刀具行业：短期看好原料价格传导释放利润弹性中长期看好国产替代&出海持续演绎-260311（19页）.pdf

1、刀具行业：短期看好原料价格传导释放利润弹性，中长期看好国产替代&出海持续演绎目长期视角：切削刀具是制造业的核心耗材，成长属性突出。切削刀具被誉为机械加工的“牙齿”，是决定成品质量的关键耗材。据华锐精密2022年报的统计，刀具仅占机械加工制造成本的1%-4%，成本占比不高但直接决定了工件加工效果，因此客户选购具备粘性较强的特点。对比机床设备来看，刀具产品具备显著的消费属性，其需求量与加工品本身的数量呈正相关关系，因此消费额表现更为稳定，行业规模稳健发展。目中期视角：制造业升级推动国产刀具高端化，进口替代、出口并行加速发展。我国制造业的调整升级对刀具产品的切削性能提出了更高要求，随着国内机床数控化

2、率的提升，高精密刀具仍有较大扩容空间。国产刀具近年来加快研发技术迭代，代表产品的加工质量已接近或超过外资领先水平，从数量上看已经替代绝大多数外资刀具，但高端市场国产渗透率较低。往后看，高精尖领域的整体解决方案以及海外市场将是国内刀具企业不断突破的重要方向。目短期视角：原料涨价推动供给出清，龙头公司经营拐点已现。碳化钨粉是硬质合金刀具的核心原材料，2025年以来，受战略金属管控叠加需求超预期。国产刀具企业定价机制灵活，并且龙头企业在价格暴涨前积累带量低价库存，通过多次提价传导成本压力。另一方面，刀具行业具备重资产属性，国产龙头在前几年已完成大幅资本开支，在下游景气回暖的状况下迎来销量、价格、产能

3、利用率的三重修复，25Q3业绩已经出现明显好转。2026年开年以来，钨价涨幅有所加速，国产品牌进一步加快提价节奏，我们看好2026年全年行业整体盈利表现较2025年有显著改善。目投资建议：短期看，随着碳化钨粉等主要原材料价格的持续走高，刀具产品向下游传导价格的节奏有望加速，具备低成本原材料库存的龙头企业利润弹性有望更显著。中长期看，国内先进制造业的持续发展以及供应链“自主可控”的强诉求将加快刀具行业的进口替代。我们看好具备研发、制造优势的刀具龙头企业迎来量、价、份额提升的有利局面，建议关注产业链相关标的：欧科亿、华锐精密、新锐股份等。目风险提示：工业景气修复放缓；行业竞争加剧；原料价格波动。行

4、业深度分析相关报告1.长期视角：切削刀具是制造业的核心耗材，成长属性突出1.1.刀具是决定成品加工的关键耗材，客户选购粘性强切削刀具被誉为机械加工的“牙齿”，是决定成品质量的关键耗材。切削刀具由数控刀片与数控刀体(刀盘/杆)通过机械夹固方式组成，与金属切削机床共同作为切削加工的基础工艺装备。根据欧科亿定增募集说明书，切削加工约占整个机械加工工作量的90%，刀体会对刀片的定位精度、装夹强度产生直接影响，刀片在机械加工过程中直接作用于工件表面，二者的适配性会影响刀具整体的使用寿命、加工精度及稳定性。在使用过程中，由于其功能不同，产品生命周期亦存在差异。其中，数控刀片每个刃口的切削寿命只有几十分钟到

5、几个小时（取决于工件材料和加工参数等因素)，更换周期较短。刀体使用寿命根据使用条件不同，通常在几天（孔加工）到几个月（铣削、车削等）不等。(divcenter)图1.切削刀具被誉为机械加工的“牙齿”，是决定成品质量的关键耗材(/divcenter)刀具占下游加工成本较低，切削性能和使用寿命是影响客户采购的关键因素。刀具属于机械加工的低值耗材，据华锐精密2022年报的统计，刀具仅占机械加工制造成本的1%-4%，成本占比不高但直接决定了工件加工效果。因此，客户在选择刀片供应商时，通常要结合自身生产线配置、被加工材料类型和加工工况进行反复测试和验证，一旦选定了合格的刀具供应商后不会轻易更换，切削性能

6、和使用寿命是用户关注的核心指标。1.2.刀具消费属性突出，行业规模保持稳健发展刀具产品具备显著的消费属性，其需求量与加工品本身的数量呈正相关关系，因此消费额表现更为稳定。相比之下，机床设备具有存量属性，其需求量与加工品的增量正相关，周期性波动特征更为明显。从2005年以来的数据观察，刀具消费与工业增加值呈现显著的正相关性；而机床消费则与工业增加值的增速拟合度更高，对边际需求变化更为敏感。这种属性差异直接体现在两者的周期表现上：随着工业需求增速下滑，机床消费在2011-2015年和2016-2020年两个阶段均呈现下滑态势；而当需求增速提升时，机床消费在2009-2011年和2015-2016年