航运港口行业中东局势升级以来油运市场重要事件跟踪及点评：IEA释放战储原油贸易供应西移短期运距拉长中长期补库存-260315（4页）.pdf

1、 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 交通运输/航运港口 2026 年 03 月 15 日 IEA 释放战储，原油贸易供应西移，短期运距拉长，中长期补库存 看好 中东局势升级以来油运市场重要事件跟踪及点评 相关研究 油运价理论上限远高目前水平，运价从“有价无量“到”有价有量“中东局势升级以来油运市场常见问题解读 2026/03/08 霍尔木兹海峡封锁，短期混乱不改中期基本面向上霍尔木兹海峡通航情况跟踪点评 2026/03/06 中远海能（01138）深度：油运龙头标的，基本面迎中长期改善 2025/10/20 油轮淡季逆势走强，或迎中长期基

2、本面改善2025 年油轮市场基本面跟踪 2025/09/30 证券分析师 张慧 A0230524100001 闫海 A0230519010004 研究支持 张慧 A0230524100001 联系人 张慧 A0230524100001 事件：2026 年 3 月 11 日，国际能源署（IEA）32 个成员国一致同意向全球市场释放4 亿桶应急石油储备，这是 IEA 成立 52 年以来规模最大的一次集体干预行动，远超2022 年应对乌克兰危机时的 1.82 亿桶释放量。（1）霍尔木兹海峡封锁带来的原油供应缺口：2025 年波斯湾原油出口约 1500 万桶/日，考虑延布港以及阿联酋富查伊拉港口的出货

3、，波斯湾被限制的原油出货量接近1000 万桶/日。（2）节奏和时间重要，但全球原油供应重心西移，必然带来大西洋长运距运输的吨海里增加。IEA 释放的 4 亿桶原油，相当于可补充 40 天左右的波斯湾供应的缺口。虽然市场认为释放战储的国家结构以及时间节奏更为重要。但作为主要原油储备力量（库存以及自产产量）的欧洲、美国，预计将是主要贡献国：11 日晚宣布，美国将在未来120天内释放1.72亿桶战略石油储备。而欧洲及美国对波斯湾原油进口依赖度较低（欧洲从波斯湾进口量占其总进口的 7%左右；美国接近 20%），因此其释放的战储将主要用于填补亚洲国家的供应缺口（中国自波斯湾进口占比 53%；韩国为 64

4、%；日本为75%）。不论是美国/欧洲-远东的航行路线均达到 14000-15000 海里，约是中东-远东的 2.5 倍左右，运距将有显著拉长。只要大西洋市场的出货量达到 250 万桶日，则将填补上波斯湾封锁的船货带来的供需失衡。（3）主动出击以较大力度战储释放，调节市场对油价的预期，减缓原油供应短缺的担忧带来的油价情绪上的短期冲高，同时降低对全球经济衰退的预期。（4）油轮市场短期的运距拉长，中期波斯湾解封后大量放量；长期全球补库存。不考虑全球经济衰退的极端情境，目前市场已从“霍尔木兹封锁”的无序中，向适应和调节转化，大西洋供应增加拉长运距将成为短期局面的关键拐点。目前市场情绪偏悲观，处于定价失

5、去了原先 TD3C 的运价“锚”的迷茫中，但细究市场“有价有量”的成交中，目前 Yanbu 港出货运费水平超过 17 万美元/天；大西洋运价 12-14 万美元/天，1 年期期租租金（节能型）12-13 万美元/天，均高于战争前 10 万美元/天的市场预期。市场对本轮油轮高度及持续性预期不足，我们用“尿结石”突破的巅峰释放与有限通行下“慢性高血压”来类比油轮的短期与长期逻辑。“尿结石”巅峰释放的高度：货主油轮运费理论上限：混乱阶段中东地区产油国面临的是库存满了被迫闭井，还是支付运费维持生产，理论运费为上海原油到岸价（参考 4 月合约 746.5 人民币/桶，换算约 108.2 美元/桶）减中东

6、原油生产成本（约 15 美元/桶），约 93 美元/桶，转化成 TD3C TCE 约 366 万美元/天。“慢性高血压”阶段相对高运价的持续性：（1）高压逻辑：海峡中断，商业库存与战略库存释放导致的全球原油库存快速去化，将与中东产油国高库存形成巨大“压力差”，即使海峡恢复通行，原油补库存逻辑会强化海运中期需求。（2）窄管效应：对比俄乌、红海绕行，地缘风险溢价不会快速结束，“护航”带来的效率损失，或仅少数符合伊朗要求的船只可以通过。航运中周期景气超预期（波动率较高）推荐招商轮船、中远海能，关注招商南油。海外标的：高弹性继续关注散货 HSHP、GNK、SBLK，油轮 ECO、CMBT 等。船舶标的