1、 证券研究报告|公司点评报告 2026 年 03 月 08 日 强烈推荐强烈推荐（维持）（维持）盈利能力短期承压，盈利能力短期承压，算力算力领域领域实现跨越式增长实现跨越式增长 TMT 及中小盘/通信 目标估值：NA 当前股价：37.4 元 事件：事件：2026 年 3 月 6 日，公司发布2025 年年度报告，公司实现营业收入1338.95 亿元，同比上升 10.38%；实现归属于上市公司股东的净利润 56.18 亿元，同比下降 33.32%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润33.70 亿元，同比下降 45.45%。盈利能力短期承压。盈利能力短期承压。分产品来看，2025 年

2、，运营商网络：收入 628.57 亿元，同比下降 10.62%，主要由于无线接入、固网产品收入下降，毛利率 48.09%（-2.81pct），主要由于无线接入产品毛利率下降；政企业务：收入 372.22亿元，同比上升 100.49%，主要由于服务器及存储收入增长，毛利率 10.97%（-4.36pct），主要由于收入结构变动；消费者业务：收入 338.16 亿元，同比上升 4.35%，主要由于手机及移动互联产品、云电脑收入增长，毛利率18.31%（-4.35pct），主要由于家庭终端毛利率下降。在行业周期切换与业务结构变化的双重影响下，公司毛利率阶段性承压，盈利预测有所下调。网络领域深耕细作，

3、稳固“压舱石”地位。网络领域深耕细作，稳固“压舱石”地位。网络领域受国内 5G 投资放缓影响承压，公司积极应对国内投资周期影响，坚持全球化布局，大国大 T 战略推动网络收入较快增长，核心产品保持全球领先竞争力：5G 基站、5G 核心网、固网产品均保持全球第二，5G RAN、5G 核心网、光接入和光传输产品保持行业领导者评级。我国 6G 研发已完成第一阶段技术试验，形成了超 300 项关键技术储备，并已启动第二阶段 6G 技术试验，未来将加快推进 6G 技术研发，前瞻布局和培育面向 6G 的应用产业生态，有望帮助网络领域企稳。算力算力领域领域实现跨越式增长实现跨越式增长，持续突破头部客户持续突破

4、头部客户。公司凭借领先的软硬件数智基座能力，提供端到端的智算解决方案，包括智算基础设施、软件平台、大模型及应用，满足不同场景需求，助力企业数智化转型。公司把握国内头部互联网企业及行业客户加大智算投资的机遇，深化中资出海业务合作，服务器等算力产品持续突破头部客户。公司算力业务实现跨越式增长，全年营收同比增长约 150%，占整体营收比重达 24.6%，其中服务器及存储营收同比增长超 200%，数据中心产品营收同比增长 50%。目前，公司已积累丰富的端到端 AI 智算实践经验，携手超千家合作伙伴，在工业、电力、城市治理等领域打造多个智能化标杆项目，全面助力客户构建高效智算基础设施与行业AI 应用生态

5、。家庭家庭领域打造高品质网络体验，领域打造高品质网络体验，个人领域个人领域联手推出业界首款智能体手机。联手推出业界首款智能体手机。公司持续深耕布局全场景 AI 终端矩阵，践行 AI for All 推动智能终端变革，发力AI 新形态，打造人机交互新范式，加速构建全场景 AI 生态。云电脑终端销量突破 200 万台；移动互联产品销售规模快速增长；同时聚焦重点大国强化努比亚手机品牌建设，手机产品收入实现双位数增长。2025 年底字节跳动豆包团队联合中兴通讯发布了应用豆包手机助手技术预览版的努比亚 M153 工程机，实现跨应用任务处理，开启全新智能交互体验，将手机助手从“辅助工具”升级为“智能管家”

6、，代表了未来手机发展的重要趋势。风险提示：风险提示：下游资本开支波动风险、宏观经济周期风险、国际环境变化风险。基础数据基础数据 总股本（百万股）4784 已上市流通股（百万股）4028 总市值（十亿元）178.9 流通市值（十亿元）150.6 每股净资产（MRQ）15.8 ROE（TTM）7.4 资产负债率 65.3%主要股东 中兴新通讯有限公司 主要股东持股比例 20.09%股价表现股价表现%1m 6m 12m 绝对表现 2 -8 3 相对表现 2 -13 -15 资料来源：公司数据、招商证券 相关相关报告报告 1、中兴通讯（000063）算力营收增 180%，运营商网络承压致业绩阶段性下降