纺织服装行业周报：阿迪指引26年中国区低双位数增长-260306（40页）.pdf

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 1：5 9 882 Table_Title 阿迪指引 26 年中国区低双位数增长 Table_Title2 纺织服装行业周报 20260301-20260306 主要观点：昂跑本周发布 2025 全年及第四季度业绩，全年净销售额首破 30 亿瑞士法郎，达 30.14 亿，同比增长 30.0%（固定汇率+35.6%），归母净利 2.03 亿（-15.9%，）毛利率 62.8%（+2.2pct），调整后 EBITDA 利润率 18.8%。1）分地区：亚太+96.4%至 5.11 亿，EMEA+32%至 7.63 亿，美洲+17.6%至 17.40 亿。2

2、）分品类：服装+68.2%至 1.70 亿、配饰+124.1%至 0.37 亿、鞋类为+27.5%至 28.04 亿。3）Q4 净销售额 7.438 亿（固定汇率+30.6%），毛利率 63.9%创新高；D2C 渠道占比 48.5%，其中服装配饰 D2C 销售占比超 60%。全年现金储备超 10 亿，运营现金流 3.595 亿。4）2026 年指引：净销售额固定汇率至少+23%，毛利率不低于 63%，调整后 EBITDA 利润率 18.5%-19%。公司将扩展零售网络至近 20 国，推进 LightSpray 技术量产，深化女性市场并推出 Zendaya 联名系列。阿迪达斯本周发布 2025

3、全年及第四季度业绩，全球营收再创历史新高，达 248 亿欧元，同比增长 13%；营业利润+54%至 20.6 亿欧元，归母净利增超七成至 13.4 亿欧元。毛利率提升 0.8PCT 至 51.6%，营业利润率 8.3%。1）分地区：大中华区全年增 13%至 36.2 亿欧元，连续十一个季度增长，Q4 增 15%；北美增 9%。2)分品类：鞋类收入+12%至 14.23 亿欧元，以 ADIZERO 0 系列为代表的跑步业务收入同比增长超 30%；服饰业务收入+15%至 8.76 亿欧元，配饰业务收入+6%至 1.81 亿欧元。3）第四季度营收 60.76 亿欧元，同比增 11%，营业利润翻番至1

4、.64 亿欧元，毛利率提升 1PCT 至 50.8%。4）财务健康：运营费用率从 34.2%优化至 31.4%，下降 280bp。存货较期初上升 70%（货币中性增 23%），系为 2026 年增长提前备货。5）2026年指引：收入接近两位数增长（绝对值+约 20 亿），北美/中国/新兴市场/拉美/日韩两位数低段增长，营业利润约 23 亿，税率 24%-25%。2026-2028 年收入年增高个位数，营业利润 CAGR 约 15%，2028 年毛利率目标 50%-52%（支撑 10%EBIT 利润率）。聚焦足球/跑步/训练/篮球 四大品类，性能增速高于生活方式。CEO 古尔登任期延至 2030

5、 年，称对中国市场信心最强。公司拟 2026 年合计返还 15 亿欧元，包括 5 亿欧元分红（派息率 36%）与最高 10 亿欧元回购，已回购 4 亿欧元。投资建议：我们分析，（1）制造类：近期上游涨价预期强烈，除了羊毛 25Q3 以来上涨之外，国内棉价近期也有所启动，锦纶、色纱等也存在涨价预期，推荐百隆东方、新澳股份、富春染织，受益标的：台华新材。中游方面，25 年 12 月市场对 26 年海外需求预期有所下调，但近期关税方面存在缓和预期，成长类中游推荐兴业科技、健盛集团、浙江自然；（2）品牌类：受益于春节延后，1-2 月品牌流水表现较好，未来有望受益于高端消费复苏及通胀传导。品牌优选利润弹

6、性，推荐锦泓集团、歌力思、罗莱生活、稳健医疗。（3）推荐宝 评级及分析师信息 行业评级：推荐 行业走势图 Table_Author 分析师：唐爽爽分析师：唐爽爽 邮箱： SAC NO：S1120519090002 联系电话：-24%-16%-8%0%8%16%2024/052024/082024/112025/022025/05纺织服饰沪深300证券研究报告|行业研究周报 2026 年 3 月 6 日 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 2：5 9 洁金佰利产业链:推荐洁雅股份（受益于品牌自有产能转移），受益标的：延江股份。线上数据跟踪：淘宝天猫平台 26 年