银行业2026年2月金融数据点评：信贷结构再优化低基数下M1继续提速-260315（5页）.pdf

1、 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 银行 2026 年 03 月 15 日 信贷结构再优化，低基数下 M1 继续提速 看好 2026 年 2 月金融数据点评 相关研究 -证券分析师 郑庆明 A0230519090001 林颖颖 A0230522070004 冯思远 A0230522090005 李禹昊 A0230525070004 联系人 李禹昊 A0230525070004 事件：据中国人民银行披露，2 月新增社融 2.38 万亿元，同比多增 1461 亿元，存量社融同比增长 8.2%，增速环比持平。M1 同比增长 5.9%，增速环比上

2、升 1pct；M2 同比增长 9.0%，增速环比持平。开年信贷投放平稳，短期“对公强、零售弱”格局尚未改变。“量价平衡”思路清晰，各银行大力压降票据。2 月金融数据口径信贷新增 9000 亿元，同比少增 1100 亿元，春节错位下 2 月非银贷款同比多降近 3000 亿边际拖累。前2 月看，金融数据口径贷款合计新增 5.6 万亿、同比少增约 5300 亿，其中票据贴现同比多降超 5600 亿。展望 2026，年内我们对行业营收改善也更加乐观，核心来自息差底部企稳及“适度宽松”货币政策定调下信贷增量稳定（若假设增量持平2025年约16万亿，全年增速约 6%）的支撑。1-2 月对公端增量平稳，“十

3、五五”开局之年中长贷预计仍将保持较强支撑。1-2 月企业一般性贷款（含企业短贷、中长贷）合计新增超 6.7 万亿元，同比多增 6500 亿元，其中企业中长贷新增 4.1 万亿元、增量基本持平去年，2 月新增 8900 亿、同比多增3500 亿；1-2 月短贷新增 2.65 万亿元，同比多增 5800 亿元，2 月新增 6000 亿，同比多增 2700 亿、持续 2 月实现多增。伴随两会后重大项目开工，后续对公中长贷有望持续支撑信贷；节奏上，相比去年节奏明显前置，2026 投放或更趋平稳。据国家统计局披露，2 月 PPI 降幅继续收窄，可继续聚焦“反内卷”对企业经营质效的修复。零售需求尚未浮出水

4、面，中长贷仍同比少增。1-2 月居民信贷净减少 1942 亿，同比多降近 2500 亿，其中 2 月净减少超 6500 亿，预计源自年终奖发放后提前还贷（2 月零售中长贷净减少 1815 亿，同比多降 665 亿；1-2 月中长贷同比少增超 2100 亿）；1-2月零售短贷下降约 3600 亿，降幅基本持平去年。中期层面零售拐点需关注收入、房价预期演变 政府债放量支撑社融，低基数下实体信贷小幅多增。2 月新增社融 2.38 万亿元，同比多增 1461 亿元（前两月社融同比多增约 3100 亿），存量社融增速环比持平于 8.2%。政府债有力支撑社融，2 月新增 1.4 万亿，高基数下同比少增 2

5、900 亿元，1-2 月新增 2.4 万亿，增量基本持平去年。春节错位下实体信贷多增，企业债及表外融资相对平稳。2 月对实体发放人民币贷款新增 8484 亿元，同比多增 1956 亿元；表外融资净减少 1627 亿元，同比少降 1918 亿元；企业债新增 1521 亿元，同比少增 181 亿元。低基数下 M1 提速，M2 增速平稳。2 月存款新增 1.17 万亿元，同比少增 3.25 万亿。其中零售存款新增 3.11 万亿，同比多增 2.5 万亿，对公存款净减少 2.65 万亿、同比多降近 1.8 万亿，主因 2 月春节年终奖发放，存款由企业端向居民端转移。2 月非银存款新增1.39 万亿，高

6、基数下同比少增 1.4 万亿，但 1-2 月合计新增 2.84 万亿、同比多增超 1 万亿，验证存款搬家与市场情绪的正相关性。财政存款下降 3500 亿元，同比多降 1.6 万亿。货币增速看，M1 同比增长 5.9%，增速环比上升 1pct；M2 同比增长 9.0%，增速环比持平（2025 年 2 月 M1、M2 增速分别为 0.1%、7.0%，均为全年最低点），但考虑后续低基数不再，M1 增速继续上行或需依赖实体活跃度进一步回暖。投资分析意见：1-2 月一般性信贷相对平稳客观反映需求韧性，“量价平衡”思路下息差也有望底部企稳，我们对 2026 年银行营收端改善依旧保持乐观。继续看好银行，20