煤炭行业专题报告：回顾历史看地缘冲突如何支撑煤价-260309（11页）.pdf

1、煤炭行业专题报告回顾历史，看地缘冲突如何支撑煤价方正证券研究所证券研究报告相关研究2026年2月28日，美国联合以色列对伊朗发动海空联合突袭，伊朗宣布对霍尔木兹海峡实施封锁，推动国际油气及相关化工产品价格攀升。本文通过复盘历史能源危机的演化，结合当前全球能源供需格局，探讨本次中东冲突背景下煤炭价格的变动趋势及潜在影响。复盘历史来看，两伊战争、2011阿拉伯之春、2022年俄乌冲突都引起能源价格不同程度的上涨。如1980年两伊战争爆发，油气价格大涨，油价涨幅超200%，国际煤炭价格涨幅61%；2011阿拉伯之春能源价格大涨，ARA煤炭价格一度突破131美元/吨。最近的一次2022年俄乌冲突，俄罗

2、斯是欧洲的煤、气主要供应国，欧洲发电需求导致天然气和动力煤价格飙涨，动力煤一度突破400美元/吨。油气价格传导至煤炭，主要是通过煤化工和发电两个途径，从煤/油比来看。当前澳洲煤价/布伦特原油价比值约1.66，处于历史约56%分位数，地缘政治往往会导致能源价格上涨，煤-油比均呈现出上涨趋势，我们认为主要因为各国大多有完善的原油储备，煤炭的主要职能是发电需求更为刚性，因此煤炭供需刚性相比原油而言更大。煤化工为例：我们选取烯烃作为参考，布伦特原油60美元/桶，对应烯烃成本约6800-6900元/吨，与5500K778元/吨煤炭成本接近，当前原油价格逼近90美元/桶，而煤炭价格尚处低位。发电需求为例：

3、目前LNG船被封锁在海峡内，卡塔尔占据全球LNG出口量约20%，若LNG船不能通航，未来或将造成全球LNG短缺。2022年俄乌冲突煤价上涨便是受到发电侧驱动，虽然煤价起初上涨是因欧洲禁用俄煤，伊朗煤炭不多所以本次冲突伊始煤炭价格稳定，但随着冲突进行油气及煤炭很有可能出现紧缺，导致价格快速上涨。若本次美伊冲突缓解、对海峡封锁时间较短，煤价上涨空间相对有限；若封锁时间较长、甚至转为常态化，煤炭价格中枢将整体上移，其作为能源压舱石的地位有望进一步巩固。风险提示：安全生产风险、国际形势变动风险、宏观经济波动风险、商品价格大幅波动风险、项目建设进度不及预期风险、政策支持力度不及预期风险、市场竞争加剧风险

4、。1地缘风险冲击：能源价格的演绎路径2026年2月28日，美国联合以色列启动代号“史诗怒火”的军事行动，对伊朗发动海空联合突袭，引爆美伊全面冲突，截至3月6日，冲突已进入第七天，呈现长期化、胶着化态势。冲突开始后不久，伊朗随即宣布对霍尔木兹海峡实施封锁，这一全球能源“大动脉”的航运停滞直接引发全球能源供应链动荡，推动国际油气及相关化工产品价格大幅攀升，加剧了全球能源供应的不确定性。对煤炭而言，煤电可作为天然气发电的替代品，煤化工也可作为石化替代品，因此本次冲突其实也增加了煤炭供需的不确定性。为探究本次地缘冲突对煤炭价格的传导路径与影响程度，本文将通过复盘历史上数次能源危机的演化规律及价格影响特

5、征，结合当前全球能源供需格局，深入探讨本次中东冲突背景下煤炭价格的变动趋势及潜在影响。1.1两伊战争（1980-1988年）第二次石油危机1980年两伊战争爆发叠加第二次石油危机,伊朗与伊拉克相互袭击石油设施与过境油轮，霍尔木兹海峡航运安全大幅恶化，全球原油供应显著收缩，国际油价从1978年的13美元/桶快速攀升至1980年约40美元/桶，涨幅超200%，欧洲天然气价格也从2.3美元/Mbtu上涨至4.2美元/MBtu。受油气价格暴涨驱动，能源替代需求集中转向煤炭，叠加海运成本与风险溢价抬升，国际煤炭价格走强。以澳大利亚纽卡斯尔动力煤离岸价为例，1978年初价格为28美元/吨，上涨至1980年

6、末的45美元/吨，涨幅达61%，较危机前水平明显抬升。历史经验表明，中东地缘冲突引发的油气供给冲击，将对煤炭价格形成显著支撑。(divcenter)图表1：两伊战争开始后能源价格上涨(/divcenter)1.22011年阿拉伯地区政治动荡2010年伊核问题升级，同时2011年“阿拉伯之春”运动席卷中东及北非地区，多国陷入政治动荡，其中利比亚、叙利亚、埃及等核心产油国爆发内战，油气开采、加工及出口设施遭到严重破坏，油气供应陷入停滞，直接引发全球能源市场恐慌。根据BP数据统计，2010年利比亚原油产量174万桶/天，占全球产量2.1%，2011年跌落至51.2万桶/天;2010年叙利亚原油产量3