机械制造行业：“制造强国”实干系列周报（260308期）-260309（28页）.pdf

1、证 券 研 究 报 告“制造强国”实干系列周报(26/03/08期)证券分析师：韩强 A0230518060003 屠亦婷 A0230512080003 王珂 A0230521120002 刘正 A0230518100001 马天一 A0230525040004 戴文杰 A0230522100006黄莎 A0230522010002 武雨桐 A0230520090001 李蕾 A0230519080008穆少阳 A0230524070009 程恺雯 A0230524080009联系人：田昕 A证券研究报告2核心观点核心观点燃气轮机：海外供应链深度切入+国产航改燃双重逻辑共振商业航天：1）制造及

2、发射端关注份额或价值量在降本趋势下有望维持相对稳定或具备提升潜力的核心标的；2）应用端关注通信终端基带、射频芯片及相控阵天线配套标的；3）航天科技集团拥有较多体外资产，有较强并购重组预期华之杰：激励目标高举高打，液冷无人机等新业务放量风险提示：市场竞争加剧的风险；原材料价格波动风险；经济周期波动的风险1ZUYnOsOoQpQmMpRnNmOmR9PcM6MmOrRpNoQlOrRtQjMoPmM7NoPnMuOsPoRvPpNsQ主要内容主要内容1.美科技巨头签署自主供电承诺，燃气轮机板块持续景气向上2.商业航天再获政策支持，看好后续行情3.华之杰：激励目标高举高打，液冷无人机等新业务放量证券

3、研究报告4 4 41.1 1.1 燃气轮机：燃气轮机：美七大巨头签署自主供电协议美七大巨头签署自主供电协议，结构性供电缺口持续提升，结构性供电缺口持续提升现状：目前美国电力市场整体“供大于求”，但电网基建老化叠加用电负荷分布不均，局部“区域”及“时段”的供电矛盾是当前美国电力系统的核心问题。需求：1）存量：美国电网建设滞后于用电需求发展，电网老化问题凸显。当下美国70%的输电线路和变压器运行年限超过25年，60%的断路器运行年限超过30年，陈旧的电网设施面临保障供电可靠性的巨大挑战，区域输电能力不足、跨区域调度灵活性低的问题长期存在。用电负荷高度集中在加州硅谷、德克萨斯州、东北部沿海城市群等经

4、济发达区域，在夏季空调、冬季取暖等用电高峰时段，局部供电缺口已成常态。2）增量：美制造业回流及AIDC数据中心需求激增。美国时间3月4日，美国总统特朗普在白宫召集了亚马逊（Amazon）、谷歌（Google）、Meta、微软（Microsoft）、OpenAI、甲骨文（Oracle）以及xAI七家人工智能与超大规模计算公司，共同签署电力用户保护誓言。这几家科技巨头承诺将自行建设、引入或购买新的发电资源，并全额承担其数据中心所需的电力传输基础设施升级费用，同时与公用事业公司及州政府协商独立的费率结构，保证无论是否实际使用电力都会为专门为其上线的基础设施付费。资料来源：财新网、申万宏源研究证券研究

5、报告5 51.2 1.2 燃气轮机：适用发电方式梳理燃气轮机：适用发电方式梳理AIDC算力集群建设提速带动高可靠、高连续、快响应的分布式供电需求持续扩容。当前AIDC场景下主流可选供电技术路线可分为燃气轮机发电、往复式内燃发电（燃气内燃机、柴油发电机）、可再生能源（SOFC燃料电池、SMR小型模块化核电、核聚变）等路线。各类路线在技术特性、经济性、场景适配性上呈现显著分化；从技术参数与场景适配特征来看，燃气轮机在启停灵活性、部署便捷性、运行可靠性、低碳适配性等维度相较其他路线具备一定综合优势，可适配AIDC场景冗余供电架构与电网新能源高比例并网后的调峰需求，燃气内燃机、柴油发电机则更多在中小型

6、场景、极端兜底备用等细分领域实现补充应用。SOFC、SMR及核聚变等路线暂无成熟商业化应用案例。主要发电技术类型对比技术类型单机容量(MW)交付周期(月)启动至满负荷时间(分钟)土地使用(MW/英亩)发电效率(%)航改型燃气轮机30-6018-361030-5035-40%工业燃气轮机5-5012-3620-3020-4035-40%小型联合循环燃气轮机40-10018-3630-6020-3040-55%中速往复式内燃机7-2015-245-108-1540-50%高速往复式内燃机3-515-245-105-1040-50%燃料电池0.3253-4基荷运行30-10050-55%H 级联合循