纺织服装行业周报：adidas25年业绩超预期关注运动产业链相关机会-260308（21页）.pdf

1、 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 纺织服饰 2026 年 03 月 08 日 adidas25 年业绩超预期，关注运动产业链相关机会 看好 纺织服装行业周报 20260308 相关研究 波司登（03998）点评：旺季收官预计平稳增长，高质量发展基调延续 2026/03/08 亚玛芬 25 年业绩超预期，比音增持计划彰显信心纺织服装行业周报20260301 2026/03/01 证券分析师 王立平 A0230511040052 求佳峰 A0230523060001 刘佩 A0230523070002 研究支持 朱本伦 A023012509

2、0001 联系人 朱本伦 A0230125090001 本期投资提示：本周纺织服饰板块表现弱于市场。3 月 2 日3 月 6 日，SW 纺织服饰指数下跌 2.8%，跑输 SW 全 A 指数 0.5pct。其中，SW 服装家纺指数下跌 2.3%，与全 A 指数持平；SW 纺织制造指数下跌 2.8%，跑输 SW 全 A 指数 0.4pct。近期行业数据：1）社零：1-12 月社会消费品零售总额 50.12 万亿元，同比增长3.7%。2）出口：12 月我国纺织服装出口额 259.9 亿美元，同比下滑 7.4%，其中纺织纱线、织物及制品出口额 125.80 亿美元，同比下滑 4.2%，服装及衣着附件

3、134.12 亿美元，同比下滑 10.2%。3）棉价：据中国棉花网数据，3 月 6 日，国家棉花价格 B 指数报于 16,567 元/吨，本周下跌 0.17%。郑棉主力合约报于 15,295 元/吨，本周下跌0.65%。国际棉花价格 M 指数报于 73 美分/磅，本周下跌 1.35%。CE2 号棉花主力合约报于 64 美分/磅，本周下跌 2.06%。4）澳毛价格：1）美元口径：3 月 4 日，澳毛指数报于 1237 美分/公斤，同比上涨 61.7%，月内上涨 1.1%，年内上涨 21.2%。2）澳元口径：3 月 4 日，澳毛指数报于 1767 澳分/公斤，同比上涨 44.2%，月内上涨3.0%

4、，年内上涨 14.7%。【本周板块观点】纺织：上游纺织原材料存在涨价逻辑，期待 2026 年制造链上游公司业步修复。本周伟星股份发布 2025 年业绩快报，2025 年营收 47.9 亿元，同比+2.4%，归母净利润 6.4亿元，同比-8.4%，其中 25Q4 营收 11.5 亿元，同比+5.5%，归母净利润 0.6 亿元，同比-24.0%，营收稳步增长，利润受汇兑损失及费用增加拖累。考虑上游纺织原材料存在涨价逻辑，且跟踪部分公司近月接单良好，期待 2026 年制造链上游公司业绩修复。服装：adidas 2025 年业绩超预期，关注运动产业链相关机会。本周 adidas、on 发布2025 年

5、业绩。2025 年 adidas 收入 248.11 亿欧元，同比+5%，创历史新高，归母净利润 13.40 亿欧元，同比+75.4%，业绩超预期，公司上调 2026 年指引，预计货币中性下销售额增长高个位数，经营利润增至约23亿欧元。2025年on昂跑收入30.14亿瑞士法郎，同比+30.0%，创历史新高，净利润 2.04 亿瑞士法郎，同比-15.9%，利润下滑主要受汇兑损失影响，公司目标 2026 年收入+23%至 34.4 亿瑞士法郎，毛利率提升至 63%，关注运动品牌龙头业绩上行带来的产业链机会。【本周重点回顾】波司登跟踪点评：旺季收官预计平稳增长，高质量发展基调延续。FY26 财年旺

6、季销售基本收官，预计公司整体动销平稳，集团层面全年收入预计最终为中单位数增长。暖冬环境下，优先保证增长质量及业务健康度。小幅下调盈利预测，预计 FY26-28 年公司归母净利润 37.3/40.6/43.9 亿元，对应 PE 分别为 13/12/11 倍，维持“买入”评级。【行业观点与投资分析意见】26 年内需有望逐步回暖，挖掘新消费高景气方向：运动户外：李宁/安踏/361 度/特步/波司登，建议关注伯希和；折扣零售：海澜之家（旗下京东奥莱）；个护清洁：诺邦/稳健；睡眠经济：罗莱/水星；品牌服饰:比音勒芬，建议关注锦泓集团。全球关税博弈变量逐步落定，不改核心制造全球竞争力：原材料涨价周期：百隆