1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 科技科技 2026 年春年春季投季投资峰会资峰会速递速递 Physical AI 和和 Agentic AI 起革命起革命 华泰研究华泰研究 科技科技 增持增持 (维持维持)何翩翩何翩翩 研究员 SAC No.S0570523020002 SFC No.ASI353 +(852)3658 6000 宋亭亭宋亭亭 研究员 SAC No.S0570522110001 SFC No.BTK945 +(86)21 2897 2228 张硕张硕*研究员 SAC No.S0570524110001 +(86)21 2897 2

2、228 易楚妍易楚妍 联系人 SAC No.S0570124070123 SFC No.BXH065 +(86)21 2897 2228 韩冬冰韩冬冰*联系人 SAC No.S0570125070150 +(86)21 2897 2228 郭春麟郭春麟*联系人 SAC No.S0570124110001 +(86)21 2897 2228 2026 年 3 月 10 日中国内地 专题研究专题研究 3 月 4-5 日我们组织了 2026 年春季投资峰会 Physical AI 与 Agentic AI 分论坛，邀请九识智能、轻舟智航及万咖壹联分享其最新进展。我们认为，AI产业正从单点技术突破迈向

3、体系化能力建设。本次论坛上，九识展示 L4 城配物流规模化落地及“AI 司机订阅”模式；轻舟阐述 L2+与 L4 双线并行的统一技术底座；万咖则介绍 GEO 驱动营销范式在手机生态中的实践。核心亮点：核心亮点：本次会议强调 Physical AI 与 Agentic AI 双线并行演进，一方面，自动驾驶等 Physical AI 正通过规模化量产与数据积累推动能力持续跃迁；另一方面，Agentic AI正在重塑信息获取方式，使流量分发与决策链条发生结构性变化。我们认为，两条路径在本质上呈现相似的发展逻辑，AI 正进入落地深化阶段，体系化能力建设成为核心，而应用侧流量也在反向推动技术迭代。从商业

4、形态看，由单一渠道向多品类、多场景扩展，或将成为未来的重要趋势。趋趋势势一一：规：规模模化化流量流量与生与生态入态入口口成成为为 AI 能能力力演演进进的的核心核心抓抓手手 随着 AI 从技术验证阶段迈向产业化落地，流量规模与入口控制权逐渐成为企业竞争的核心资源。我们看到，不同类型公司正通过各自的场景入口构建能力闭环。九识已累计覆盖 300+城市、送单突破 15 亿件，通过海量真实业务场景构建起完整的数据闭环。轻舟高阶 NOA 已实现百万级量产上车，覆盖 23 款车型，并预计 26 年渗透至 50+款车型，形成“规模-数据-能力提升”的正循环。万咖则深度绑定苹果、华为、小米、VIVO、OPPO

5、、荣耀等手机厂商，依托终端流量入口构建 Agentic AI 驱动的流量聚合体系，通过 GEO推动流量分发从传统搜索向 AI Agent 入口迁移。趋趋势势二二：能：能力力建设建设从从“单“单点产点产品品突突破”破”走走向“向“体体系化系化协同协同能能力力”随着 AI 走向规模化落地，企业竞争焦点正在从单点功能突破转向体系化能力构建，聚焦数据、工程、平台与生态等底层协同能力。九识构建覆盖数据生产、模型训练与仿真测评的完整闭环，通过“硬件销售+FSD 月度订阅”形成可持续商业模式，正从 1.0 初创期迈向 4.0 规模化扩张阶段。轻舟提出AI 驱动的“自动驾驶超级工厂”理念，打通数据生产、模型训

6、练、仿真测评与强化学习优化等关键环节，并在此基础上构建端到端、世界模型与 VLM/VLA 模型体系，实现 L2+与 L4 的技术复用。万咖则围绕终端厂商的互联网业务生态、OS 标准与 AI 生态三大体系，通过推动内容结构化与数据标准化，适配生成式引擎驱动的流量分发逻辑。趋趋势势三三：能：能力力边界边界持持续外续外延，延，从从单单一场一场景景向跨向跨场场景延景延展展 随着 AI 技术成熟度提升，企业不再局限于单一产品或场景，而是基于既有能力向更广应用边界延展，实现能力复用与业务扩张。九识由无人货运延伸至环卫、巡检等场景，形成“1 平台+N 生态”，并加速海外拓展，已落地新加坡、日本、韩国及阿联酋