汽车行业轮胎月度跟踪（3）：26出海加速拐点年短期重视产能进度、关注原材料等弱化扰动项——产能、订单、销量&库存、成本4项（更新至2603）-260308（22页）.pdf

1、证券研究报告轮胎月度跟踪(3)：26出海加速拐点年，短期重视产能进度、关注原材料等弱化扰动项月度观点26/03：1：1月以来轮胎板块(出口链)超跌，原材料(中策等3月初已发涨价函现拐点)+海运费+汇率悲观情绪释放已到位，26年出海加枣主旋律不变、板块性看戴维斯双击的催化在即，3.30反倾销结果4月业绩期高端配套和赛道胎定点突破。个股：持续看好中策/赛轮/森麒麟勺半+全钢胎出海放量(26Q1满产)&高端定点拔估值，以及海安/赛轮的巨胎国内外产能放量贡献弹性，后续关注浦林成山/三角/玲珑等自主胎企。月度核心数据：产能进度：26Q1主要新增产能预计满产，头部26年业绩弹性均值+30%。中策/赛轮/森

2、麒麟引领26年新增产能(1-2000w条)，海安巨胎新增产能28F满产后预计同比+224%。输美订单数：26/02淡季月度，赛轮/森麒麟/玲珑美国进口订单票数月度累计同比+4/+109%/+64%(一票的具体订单数/金额值不等，仅供参)。产能利用率：头部半钢开工率皆约95%+，全钢和非公路分化且存提升空间。三、成本端：关注成本扰动项，跟踪1贸易政策原材料3海运费4汇率中泰证产能进度：26年全球散点式布局开启，自主胎企有望密集放量(季度);部自主输美订单数(非金额值/Q1+4为淡季)：头部胎企凭借性价比优势在美市场持续抢占份额，输美订单持续攀升。(1）赛轮：26/02淡季月度累计同比+4%；25

3、Q4同比+9.8%；23/24/25年同比+29/+43/+17%；（2）森麒麟：26/02淡季月度累计同比+109%；25Q4同比+78.4%；23/24/25年同比+21/+3/+30%；(3）玲珑：26/02淡季月度累计同比+64%；25Q4同比+30.8%；23/24/25年同比+40/+64/-18%。(divcenter)图表：赛轮输美订单数（票)(/divcenter)产能利用率：(1）半钢：头部自主产能利用率皆约95%(森麒麟海外产能爬坡)mathrm行业值76%，主要受益海外格局好(中国胎企份额2原材料3海运费4汇率I中国产量/出口量月度同比持平，25/12分别同比+1.0%

4、/-3.6%、系中小胎企受欧洲双反影响。年度来看，25年中国轮胎产量提升至10.2亿、AGR22-25约12%；25年中国轮胎出口量提升至7.0亿、CAGR22-25约8%，有望延续增长抢占外资份额。跟踪轮胎海外需求端短期波动，美国轮胎零售额25/12同比+5.1%。年度来看，轮胎单一市场总量强韧性，20年疫情后美国轮胎需求逐步恢复稳态前值、CAGR22-25约4.4%，2025年累计零售额1371亿美元、同比+2%，有望逐步保持稳定。轮胎产/出口量增量自主胎企外销增量。根据下表中国外资产能，24年中国轮胎总产能约12亿条，外资/自主头部/自主中小胎企产能分别约2.5/4/5.5亿条，该部分中

5、国产能基本保持稳定(销往中国+海外)，而中国内销轮胎总量稳定，因此产量/出口量增量自主胎企外销增量。(截至202512，每月更新）注：1-2月产量数据缺失，故仅展示3-12月数据。(截至202512，每月更新)欧美进口增量自主胎企外销增量(外资销量稳定或下滑，Deltale0)，欧美进口量稳健增长反映自主出海持续抢占外资份额：国内开工率underlineunderlinemathbfPi=整体平均水平，受大量中小胎企同质化产能过剩牵制，26/02约45%(春节假期)。年度来看，25年开工率提升至72%自主欧外销增速欧进口增速，25/12同比+6%。年度来看，欧半钢进口量CAGR20-25约8.

6、1%，25年同比+7.8%；25年中国进口占比高达59%。自主美外销增速美进口增速，25/10同比-2%。年度来看，美半钢进口量CAGR19-24约1.7%，25年同比+2.0%；泰国和墨西哥占比最大，25年（截至10月）分别占总进口的26%/13%。（截至20260306，每周更新）（截至202512，每月更新）(截至202510，每月更新）欧美进口增量自主胎企外销增量(外资销量稳定或下滑，Deltale0)，欧美进口量稳健增长反映自主出海持续抢占外资份额：国内开工率Longleftarrow整体平均水平，受大量中小胎企同质化产能过剩牵制，26/02约36.6%(春节假期)。年度来看，25年