【研报】电气自动化设备行业欧洲系列4：欧洲电动车销量何为超预期？能否持续？-20200218[34页].pdf

1、1 证券研究报告 作者： 行业评级： 上次评级： 行业报告 | 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 强于大市 强于大市 维持 2020年02月18日 （评级） 分析师 邹润芳 SAC执业证书编号：S1110517010004 欧洲系列欧洲系列4：欧洲电动车销量何为超预期？能：欧洲电动车销量何为超预期？能 否持续？否持续？ 行业深度研究 摘要 2 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 本篇报告核心内容：欧洲电动车销量自本篇报告核心内容：欧洲电动车销量自19Q4进入加速放量阶段，进入加速放量阶段，现阶段仍是政策推动，但推动手段和中国有差异现阶段仍是政策推动，但推动手段和中国有差异，我们上调欧

2、洲电动车销我们上调欧洲电动车销 量至量至92-117万辆，下限仍保持万辆，下限仍保持欧洲系列欧洲系列3 3：基于碳排政策的欧洲电动车销量预测中的测算基于碳排政策的欧洲电动车销量预测中的测算，上限上调，上限上调。主要原因系：。主要原因系： 德国、法国电动车补贴幅度上调（相较2019年），电动车购置价格性价比提升（考虑增值税、补贴）。 英国、荷兰对电动车征收福利税显著低于燃油车，其中，2020年4月英国下调16%BiK税率至0%。 挪威对电动车减免25%购置税，优惠力度大，电动车在购置时相较燃油车有性价比优势；但考虑挪威基数较高，我们认为增速会放缓。 为应对碳排放压力，欧洲各国、各车企执行力超预期

3、，老车型折扣力度大、而新车型推进加速。 值得重点提的是，2019年英国电动车公司车占比57%，荷兰电动车公司占比占比79%。欧洲高福利国家公司车福利税对电动车格外友好国家公司车福利税对电动车格外友好，如英 国Bik税率今年4月将下降至0%，荷兰虽然相较于19年会提升，但和传统车相比，仍是较低税率。 19年欧洲销量如何？结构如何？年欧洲销量如何？结构如何？ 2019年销量及渗透率：年销量及渗透率：年销量54.9万辆，YOY+40%，19Q4同比增速64%，行业进入加速放量阶段。CR5销量39万辆，占比71%，相对稳定，其中前三销 量德国销量10.9万辆，YOY+61%；挪威8万辆，YOY+10%

4、，英国7.3万辆，YOY+21%。从渗透率角度来看从渗透率角度来看，挪威最高，达到56%；荷兰其次，15%；欧洲欧洲 总体电动车渗透率总体电动车渗透率4%，空间较大，空间较大。 分国家看，电动车政策如何？销量如何？分国家看，电动车政策如何？销量如何？ 2020年年1月销量：月销量：多个国家数据亮眼，德国销量1.61万辆，YOY+138%；法国销量1.46万辆，YOY+212%；英国销量0.87万辆，YOY+146%。 能否持续？能否持续？不可否认，不可否认，1月份部分国家存在月份部分国家存在4季度需求延后交付的现象季度需求延后交付的现象，但我们认为高增长可持续，理由同上。 20年展望：欧洲销量

5、、装机有多少？年展望：欧洲销量、装机有多少？ 上调欧洲2020年电动车销量92-117万辆，同比增长84%-130%。其中德国：20-26万辆，法国：14-18万辆，英国：13-18万辆，挪威：8.5-9.5万辆，荷 兰：11-13万辆。相应，欧洲电动车装机量46GWh-63GWh 风险提示风险提示：欧洲电动车发展不及预期、电池产能不及预期、新能源汽车政策调整：欧洲电动车发展不及预期、电池产能不及预期、新能源汽车政策调整 qRqPoOnRnQpRtRpOpQwPsN8ObP8OmOqQsQmMiNnNtRiNmOoO9PpPzRwMqMzRxNqNnP 19年欧洲销量如何？结构如何？年欧洲销量

6、如何？结构如何？ 3 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 1919年电动车销量年电动车销量- -全球概览：全球同比微增，结构上欧洲超预期，同比增长全球概览：全球同比微增，结构上欧洲超预期，同比增长40%40% 资料来源：SNE、ACEA，天风证券研究所 2019年全球电动车销量209.4万辆，YOY+2.4%；其中，中国销售107万辆，YOY-5.67%；北美销售37万辆，YOY- 8.45%；而欧洲市场一枝独秀，销售而欧洲市场一枝独秀，销售54.954.9万辆，万辆，YOY+40%YOY+40%，主要原因系供给创造需求，主要原因系供给创造需求，欧洲各国补贴政策加码、欧洲各国补贴政策加