石油石化行业事件点评报告：韩国石化巨头宣布不可抗力危机或从原油传导至化工品-260306（2页）.pdf

1、行 业 研 究 2026.03.06 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 石 油 石 化 行 业 事 件 点 评 报 告 韩国石化巨头宣布不可抗力，危机或从原油传导至化工品 分析师 张汪强 登记编号：S1220524120002 韩翀宇 登记编号：S1220524110003 行 业 评 级:推 荐 行 业 信 息 上市公司总家数 61 总股本(亿股)5,169.93 销售收入(亿元)121,229.65 利润总额(亿元)6,302.66 行业平均 PE 104.11 平均股价(元)13.47 行 业 相 对 指 数 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相

2、关 研 究 事件：事件：据据 S&P GlobalS&P Global 消息，韩国石化巨头消息，韩国石化巨头 YNCCYNCC 宣布不可抗力宣布不可抗力，在其对客，在其对客户信中表示其正受到较为严重的原料供应障碍户信中表示其正受到较为严重的原料供应障碍。此外，LG 化学宣布将裂解负荷降至 60%，将有可能关闭其在丽水园区的 2 号裂解装置。韩国乙烯产能正受到原料中断的直接冲击，我们认为这或许是霍尔木兹海峡封锁导致原油危机向化工品传导的信号。韩国裂解产能受影响占比较大韩国裂解产能受影响占比较大，或成为产业链受损的第一块“多米诺骨牌”，或成为产业链受损的第一块“多米诺骨牌”。据韩国代表性财经媒体每

3、日经济报道，当前韩国裂解产能总计约 1300 万吨/年左右，当前可统计到受此次事件影响的裂解产能包括 YNCC 的 229 万吨、GS Caltex 的 90 万吨以及 LG 化学的 338 万吨，占韩国裂解产能比例在 50%左右。尽管此前韩国政府决心以减排为抓手对其炼化产能进行优化，但企业在执行层面一直处于悬而未决状态，且预期优化产能当量仅为总产能的25%。韩国是全球最大的石脑油进口国之一，其裂解装置几乎全部以石脑油为原料，短期内切换至其他替代原料的能力有限。当前受原料供应影响，韩国各大石化企业深度降负，我们认为或是韩国炼化产业链受损的第一块“多米诺骨牌”。霍尔木兹海峡关闭或影响至化工品，短

4、期价格抬升，长期或形成产业重构霍尔木兹海峡关闭或影响至化工品，短期价格抬升，长期或形成产业重构。当前看海峡关闭的传导链条：霍尔木兹海峡关闭中东石脑油无法出口韩国裂解装置原料断供开工率被迫下调烯烃类减产下游产业链供应紧张。韩国其本身作为全球重要的化工品出口国，其产品供应的收缩将直接影响东亚及东南亚地区制造业的原料成本，我们认为短期内产品价格抬升可能性较大。中长期来看，海峡关闭若持续，依赖中东石脑油的裂解装置成本或面临较大程度抬升，具备原料多样性的国家或地区将获得相对成本优势（乙烷裂解、煤制烯烃等）。同时原本流向各地区的原料及化工品将被迫寻找替代路线，运费成本提升将进一步推高终端产品价格。风险提示

5、：风险提示：地缘冲突发展不可控、情绪回调风险、物流通运发展不可控、油地缘冲突发展不可控、情绪回调风险、物流通运发展不可控、油价上涨对需求破坏超预期、产油国供应变化的不确定性、外部宏观及利率价上涨对需求破坏超预期、产油国供应变化的不确定性、外部宏观及利率风险等。风险等。方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告-9%6%21%36%51%66%25/3/625/5/18 25/7/30 25/10/1125/12/23 26/3/6石油石化沪深300石油石化 行业事件点评报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 分析师声明分析师声明 作者具有中国证券业协会

6、授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测、数量化方法、或行业比较分析所得出的结论，但使用以上信息和分析方法存在局限性。特此声明。免责声明免责声明 本研究报告由方正证券制作及在中国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。根据证券期货投资者适当性管理办法，本报告内容仅供我公司适当性评级为 C3 及以上等