交运行业周观察：两会政策利好航空快递关注油运灰色市场变化-260308（5页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业双周报行业双周报 证券研究报告证券研究报告 股票研究股票研究 股票研究/Table_Date 2026.03.08 两会政策利好航空快递两会政策利好航空快递，关注油运灰色市场变化，关注油运灰色市场变化 Table_Industry 运输运输 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_subIndustry Table_Report 相关报告相关报告 运输件量延续高增态势，价格进入企稳通道2026.03.05 运输中蒙物流：朔气去，暖流通2026.03.03 运输节后票价上行持续，地缘油价逆向时机2026.03.03 运输中蒙业务复苏，物

2、流春意渐浓2026.03.01 运输美以对伊朗军事行动，关注逆向布局时机2026.03.01 国泰海通交运周观察 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 岳鑫(分析师)0755-23976758 S0880514030006 虞楠(分析师)021-23219382 S0880525040110 陈亦凡(研究助理)0755-23976151 S0880124070025 本报告导读：本报告导读：航空：航空：春运春运量价增长量价增长良好，良好，26Q1盈利可期盈利可期。继续看好继续看好超级周期超级周期，建议，建议关注地缘油价关注地缘油价逆向布局时机逆向布局时机。油运：。油运：26Q

3、1 油轮盈利油轮盈利大增，大增，关注关注中东格局与中东格局与灰色市场变化灰色市场变化。投资要点：投资要点：Table_Summary 航空：航空：春运春运量价增长良好量价增长良好，关注地缘关注地缘油价油价逆向布局机会。逆向布局机会。春运前 33天全社会人员流动量同比增长 4.9%，其中公路+4.8%，铁路+6.7%，航空+6.4%。我们估算春运累计客座率同比上升超 2 个百分点，国内裸票价同比增长超 4%。元宵节后公商恢复加快，预计国内重大会议后公商需求将快速恢复。我们估算 2026Q1 国内含油票价同比上升将超 4%，国内航油出厂均价同比下降 8%，航司毛利率同比明显提升，有望实现行业性盈利

4、。看好航空供需持续向好，开启票价盈利上行且可持续的“超级周期”。中东局势致地缘油价风险凸显，提示油价对盈利影响取决于供需，实际影响或将小于预期，建议关注逆向时机，推荐中国国航/吉祥航空/中国东航/南方航空/春秋航空。油运：油运：战争风险刺激战争风险刺激运价运价创记录创记录，重点重点关注关注灰色灰色市场变化市场变化与持续与持续性性影响影响。2025 年我们提示，油运兼具超级牛市长逻辑与灰色市场变化意外期权。2025 下半年原油增产利好体现，产能利用率高企驱动行业高景气。近期美以对伊军事行动，对油运市场产生显著影响。短期霍尔木兹海峡近乎停滞，中东-中国 VLCC TCE 飙升至 48 万美元上下，

5、即单桶原油运费高达 10 美金，但中东原油出口大幅缩减，船东普遍取消先前成交中东货盘；由于油运需求向西非、美湾等其他产油区快速转移，相关航线运价高企并将维持。未来，建议重点关注灰色市场变化，若灰色市场变化将为油运提供供需意外，即显著增加合规需求并加速老旧油轮出清，提示相关影响并非随战事脉冲式，而将对未来数年景气产生持续影响。2026Q1 油轮盈利同比大增数倍已较确定。推荐中远海能/招商轮船/招商南油/中国船舶租赁。两会：两会：提振消费与反内卷等提振消费与反内卷等政策政策将将利好航空快递等利好航空快递等交运行业交运行业。1）航空：航空深入反内卷保障供给低增，提振消费将保障需求继续增长，将利好航空

6、供需继续向好与盈利上行。中小学春秋假与职工带薪错峰休假推广将助力亲子游继续增长，鼓励入境消费将继续配合免签政策驱动国际需求继续增长。2）快递：“纵深推进全国统一大市场，深入整治“内卷式”竞争。”预计 2026 年快递反内卷将进一步持续并巩固效果，缓解低价件竞争压力，改善快递企业盈利能力。预计全年行业量稳价增，利于头部公司份额扩张。推荐中通快递/极兔速递/顺丰控股。3）跨境物流：“推动跨境电商加海外仓模式扩容升级、规范有序发展。”相关政策将助力跨境物流贸易的健康发展。关注航空物流头部标的东航物流及海外仓核心标中国外运/华贸物流。维持航空油运增持。维持航空油运增持。1）航空：超级周期或将开启，票价