【东方证券】家电行业：欧洲能源价格暴涨，中国热泵产业链迎来发展机遇-260317（3页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。家电行业 行业研究|动态跟踪 能源转型叠加能源安全需求，能源转型叠加能源安全需求，热泵采暖的经济性显著突出，热泵采暖的经济性显著突出，欧洲官方持续补贴。欧洲官方持续补贴。热泵的工作原理基于逆卡诺循环，它通过电能驱动，将热量从低温物体转移到高温物体，作为一种高效节能的热能转移技术，它的能效比（COP）通常在 3 以上，大幅降低能源消耗成本（燃气锅炉 COP 通常低于 1），因而更具有能源经济性。但热泵应用于供暖与制冷家用设备的前期采购安装成本，显著高于基于

2、化石燃料的传统设备，热泵的渗透加速得益于政府补贴。在欧盟层面，REPowerEU能源计划已敦促各成员国停止对化石燃料锅炉提供激励补贴（2023 年欧洲此类补贴每年高达 880 亿欧元）并将相关资金转向热泵；修订后的建筑能效指令（EPBD）则规定，从 2025 年起逐步取消对独立式化石燃料锅炉的融资支持。2025 年欧洲 16 国热泵销售额增长 11%，总安装量达 2800 万台，渗透率 6.62%。中东中东冲突升级导致冲突升级导致欧洲天然气价格抬升欧洲天然气价格抬升，加速欧洲清洁能源替代，加速欧洲清洁能源替代。自 2026 年 2 月，美伊冲突以来，伊朗对以色列和周边若干阿拉伯国家发起报复性打

3、击，并采取对霍尔木兹海峡这一全球能源重要航运瓶颈的封锁，对美进行强硬回复。这直接导致原油价格暴涨，能源替代效应下，天然气价格随之暴涨。截止 2026 年 3 月 16 日，欧洲天然气期货价格接近52欧元/兆瓦时，年内累计涨近84%。天然气价格中枢上行，导致欧洲居民燃气采暖成本上升（78%的欧盟年销售供暖设备为化石燃料锅炉），考虑居民平衡家庭能源开支成本，预计热泵将在欧洲市场加速渗透。对欧出口热泵对欧出口热泵相关相关企业迎来战略发展期。企业迎来战略发展期。根据中国节能协会热泵专业委员会统计，2024 年全球空气源热泵总产量 445.6 万台，其中中国产量占比 58%；中国空气源热泵出口量中，超过

4、 50%供往欧洲市场。作为全球最大热泵产能基地，我们预计国内对欧出口热泵相关企业迎来战略发展期。投资建议：投资建议：中东冲突升级导致欧洲能源价格中枢抬升，叠加欧洲长期能源战略转型考虑，官方持续补贴经济性突出的热泵冷暖设备，相关出口链标的迎来战略发展期。主线一：主线一：中国热泵整机出口多为代工，自主品牌出口较为稀缺中国热泵整机出口多为代工，自主品牌出口较为稀缺，欧洲热泵渗透率加速期欧洲热泵渗透率加速期有望迎来估值抬升。相关标的：有望迎来估值抬升。相关标的：日出东方日出东方(603366，未评级，未评级)、海尔智家、海尔智家(600690，未评，未评级级)。主线二：主线二：热泵上游涉及压缩机热泵上

5、游涉及压缩机、电机和金属加工业务，电机和金属加工业务，相关配件相关配件订单弹性预计较大。订单弹性预计较大。相关标的：儒竞科技(301525，未评级)、海立股份(600619，未评级)、大元泵业(603757，未评级)、英华特(301272，未评级)、华翔股份(603112，未评级)。风险提示风险提示 欧洲能源价格短期快速回落风险、欧洲热泵补贴缩减风险、关税扰动风险。投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 家电行业 报告发布日期 2026 年 03 月 17 日 曲世强 执业证书编号：S0860525100004 021-63326320 李汉颖 执业证书编号：S086052510

6、0006 021-63326320 汇率等造成短期业绩波动，厨小电板块竞争趋缓：从代表公司业绩快报看近期行业趋势 2026-03-15 地缘冲突导致成本上行，AWE 将至关注黑电技术迭代 2026-03-02 春节智能设备销售突出，关税影响逐步减弱 2026-02-23 欧洲能源价格暴涨，中国热泵产业链迎来发展机遇 看好（维持）家电行业动态跟踪 欧洲能源价格暴涨，中国热泵产业链迎来发展机遇 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。2 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在