医药行业2025年业绩预告快报总结暨投资策略展望：创新产业链处于较高景气度医药先进制造实现海外突破-260309（28页）.pdf

1、医药行业2025年业绩预告/快报总结暨投资策略展望：创新产业链处于较高景气度，医药先进制造实现海外突破评级：看好核心观点相关研究.创新药：中国企业逐鹿全球市场。2025年创新药板块上市公司整体呈现出收入增长，盈利能力改善，亏损减少的趋势，上述变化一方面源自于创新药国内商业化兑现，另一方面2025年多家公司通过对外授权交易，确认授权许可合同中相关收入，成为带动收入增长，业绩改善的新增长点。与美国相比，中国在创新药早期具有更高的研发效率，并且在ADC、双抗/三抗等新分子数量占比中居领先地位，随着中国医药行业源头创新能力提升，未来出海授权交易仍有望延续。未来一段时间内，我们认为授权交易首付款、里程碑

2、付款有望成为创新药上市公司重要收入来源之一，后续随着创新药在海外获批上市，销售分成收入将成为创新药上市公司常态化收入来源。.CXO、科研试剂/服务：内外需共振向上，2026年有望迎来新一轮高景气周期。2025年全球biotech融资持续复苏，全球创新药早期研发活跃度已经显示出积极信号。目前美国联邦基金目标利率已经进入下降通道，有利于全球生物医药行业融资持续改善和创新药研发活跃度提升，为CXO、科研试剂/服务行业需求端复苏创造有利条件。2025年国内创新药融资环境大幅改善，科研试剂、模式动物、安全性评价和临床CRO业务景气度均有望逐步迎来拐点。CDMO行业中，以多肽、核酸和ADC为代表的新型分子

3、将成为下一阶段增速较快的领域。bullet医药先进制造实现海外突破。对医药先进制造各细分领域业绩情况进行梳理后，我们认为骨科高值耗材、一次性手套、医疗设备和制药设备行业等领域近年来境外业务收入持续增长，在全球市场中的份额有望得到提升，成为中国医药行业国际化征程新的亮点。.风险提示：创新药国内外销售额低于预期，研发失败风险，对外授权交易合作终止风险；生物医药行业投融资恢复力度不及预期、研发与试验经费增速放缓，CXO及科研试剂/服务行业景气度低于预期；医疗设备和医疗耗材等受国内外需求端复苏力度较弱，海外市场拓展放缓等因素影响，公司业绩低于预期；血制品行业需求量和价格表现低于预期；中药、特色专科药受

4、集采，竞争格局变化等因素影响，销售额不及预期；医疗服务行业次均诊疗费用、诊疗量出现波动；药店行业竞争格局改善速度低于预期，消费能力复苏缓慢。1创新药：收入增长，盈利能力改善，对外授权交易可持续性强，中国企业逐鹿全球市场2025年，A股和港股创新药板块上市公司整体呈现出收入增长，运营效率提升，盈利能力改善，亏损减少的趋势。上述变化一方面源自于创新药国内商业化兑现，例如迪哲医药的舒沃替尼片和戈利昔替尼，泽璟制药的重组人凝血酶，微芯生物的西格列他钠，诺诚健华的奥布替尼，信达生物的肿瘤产品群和慢病创新药等在2025年均实现了放量，显著带动公司收入增长；百济神州的海外创新药商业化实现进一步突破，与伊布替

5、尼和阿卡替尼相比，泽布替尼在一线治疗CLL的6年OS率/PFS率等关键临床终点指标中具有一定优势，其在全球市场最新的季度销售额已经超越伊布替尼和阿卡替尼，成为BTK抑制剂领域的领导产品，有望继续在全球及美国市场的销售额保持快速增长。另一方面，从收入结构看，与以往主要依靠药品销售带动增长相比，2025年多家创新药上市公司通过对外授权交易，确认授权许可合同中相关收入，成为带动收入增长，业绩改善的新增长点。在创新药早期研究阶段，与美国相比，中国具有更高的研发效率。例如在抗肿瘤创新药的临床I期研究中，中国完成患者招募的中位数时间为8.7个月，而美国为17.5个月；在创新药管线数量方面，与美国相比，中国

6、在部分领域也占有优势，例如在早期创新药物（从临床I期到I期）管线中，中国在ADC、双抗/三抗的数量占比均超过美国，在CGT、蛋白降解、RNA疗法（包括siRNA,RNAi,andmRNA）、核药中的数量占比虽低于美国，但依然占据重要地位。(divcenter)图1中美创新药临床研究数量和效率对比(/divcenter)根据医药魔方NextPharma?数据库显示，截至2025年12月31日，中国创新药BD出海授权全年交易总金额达到1357亿美元，首付款70亿美元,交易总数量达到157起，交易总金额和数量均创近年来新高。根据医药魔方的统计，2015年至2024年首次进入临床的创新药中，中国企业原