【国盛证券有限责任公司】物流行业专题研究：快递“反内卷”持续深化，行业格局持续改善-260311（11页）.pdf

1、快递“反内卷”持续深化，行业格局持续改善核心观点。2025年下半年快递行业在“反内卷”驱动下开启价格修复，行业竞争从无序价格战转向服务质量竞争。2026年，“反内卷”政策持续性超预期，整治“内卷式”竞争被列入国家邮政局年度重点任务及政府工作报告，地方产粮区相继跟进，行业“反内卷”持续深化。同时，推动快递员缴纳社保，产生的合规成本进一步强化了行业的提价诉求。而通达系内部份额分化持续，头部快递企业在总部管理能力和网络实力的优势凸显，份额逐步向其集中，有望实现份额与利润的双击。2025Q3起，快递行业价格修复全面启动，单票利润全面改善，份额向头部集中。在“反内卷”政策推动下，通达系快递公司单票收入在

2、9月出现同比上涨的拐点，义乌、广东等核心产粮区率先提价并迅速蔓延至全国22个省份。尽管件量增速在Q3后因基数及提价影响放缓，但头部企业凭借更强的网络与管理能力，份额不降反升，中通、圆通在Q4实现份额环比提升，行业分化进一步加剧。且该趋势仍延续至2026年，1月圆通/申通件量同比增速分别达到29.8%/25.6%，高于尾部企业，体现出头部企业在“反内卷”政策下竞争力的持续增强。2026开年快递行业量增环比提速，监管定调全年“反内卷”持续，为公司业绩进一步改善奠定基础。行业增长方面，2026年1-2月共九周，快递投递量累计同比增长约5.2%，增速高于2025年11月、12月快递件量同比增速。“反内

3、卷”政策方面，2026年，“反内卷”政策持续性和力度超预期，整治“内卷式”竞争被列入国家邮政局年度重点任务及政府工作报告，地方产粮区相继跟进，“反内卷”持续深化。社保成本方面，随着社保缴纳政策的逐步落地，行业合规成本将系统性上升，我们测算若全面缴纳社保，预计单票成本将增加6-10分钱，将进一步强化快递企业的提价诉求，加速出清经营能力薄弱的尾部企业，为头部合规企业创造更优的竞争环境。风险提示：快递反内卷持续性不及预期，快递业务量不及预期，行业格局恶化，测算误差等。相关研究一、2025年复盘：先抑后扬，反内卷开启价格修复2025年电商快递整体呈现“先抑后扬”的运行趋势。2025年上半年，电商快递价

4、格竞争加剧，通达系为争夺市场份额普遍采取以价换量策略，盈利持续承压。转机出现在7月，2025年7月8日邮政局党组会议提出要进一步加强行业监管，完善邮政快递领域市场制度规则，旗帜鲜明反对“内卷式”竞争，行业价格竞争势头得到遏制。7月29日，国家邮政局联合中通、圆通、韵达、申通、极兔等快递企业相关负责人召开快递企业座谈会，就依法依规治理行业“内卷式”竞争，行业正式开启“反内卷”进程。义乌地区率先开启涨价，而广东地区落地了全年幅度最大、执行最为严格的涨价政策，随后迅速蔓延至浙江、福建、山东等主要产粮区，非产粮区也陆续跟进，形成全国性的价格修复浪潮，至11月，全国已有22个省份陆续上调快递价格。与20

5、21年先地方后全国推动的涨价不同，2025年的反内卷呈现“自上而下，地方邮管局监督推进”的特征，国家邮政局主导、快递企业总部积极响应，地方邮管局的强力监管与执法，使得本轮涨价的力度和持续性均超预期。叠加旺季因素，部分地区在10月开启二次涨价，且涨价的持续性较往年更强。总体上，2025年的反内卷力度与持续性均超预期。政策效果来看，通达系快递单票收入在8月出现拐点。除顺丰外，申通、圆通、韵达三家通达系公司单票收入均实现环比上涨，标志着行业价格修复全面启动。从季度数据看，2025年三季度单票收入、单票毛利、单票净利均环比上升，利润率改善趋势明显，具体来看，2025Q3，中通/圆通/申通/韵达单票收入

6、分别为1.24/2.37/2.08/1.97元，环比增长0.04/0.04/0.09/0.07元，单票净利分别为0.26/0.14/0.05/0.03元，环比增长0.05/0.02/0.01/0.00元。但件量由于电商税政策、“反内卷”提价和高基数的原因，在Q3、Q4均出现了件量同比增速的下滑。2025Q3中通/圆通/申通/韵达件量增速环比下滑6.8%/6.8%/5.2%/4.6%，2025Q4中通/圆通/申通/韵达件量增速环比下滑0.5%/3.3%/0.8%/12.2%。而通达内部的分化并未由于行业增长红利消退而减缓，反而份额分化进一步扩大，25Q4中通、圆通通过内生增长实现份额环比提升，而