1、公 司 研 究 2026.03.16 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 首 旅 酒 店（600258）公 司 深 度 报 告 借势长风，行稳且速 分析师 李珍妮 登记编号：S1220523080002 王雪尼 登记编号：S1220524070003 推 荐(维 持)公 司 信 息 行业 酒店 最新收盘价(人民币/元)16.97 总市值(亿)(元)189.49 52 周最高/最低价(元)17.96/13.31 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 首旅酒店(600258)：25Q2 归母净利稳健增长，持续推进中高端及轻资产开店2025.

2、09.02 首旅酒店(600258)：25Q1 归母净利润表现亮眼，RevPAR 承压，开店加速2025.05.06 首旅酒店(600258)：24 年归母净利微增，25年计划新开店 1500 家2025.04.02 首旅酒店(600258)：24Q3 收入利润符合预期，标准店开店加速2024.11.04 酒店行业经营边际改善，龙头集团领先受益。酒店行业经营边际改善，龙头集团领先受益。过去两年，酒店行业受需求的平淡及供给的高增双向影响，行业进入供大于求阶段，酒店大盘 RevPAR持续承压，龙头经营亦无法突破行业周期。2025 年四季度以来，我们观察到酒店行业需求的回暖，同时供给增速边际放缓，展

3、望 2026 年国内商旅需求有望在新兴行业带动下修复，休闲旅游需求也存在超预期的可能，酒店行业有望迎来经营拐点。结构上看，酒店行业的连锁化率提升趋势明确、空间广大，在这一过程中，我们认为中小连锁受疫情影响门店数量收缩，龙头凭借规模效应领先受益。专注酒店主业，从规模扩张走向高质量发展。专注酒店主业，从规模扩张走向高质量发展。首旅酒店为国内最早一批酒店集团，2016 年收购如家后迎来规模的突破，此后公司通过内生及外延方式扩充产品矩阵，进而推进轻资产化，在站稳经济型酒店基本盘同时，布局中高端市场。在轻资产的酒店管理业务占比不断提升的帮助下，2024 年至今，虽然公司收入受行业景气度影响稍有波动，但盈

4、利能力持续提升，2024/2025 前三季度公司归母净利润均持续增长。开店加速叠加结构升级，两轮共驱公司成长。开店加速叠加结构升级，两轮共驱公司成长。截至 2025/9/30，公司在营门店 7501 家，pipeline 酒店 1672 家，门店规模位居全国第三，2026 年公司计划加速开店，冲击万店目标，经测算 2026 年在营门店端增速预计在 10%左右（假设关店延续 25 年节奏）。在规模扩张的同时，公司计划持续提升标准管理门店占比、推进中高端升级。此前公司通过自主孵化、合资培育、存量升级等方式已建立起多档次品牌矩阵，在中高端市场建立起一定影响力，为战略实施打下基础，未来标准管理及中高端

5、占比的提升有望带来公司整体 RevPAR 表现的改善，提升公司收入与盈利水平。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：公司为国内连锁酒店集团龙头，具备规模优势，未来持续推进标准管理门店占比提升及中高端结构升级，有望取得领先行业平均的 RevPAR 表现。我们预计公司 2025-2027 年可实现收入76.25/80.14/84.33 亿元，同比分别-2%/+5%/+5%，归母净利润分别为8.53/9.65/10.97 亿元，同比分别+6%/+13%/+14%，当前股价对应 PE 为22/20/17X，维持“推荐”评级。风险提示：风险提示：宏观经济波动风险；行业竞争加剧风险；中高端升级不及预期风

6、险。盈 利 预 测（人民币）单位/百万 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入 7751 7625 8014 8433(+/-)%-0.54-1.63 5.10 5.23 归母净利润 806 853 965 1097(+/-)%1.41 5.74 13.15 13.75 EPS(元)0.72 0.76 0.86 0.98 ROE(%)6.89 7.03 7.65 8.34 PE 20.32 22.22 19.64 17.27 PB 1.40 1.56 1.50 1.44 数据来源：wind 方正证券研究所 注：EPS 预测值按照最新股本摊薄 方 正 证 券 研 究 所 证