【华源证券】传媒互联网行业周报：苹果降低App Store佣金，关注大厂财报业务指引-260315（18页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告传媒传媒行业定期报告行业定期报告hyzqdatemark投资评级投资评级：看好看好（维持）（维持）证券分析师证券分析师陈良栋SAC：S陈逸凡SAC：S周政宇SAC：S许孟婕SAC：S联系人联系人魏桢板块表现：板块表现：苹果降低 App Store 佣金，关注大厂财报业务指引传媒互联网行业周报（2026.3.9-2026.3.13）投资要点：投资要点：本周观点：本周观点：3 3 月月 1313 日，苹果公司发布降低佣金率公告：根据与中国监管部门的日，苹果公司发布降低佣金率公告：根据与中国监

2、管部门的沟通，自沟通，自 20262026 年年 3 3 月月 1515 日起，适用于中国内地（大陆）日起，适用于中国内地（大陆）AppApp StoreStore 的的 iOSiOS 及及iPadOSiPadOS 佣金率将进行调整佣金率将进行调整。AppleApple AppApp 内购买及付费内购买及付费 AppApp 的标准佣金率将由目的标准佣金率将由目前前的的30%30%改改为为25%25%。AppApp StoreStore SmallSmall BusinessBusiness PrograProgramm以以及及MiniMini AppsApps PartnerPartnerPr

3、ogramProgram 项下符合条件的项下符合条件的 AppleApple AppApp 内购买佣金率以及第一年后的自动续费订内购买佣金率以及第一年后的自动续费订阅佣金率将由目前的阅佣金率将由目前的 15%15%改为改为 12%12%。自。自 3 3 月月 1515 日起享受该等佣金率的调整无日起享受该等佣金率的调整无需开发者在此之前签署新条款需开发者在此之前签署新条款。我们认为苹果我们认为苹果 AppApp StoreStore 佣金政策调整佣金政策调整，游戏等游戏等相关公司或将直接受益相关公司或将直接受益，建议关注政策执行后带来的业绩增量弹性建议关注政策执行后带来的业绩增量弹性。此外此外

4、，腾讯腾讯控股控股、阿里巴巴等头部互联网公司即将披露财报阿里巴巴等头部互联网公司即将披露财报，建议重点关注大厂财报中对未建议重点关注大厂财报中对未来核心业务的指引规划。来核心业务的指引规划。游戏方面：完美世界异环本轮测试在战斗体验（打击感、机制、演出等）、开游戏方面：完美世界异环本轮测试在战斗体验（打击感、机制、演出等）、开放世界内容量放世界内容量、角色互动角色互动、副玩法引导等方面提升较大副玩法引导等方面提升较大。我们判断我们判断：1 1）类类 GTAGTA 城城市结构为功能型载体，核心作用是承载世界观、提升内容密度及调节游戏节奏，框市结构为功能型载体，核心作用是承载世界观、提升内容密度及调

5、节游戏节奏，框架延展性较强，在内容扩展、活动承载与长期版本运营层面适配性高，对后续产能架延展性较强，在内容扩展、活动承载与长期版本运营层面适配性高，对后续产能要求相对可控要求相对可控；2 2）目前玩法拼接完成度高目前玩法拼接完成度高，未出现未出现“系统互相掣肘系统互相掣肘”的结构性风险的结构性风险，运行稳定性有保障。基于运行稳定性有保障。基于 2626 年新产品周期陆续开启，部分公司可能存在投资机会年新产品周期陆续开启，部分公司可能存在投资机会。同时，建议重视头部游戏公司在建议重视头部游戏公司在 AI+AI+陪伴陪伴+游戏化范式探索上的示范效应游戏化范式探索上的示范效应，相关产品相关产品表现如

6、果超预期有望推动相关上市公司的价值重估表现如果超预期有望推动相关上市公司的价值重估。建议关注【腾讯控股】【网易】【恺英网络】【完美世界】【巨人网络】【心动公司】【吉比特】【神州泰岳】【电魂网络】【三七互娱】【掌趣科技】【百奥家庭互动】【友谊时光】【冰川网络】【名臣健康】【富春股份】【禅游科技】【中手游】【创梦天地】【祖龙娱乐】等。AIAI 应用方向：目前应用方向：目前 AIAI 仍是全球产业叙事中最重要的方向之一，大厂仍是全球产业叙事中最重要的方向之一，大厂 AIAI 产品进度仍产品进度仍是核心是核心，且延续此前观点且延续此前观点，我们认为我们认为 AIAI 入口竞争后续会持续演绎入口竞争后续