【国盛证券有限责任公司】国防军工行业深度：“十五五”军工哪些方向值得关注？-260311（47页）.pdf

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国防军工“十五五”军工哪些方向值得关注？“十五五”国内军工：宏观层面，国防政策、地缘政治环境、国内军费三重驱动产业向上趋势；中观层面，整体或将呈现传统装备稳增长、新质战斗力装备高增长的结构性特征，军贸和军民融合打开军工企业成长天花板；微观层面，从大空间、高壁垒、高业绩弹性三个角度考虑，重点关注企业所处赛道的空间和景气度、壁垒/市占率、高景气赛道业务占比、单个装备使用量、上游原材料成本波动、企业治理结构等情况。赛道：重点关注航空新装备、导弹、无人装备、军贸、国产大飞机/商发、燃气轮机、商业航天；产业链环节：降价是大趋势，重点关注1）产业链主，基本面最确定受益于赛道高景气度，估值提升空间更大；2）通胀逻辑环节，虽然价格在下降，但是由于升级换代、自主可控等因素导致单个装备使用量大幅提升，包括碳纤维复材、陶瓷基复材、隐身材料、3D打印、装备信息化等。(divcenter)图表：军工企业市值推导(/divcenter)投资建议：寻找大空间、高壁垒、高业绩弹性的投资标的。第一，锚定大空间且即将迎来高景气成长的赛道，包括新航空装备、导弹、无人装备、军贸、国产大飞机/国产商发、燃气轮机、商业航天等。第二，选择高壁垒、格局好的标的，不仅业绩确定受益于赛道景气成长，估值端也能享受更高的溢价。第三，业绩弹性需要关注高景气赛道业务占比、单个装备使用量、作者

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