘与前瞻：算力网络行情演绎到了什么阶段？(1)光通信：2023年初以来，AI新一轮技术变革尤其是LLM的训练与推理，带动行业进入新周期，量价关系与过去几轮相比显著不同。AI演进背后的算力算法变革，带动ICT设备内部和基建的升级，而光通信技术继续加速迭代、需求迅速爆发。1.复盘与前瞻：算力网络行情演绎到了什么阶段？(2)网络

6、设备与芯片：从流量驱动到算力驱动，当前架构影响越发深刻。模型/应用/算力驱动设备与芯片环节成长曲线更加陡峭；同时国产算网的空间显著打开，算网方案从Scale-out到Scale-up百花齐放。1.复盘与前瞻：算力网络行情演绎到了什么阶段？(3)AIDC与算力基建：历经4G周期、短视频/云计算周期后，行业进入AI周期；国产算力迭代与部署“破局”，行业将迎来第二次拐点；AIDC壁垒显著提升，同时产业链上游液冷、电源体现全球化机会。历史维度看，AIDC重估尚在进行时。主要内容2.1超节点：趋势明确，Scaleup国产化优势显著算力集群扩容的两个维度：Scale-up&Scale-out。Scale-