传媒行业AI应用研究感思录（八）：腾讯的AI之路来者犹可追-260315（3页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|行业点评报告 2026 年 03 月 15 日 推荐推荐（维持）（维持）AIAI 应用研究感思应用研究感思录录（八八）TMT 及中小盘/传媒 事项：事项：近期腾讯出现了持续的调整，市场对其在近期腾讯出现了持续的调整，市场对其在 AI 领域的发展和投入并不是很领域的发展和投入并不是很满意，担心其未来被颠覆的风险，但我们认为，市场对腾讯的历史发展和竞争满意，担心其未来被颠覆的风险，但我们认为，市场对腾讯的历史发展和竞争壁垒还是过于低估，同时，小龙虾的出现，也帮助腾讯很可能找到壁垒还是过于低估，同时，小龙虾的出现，也帮助腾讯很可能找到 AI 时代时代的的“微微

2、信信”。腾讯的 AI 之路，有点落后，但正在追赶。我们看到近期市场对于腾讯在 AI的发展以及投入并不是很满意，担心其在 AI 时代会显著落后，但实际上，我们看到腾讯历史上遇到这样的情况也有很多次，比如当时 QQ 虽然用户非常多，但始终无法变现，现金流接近枯竭，幸好后来南非报业集团出手帮助腾讯度过难关，也在后面很快找到了运营商增值业务以及游戏业务等盈利模式，帮助腾讯一步步的成为巨头。另一方面，大家印象很深的 2010 年的腾讯跟 360 的 3Q 大战，也是把腾讯推上了舆论的风口浪尖，纷纷指责腾讯只会抄袭，很少有创新，而这次大战后，腾讯也积极吸取了教训，开始积极打造腾讯生态系，投资了像京东，美团

3、，快手，阅文等各个领域的龙头公司，通过流量给予扶持，一起成长，这一次转型，也让腾讯收获了高额的投资回报和打造了腾讯生态圈。同样，后来小米推出米聊后，市场也担心腾讯在移动互联网会被颠覆，但腾讯没有解释，内部几个团队进行赛马，最终很快在 2011 年 1 月就推出了微信，并随着持续的微信迭代，一举奠定了腾讯移动互联网时代霸主的地位。可以说，历史又是惊人的相似，现在腾讯再次遭遇了 AI 时代是否会被颠覆的舆论压力，但我们认为，市场不必过于担心，腾讯的几点优势有望使得腾讯在 AI 发展路径上迅速追赶，其几点优势是：1 管理团队的无比优秀和努力。无论是互联网，还是移动互联网，还是现在的 AI 时代，任何

4、一个科技企业要持续强大，我们还是坚定认为核心管理层是最关键的，再前沿的技术，缺少优秀的管理团队，最终也走不长，腾讯的团队历史就被证明始终拥抱科技前沿，而且戒骄戒躁，一旦方向确定，全力投入，现在 AI 已经大势所趋，腾讯管理团队相信方向已经完全一致，后面持续的发力和投入几乎是必然。2 腾讯历史成功最大的关键还是用户体验，在全球都具有核心竞争力。其实腾讯最早的 QQ 是很晚才出现的社交通讯软件，在这之前已经有过类似于 MSN 的通讯软件霸主，国内也有一批竞争对手，但为何腾讯还能够脱颖而出，特别是我们这一批用过 MSN 和其他社交软件的人来说，QQ 乃至后面的微信的用户体验实在太好了，持续的迭代和更

5、新，很多用户反馈抱怨的很快就进行修改迭代，而且不仅是 QQ 微信，在腾讯的各类产品像支付，游戏，音乐，视频等多个领域，腾讯的用户体验也是极致的，这个用户为上的基因相信在 AI 时代也是最为关键的。3 腾讯的生态圈和资金人才实力也同样使得腾讯可以在 AI 赛道上后来追上。我们看到现在的 AI时代，越来越重，资本开支和人才要求要求越来越高，腾讯无论是人才还是现金，也是国内互联网公司数一数二的存在，叠加腾讯的娱乐、电商、互联网金融、本地生活等生态圈，也为以后的 AGENT 时代打下了特别好的基础，这是其他 AI 公司所不可比拟的。4 最后，我们特别建议大家要重视 行业规模行业规模 占比%股票家数（只

6、）160 3.1 总市值（十亿元）1977.1 1.7 流通市值（十亿元）1820.6 1.8 行业指数行业指数%1m 6m 12m 绝对表现-13.7-0.1 11.4 相对表现-13.9-3.4-7.9 资料来源：公司数据、招商证券 相关相关报告报告 1、互联网行业周报OpenClaw 发布更新，MiniMAX 迎来上市首份年报2026-03-12 2、AI 应用研究感思录（七）从SD 到 OPENCLAW，AI 应用算力的大时代2026-03-08 3、互联网行业周报千问将发布同名 AI 眼镜，关注互联网龙头年报2026-03-03 顾佳顾佳 S1