通信行业投资策略周报：GTC&OFC前瞻-260309（15页）.pdf

1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/1515 Table_Page 投资策略周报|通信 证券研究报告 通信行业通信行业 GTC&OFC 前瞻前瞻 核心观点核心观点：事件事件一一：美国西海岸时间：美国西海岸时间 2026 年年 3 月月 16-19 日，英伟达将在圣何塞日，英伟达将在圣何塞举办举办 GTC 大会。大会。在 2025 年的 GTC 大会上，英伟达发布了未来的 GPU迭代路线图，其标明 2026 年将发布 Rubin&Rubin Ultra GPU 及 Vera CPU，同时还有第六/第七代 3600GB/s 的 NVLink Switch，以及Spectrum

2、6 102.4T CPO 交换机和 CX9 1.6T 网卡。我们预计，2026年的 GTC 大会上同样将发布未来 2-3 年的 GPU 迭代路线图。事件二：美国西海岸时间事件二：美国西海岸时间 2026 年年 3 月月 15-19 日，日，OFC 展会将在洛杉展会将在洛杉矶举办。矶举办。回顾 2025 年的 OFC 大会，其中的展览前瞻性地提出了 4 个观点：（1）1.6T 规模型部署，（2）硅光加速渗透，（3）CPO 正在加速落地，（4）空芯光纤等新型光纤，均在 2025 年的产业进展中被逐一验证。我们认为，2026 年的 OFC 大会新变化同样值得重点关注。光互联光互联 Scale-Up

3、是今年是今年 GTC&OFC 的重要焦点。的重要焦点。从原理出发，现阶段的 Scale-Up 网络大多采用铜缆互联的方案，但在系统设计、传输距离上有明显局限性。英伟达 GB200 NVL 72 机柜内部采用铜缆进行全连接，充分利用了铜高可靠、低成本、低时延的优势，但同时存在局限性：（1）从设备物理形态上看，铜连接受限于链接的距离，通常限制在一个机柜内，因此 AI Rack 机架需要在单位空间部署更多芯片，同时高密度的铜互联方案给供电、制冷、布线也带来挑战；（2）随着 Scale-Up 域未来扩展到百卡甚至千卡级别，由于距离限制，铜互联已经无法覆盖，根据阿里白皮书数据，有源 AEC 100G/l

4、ane 的传输距离仅 7 米，而光互联可以覆盖几十米、几百米甚至更远距离，光互联优势凸显。我们认为，Scale-Up 侧的 NPO 有望在 2027 年批量应用，以海外云厂商进行牵头渗透；CPO 有望在 2027 年底的英伟达 Rubin Ultra 中被大规模使用，本次 GTC 大会中有望看到相关催化。此外，关注英伟达下一代机柜的液冷此外，关注英伟达下一代机柜的液冷&电源边际变化。电源边际变化。英伟达在 GTC 2025 上曾展示 Kyber 架构机柜，功率密度和热密度相比 Oberon 机柜显著增加，由此带来两方面的变化：（1）液冷方面，随着单 compute tray 部署更多的 GPU

5、 die，需要液冷系统有更强的散热能力，液冷 BOM占比有望提升；（2）电源方面，一是柜外 800V HVDC 有望伴随 Rubin Ultra 而铺开，二是柜内垂直供电等下一代新型板载供电架构有可能开始渗透。投资建议：投资建议：建议关注 Scale-Up NPO/CPO、液冷、服务器电源等赛道。风险提示。风险提示。AI 基础设施建设不及预期的风险；AI 应用发展不及预期的风险；AI 领域的进出口政策变化的风险；国际合作减少的风险。行业评级行业评级 买入买入 前次评级 买入 报告日期 2026-03-09 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：韩东 SAC 执证号：S02605230500

6、05 021-38003776 分析师：分析师：王昊 SAC 执证号：S0260525030001 021-38003541 分析师：分析师：王亮 SAC 执证号：S0260519060001 SFC CE No.BFS478 021-38003658 请注意，韩东,王昊并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。相关研究：相关研究：通信行业:维谛指引显示行业有望量价齐升，看好 26 年液冷投资机会 2026-02-15 通信行业:行业供需关系显著改善，光纤光缆有望迎来新一轮景气周期 2026-02-09 通信行业:从谷歌和 Coherent财报看光互联的市场空间与