交通运输动态点评：地缘扰动：油价为引重塑为核-260310（25页）.pdf

1、地缘扰动：油价为引，重塑为核华泰研究动态点评伊朗局势升温正通过“通道安全”与“能源价格”两条主线冲击全球运输体系。一方面，霍尔木兹及红海航线的不确定性拾升全球能源与大宗商品运输风险，或引发运力再配置与运价重估；另一方面，油价中枢上移直接推升航空、公路及快递成本结构，行业盈利分化加剧。本篇报告不仅从短期视角分析地缘局势升级的直接冲击（油价冲高、通行受阻），更从长期视角推演全球海陆空运输体系将如何被深远地影响和重塑。推荐个股：中远海控（中国节后传统出货小旺季&中美关税“抢出口”或推升运价）、大秦铁路（进口煤涨价叠加公路成本攀升，双重利好提振“西煤东运”需求）。海运：短期推升运价，中长期全球贸易线路

2、或重塑，运输成本抬升霍尔木兹海峡若阶段性受阻，虽部分原油可通过管道East-WestPipeline(约480-500万桶/天）及Habshan-FujairahPipeline（约150-180万桶/天）绕行出口，但相较海峡日均约1,320万桶的通行规模，替代能力有限。在封锁预期升温或持续时间拉长的情形下，油运运价将率先上行；集运与干散货受绕行、船期拉长及有效运力收缩影响，或出现阶段性运价抬升。若扰动仅为短期事件，运价上涨更多体现风险溢价与供需错配；若持续时间超预期，则影响将由“价格冲击”向“航线重构”演进，国际贸易线路或从临时绕行过渡到永久性重构，运距拉长或导致船舶周转效率下降，全球船舶运

3、力或不足，运输成本长期高位，航运企业盈利弹性与资产价值中枢亦随之重估。空运：成本冲击明显，但中欧航线或迎良机中东动荡，使得油价推高航司成本，不过中长期或将加速提升可持续航空燃料（SAF）使用比例。由于产能有限、使用成本较高，2024年SAF产量仅占全球喷气式飞机燃料产量的0.3%。另外从全球航线结构角度，中东虽凭借地理优势，形成旺盛的中转需求，2024年卡塔尔/迪拜机场旅客中转占比高达77%/45%，但考虑到中东运输稳定性，中长期中东中转航空客货的吸引力或将下降，而由我国直飞/中转有望成为替代，我国航司或将受益于欧洲航线需求的提升。我国在疫后大力开拓欧洲航线，假设多哈和迪拜机场的中转旅客25%

4、转由搭乘我国航司，则可提升25年我国国际线旅客12.9%。陆运：中欧班列短期或迎量价齐涨，长期倒逼多元路线拓展铁路运输方面，中欧班列在海运绕行与油价上行背景下替代价值提升，短期或迎来量价齐升。相较海运节约一半以上时效、成本仅为空运约1/5，铁路对高附加值、时效敏感型货物吸引力增强；同时油价抬升推高公路卡航成本，在货值与时效相近条件下，部分价格敏感型货物或由公路转向铁路。考虑到铁路在中欧贸易中占比较低、运力扩张受限，海运与公路溢出货量或推动铁路运价上行。公路货运方面，燃油成本约占总成本6%，头部企业可通过燃油附加费部分传导，但加盟制与中小企业受价格竞争约束，盈利分化或加剧。中长期看，高油价或推动

5、新能源物流车替代。油价上涨直接影响：航空/公路/快递成本承压，海运/铁路受益显著若国际油价由60美元/桶升至80/100美元/桶（按26/1/1至26/3/9期间汇率6.9685测算），航空煤油、国内柴油价格预计分别上调约1267/2534元/吨，对应航空单位成本抬升约7.3%/14.7%，对公路长途运价影响约3.7%/7.5%，对快递单价影响不足1.5%。航空存在燃油附加费传导机制，公路与快递受需求偏弱与竞争加剧约束，成本转嫁能力有限。航运运价弹性或显著高于燃油成本涨幅且可全额转嫁，盈利弹性突出；公路运价抬升或带动铁路运价优惠收窄，叠加进口煤收缩与补库需求，“西煤东运”有望受益；地缘冲突或短

6、期推升危化品仓储与运输需求。风险提示：地缘冲突升级；经济增长放缓；贸易摩擦；油汇风险；竞争恶化。长期：地缘局势变化如何重构全球交运网络？长期：地缘局势变化如何重构全球交运网络？伊朗局势持续升级，霍尔木兹海峡通行受阻，我们分别从海（全球贸易航线）、空（航线变化）、陆（中欧班列和物流快递）三个角度推演，若局势长期延续，交通运输行业将受到哪些影响。海运港口：霍尔木兹海峡通行量大幅下降，全球能源供应链中断风险上升霍尔木兹海峡是波斯湾通往印度洋的唯一出口，对全球能源供应具有重要的战略意义。根据Kpler数据，2025年通过霍尔木兹海峡运往全球的石油量（原油及凝析油）占全球石油海运总量的31%。分国别看，