公用环保行业周报：十五五启动碳双控中东冲突推高欧亚气价-260310（14页）.pdf

1、 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 公用事业 2026 年 03 月 10 日 十五五启动碳双控 中东冲突推高欧亚气价 看好 申万公用环保周报(26/03/0226/03/06)相关研究 -证券分析师 王璐 A0230516080007 莫龙庭 A0230523080005 朱赫 A0230524070002 联系人 朱赫 A0230524070002 本期投资提示：电力：十五五绿色转型新部署，全面实施碳排放总量和强度双控制度。3 月 7 日，国务院新闻办公室举行吹风会，解读“十五五”规划纲要（草案）。与“十四五”相比，“十五五”规划纲要

2、（草案）在贯彻落实绿色发展理念上，更加突出了“低碳”要求。一是鲜明提出以碳达峰碳中和为牵引，协同推进降碳、减污、扩绿、增长。二是全面实施碳排放总量和强度双控制度。突出要建好“一个机制”，抓好“三项任务”。“一个机制”，就是覆盖各类主体的激励约束机制。“三项任务”将围绕能源、产业、生产生活方式这三个方面深入展开。一是加快能源“向新向绿”，以更大力度发展非化石能源，加快建设新型电力系统，加快推进新增用电量由新增清洁能源电量覆盖，推动煤炭和石油消费达峰。二是，加快产业“降碳增绿”。建成 100 个左右国家级零碳园区，规划布局 1 万公里以上的零碳运输走廊，加快淘汰落后低效产能，有力有效管控“两高”项

3、目。三是，加快生产生活“节约增效”。突出节约优先，加强水、土地、矿产等资源全过程管理和全链条节约，大力发展循环经济，支持再制造产业发展壮大。天然气：相较于上一轮俄乌冲突前后气价上涨周期，中东紧张局势导致全球天然气涨幅更为陡峭但上涨周期或更短。上一轮气价上涨周期大致持续时间为 3Q21 至 1Q23，其中大致有五轮脉冲式上涨。在五轮上涨区间中，天然气中枢价格基本未跌破 20-25 美元/百万英热区间。本次中东紧张局势引发的气价上涨，与俄乌冲突时期有多处不同。第一，本轮供给侧下降速度更快：卡塔尔 LNG 产能约 7700 万吨/年，折合约 1080 亿 m/年，短期内一次性暂停供应。而上一轮俄罗斯

4、对欧供给下降为分批次逐步下降，因此短期全球供给收缩更多，气价涨幅更为猛烈。第二，俄罗斯与欧洲作为买卖双方存在不可调和的矛盾。在欧洲弃用俄罗斯管道气后，全球天然气供给迎来实质性的下降（约 1500 亿立方米/年）。而回顾本次气价波动，短期内霍尔木兹海峡航运受阻，卡塔尔 LNG 停产影响全球供给，而在更长维度来看如果当前紧张局势有缓解，该部分产能会恢复而不会实质性下降。第三，目前全球天然气供需格局较2022 年更为宽松，俄乌冲突后多个地区持续扩张 LNG 产能，2026 年起全球 LNG 出口终端产能处于高速释放期。因此，本轮中东局势对气价影响可能为短期内气价涨幅更陡峭，但持续性或低于上一轮上涨周

5、期。投资分析意见：1）火电：火电稳定的容量收入来源有效对冲了电量电价波动的风险，使火电企业的盈利结构从电量依赖转向多元化模式。火电稳定供电的托底作用匹配算力需求，推荐算力高速发展区域的火电：华北地区，大唐发电 A+H、建投能源，华东三省一市，申能股份、浙能电力等，华南广州发展、华润电力。2）水电进入资本开支下降阶段，降息周期中可通过债务结构优化等方式降低利息支出，看好折旧到期和财务费用改善提升利润空间。推荐国投电力、长江电力、川投能源、华能水电、桂冠电力等大水电公司。3）核电：核电燃料成本占比低、成本结构多年来基本保持不变，投产后发电利用小时数高且稳定。2025 年核电核准 10 台机组，延续

6、核准高增节奏，打开核电公司成长空间，核电盈利规模随核电机组投产而逐渐提升，建议关注中国核电、中国广核（A+H）。4）绿电：各地新能源入市规则陆续推出，存量项目收益率稳定性增强，绿证等环境价值释放后长期增加绿电运营商回报，建议关注新天绿色能源、福能股份、龙源电力、华润电力、三峡能源。5）零碳园区大幅提升绿电消纳能力，降低算力企业用能成本与碳足迹，推荐协鑫能科、南网能源。6）气电：广东容量电费提升将提振广东气电盈利稳定性。建议广州发展、深圳能源、深圳燃气、粤电力 A。7）天然气：天然气：降本+居民气价改利好城燃公司盈利能力回升，油价回落 LNG 供给提升利好城燃持续降本，长期看好优质港股城燃企业昆