立讯精密-公司深度报告：汽车赛道新成长精密制造龙头再启航-230219（50页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 立讯精密（002475.SZ）深度报告 汽车赛道新成长，精密制造龙头再启航 2023 年 02 月 19 日 连接器起家，打造精密制造平台型公司。立讯是国内精密制造龙头企业，通过近二十年发展，目前已形成消费电子、汽车、通信三大业务平台。纵向+横向：公司积极推进产业链垂直整合，形成“零件-模组-系统”的全方位布局；同时，将精密制造能力横向复用至汽车和通信业务，实现平台扩张；外延+内生：公司通过外延并购+内生研发，不断进行产品研发与品类扩张，充分发挥垂直一体化优势，打造智能制造基地。当下+未来：消费电子为公司重要增长极，

2、过去数年间，公司依托大客户实现业绩稳健增长，未来则将重点部署“三个五年”，战略转型实现全球汽车零部件 Tier1 龙头目标。“四化趋势”带来汽车电子黄金十年，立讯内生外延积极布局成长赛道。在电动化、智能化、网联化、共享化的“四化”趋势下，汽车向智能终端演进，汽车电子发展正迎来黄金十年。电动化：新能源汽车电动化趋势催生高压与高速连接器的需求，单车连接器价值量增至 3000-4500 元。公司深耕线束和连接器领域，已形成集完整的低压、高压整车线束、特种线束以及充电枪等设计、验证、制造于一体的布局。智能化：公司积极进行智能领域的品类延伸，布局智能网联、智能驾驶/控制等领域，并提供 V2X 实现的解决

3、方案。外延布局：公司通过集团汽车业务深度协调整合+对外合作，布局激光雷达、智能座舱、车载光学等黄金赛道。1）与奇瑞达成战略合作，赋能整车制造；2）收购 BCS，助力智能领域深度推进；3）与速腾聚创达成战略合作，围绕激光雷达实现深度协同；4）旗下立景创新依托车载摄像头模组资质，与高伟电子合作进军车载光学领域。“零件-模组-系统”垂直布局，切入消费电子增量市场。2020 年起，全球经济受疫情冲击影响，智能机销量数据也有波动。但与全球智能机销量逆风相比，iPhone 的销量表现更为稳固，高端份额稳步提升。公司与大客户深入合作，积极打造“零件-模组-系统”的垂直布局，市场份额及 ASP 持续提升。公司

4、过去十余年间聚焦零件+模组，除连接器外，不断突破 FPC、无线充等市场实现增长；同时，公司通过收购成功入局大客户声学产品及 iPhone 整机组装，进一步稳固公司消费电子精密制造龙头地位。AR/VR 方面，虚拟现实行业引领消费电子产业未来发展，公司与苹果在整机组装、精密零组件、模组等业务上合作关系紧密，同时公司旗下立景创新收购的高伟电子为 iPhone 前镜头模块的主要供应商。苹果 MR 产品预计将于 23Q2 发布，公司后续有望切入供应链，助推业绩增长。投资建议：预计公司 2022-2024 年归母净利为 98.57/133.39/166.06 亿元，对应 2022-2024 年 PE 分别

5、为 23/17/14 倍。公司作为精密制造龙头公司，有望受益于消费电子存量及汽车业务增量迭代带来的业绩增长，首次覆盖，给予“推荐”评级。风险提示：消费电子需求疲软；产品研发迭代不足；市场竞争加剧风险。盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）153,946 215,505 263,535 313,606 增长率（%）66.4 40.0 22.3 19.0 归属母公司股东净利润（百万元）7,071 9,857 13,339 16,606 增长率（%）-2.1 39.4 35.3 24.5 每股收益（元）0.99 1.39 1.87 2.33

6、 PE 32 23 17 14 PB 6.4 5.0 3.9 3.1 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2023 年 2 月 17 日收盘价）推荐 首次评级 当前价格：31.75 元 分析师 方竞 执业证书：S0100521120004 邮箱： 立讯精密(002475)/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 增长复盘：深耕精密制造，打造平台型龙头.3 1.1 纵向+横向：延伸拓宽产品布局.3 1.2 内生+外延：实现公司高速成长.5 1.3 当下+未来：消费电子浪潮未退，汽车电子奔涌袭来.7 2 汽车业务：汽车电子市场