大排量摩托行业深度： 以海外为鉴国内处爆发期龙头靠产品力突围-230219（31页）.pdf

1、赵中平S1090521080001毕先磊研究助理大排量摩托行业深度：以海外为鉴，国内处爆发期，龙头靠产品力突围证券研究报告证券研究报告|行业策略报告行业策略报告轻工轻工纺服纺服2023.2.19摘要摘要需求增速显著需求增速显著，小排量车型需求降低小排量车型需求降低，大排量市场快速扩张大排量市场快速扩张。2021年，我国大排量摩托车销量33.3万辆，占摩托车总销量的4.87%，同比增长65.80%，小排量仍占据市场主流，但销量呈现下降趋势。大排量人均保有量占比及渗透率较欧美偏低，日本、欧洲和美国中大排量摩托车年人均消费量为6.68.8辆/万人，我国人均销量仅1.25辆/万人，市场空间巨大。历经四

2、大发展阶段历经四大发展阶段，日本大排量市场规模趋于稳定日本大排量市场规模趋于稳定，我国有望复制日本成长之路我国有望复制日本成长之路。日本大排量销量趋于稳定，疫后通勤休闲需求高增，格局向好。本土四大品牌依靠产品力不断实现突围，集中度持续上升，2021年集中度达99.52%。单车均价波动上升，行业呈高端化发展趋势：消费升级持续推进，产品高端化驱动单价上升，2005-2021年日本摩托车单车均价由269.02增长至430.33千日元/台，CAGR达96.85%。日本各排量内销结构与我国类似，但发展早于我国，我国有望复制日本成长之路。头部企业关键零部件实现高自制率头部企业关键零部件实现高自制率，不断巩

3、固技术护城河不断巩固技术护城河，产品力成角力重点产品力成角力重点。行业竞争加剧，主流企业进一步加大研发力度，加快产品布局，爆款频出：钱江摩托2021年共上市燃油车20款，闪300s、赛600共筑业绩高增；春风动力因高性价比及超高颜值250SR连年创造同级别单车销量冠军，首款大排量复古700CL-X广受好评，国产最大排量ADV车型800MT受高度关注。头部企业维持高速增长头部企业维持高速增长，行业份额持续集中于龙头行业份额持续集中于龙头。文化传播、政策松动驱动行业高速发展，年轻消费群体不断转化增加，行业景气度上升，多玩家入局，可能导致集中度短暂下降。乘政策文化之风，借产品渠道之力，龙头企业增速快

4、，市占率有望先降后升。风险提示：风险提示：原材料成本大幅波动风险；限摩禁摩令等政策变化风险。XXmVqVgUvWbWuMuM9P8QbRsQpPpNtQjMnNtRiNnPnN6MqQuMuOnQtMwMrMtP目录目录 一一、国内：需求快速增长国内：需求快速增长，规模空间广阔规模空间广阔 二二、他山之石：从日本经验他山之石：从日本经验，看国内大排量摩托增长看国内大排量摩托增长 三三、趋势：产品成取胜关键趋势：产品成取胜关键，龙头份额有望进一步提升龙头份额有望进一步提升 四四、投资投资建议建议 五五、风险提示风险提示1 1、产业链情况：位于行业中游，主流整车厂商自制能力强、产业链情况：位于行业

5、中游，主流整车厂商自制能力强当前摩托车行业已形成了从产品开发、零部件采购、整车制造到市场营销的全产业价值链。行业上游包括原材料及重点零部件生产行业，主要涉及钢、铝、橡胶等原材料厂商和摩托车各组成部件制造厂商，其中发动机、减震器及车架为摩托车三大核心部件。中游主要为整车设计及制造行业，通过整合各部件制造并销售各类整车。其中行业头部企业包括钱江摩托、春风动力及隆鑫通用，一般而言，整车优势企业具备较强自主研发能力，发动机、车架等关键零部件自制率较高，除自供外会根据需要对外销售。下游行业主要面向消费者，包括渠道销售及售后服务。近年来我国摩托车个人用户占比持续提升，大排量摩托车增长势头迅猛。图：摩托车产

6、业链情况一览图：摩托车产业链情况一览资料来源：各公司官网、头豹研究院、招商证券上游：原材料及重点零部件原材料钢铝塑料橡胶零部件发动机行走系统传动系统轮胎减震器下游：渠道销售及售后中游：整车设计及制造整车经销商终端用户售后服务小排量车型需求降低小排量车型需求降低，大排量车型市场扩张大排量车型市场扩张。随着我国经济发展，我国摩托车市场的休闲娱乐文化逐步形成，消费者对摩托车的需求从工具属性逐步过渡到休闲娱乐属性。总体来看，小排量摩托车仍然占据摩托车市场的主流，但销量呈现下降趋势。大排量摩托车具备优秀的动力、操控性能，符合消费者休闲、娱乐的要求，市场需求快速扩张。2015年以来，国内中大排量摩托车市场