煤炭及公用事业行业周报：地缘冲突加剧原油供应担忧煤价替代需求有望抬升-260308（19页）.pdf

1、行 业 研 究 2026.3.8 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 煤 炭 及 公 用 事 业 行 业 周 报 地缘冲突加剧原油供应担忧，煤价替代需求有望抬升 分析师 金宁 登记编号：S1220524110004 韩笑 登记编号：S1220525050003 范笑男 登记编号：S1220526010001 行 业 评 级:推 荐 行 业 信 息 上市公司总家数 49 总股本(亿股)1,841.81 销售收入(亿元)21,606.22 利润总额(亿元)2,614.68 行业平均 PE-50.07 平均股价(元)10.84 行 业 相 对 指 数 表 现 数据来源：w

2、ind 方正证券研究所 相 关 研 究 印尼限产驱动煤价上行，地缘扰动有望加剧能源溢价2026.03.03 年关将近煤价震荡，印尼煤炭变数仍存2026.02.08 煤价震荡筑底，紧供给预期仍存 2026.01.25 煤炭供给有望收缩，价格延续反弹态势2026.01.18 行业观点行业观点：煤炭板块煤炭板块，近日，中东地缘冲突升级，引发市场对原油供应中断的担忧，国际油价应声走高；基于能源替代逻辑，我们认为煤炭的预期需求有望得到改善。此外，考虑到年前印尼政府大幅减产的政策引发国际市场煤炭短缺，当前印尼及海外煤炭库存快速下跌，我国进口煤成本提升，带动港口煤价迅速攀升，叠加未来 AI 用电需求不断增长

3、，未来煤炭价格预计将迎来较大幅度的增长。电力板块电力板块，当前中国电力 Token 消耗量高速增长，AI或推动电力消耗快速增长，进而对我国用电需求形成支撑。此外，在地缘冲突加剧的背景下，高油价或对水火核风光等其它电源的需求侧产生利好，且电力投资具备 HALO 交易属性，有望对冲 AI 技术颠覆与地缘冲突带来的不确定性，防御性资产优势进一步凸显。投资观点投资观点：煤炭板块：煤炭板块：当前煤炭行业的供给侧收紧成为投资主题，煤炭供大于求的局面有望扭转，随着供给端产能收紧的政策继续在 2026 年落实，未来也可展望对于进口煤的限制。我们认为长协占比较高的中国神华、中煤能源业绩稳定性较强，如果煤价维持高

4、位，低估值标的兖矿能源（港股）、中煤能源（港股）也有望迎来估值修复。投资逻辑一：投资逻辑一：成长型企业值得关注，兖矿能源未来有望达成 3 亿吨原煤产量目标，目前尚有不小的距离，此外还有钾盐、钼矿增量；首钢资源未来有望获得联山矿采矿许可，进一步增厚自身资产。建议关注：兖矿能源、首钢资源。投资逻辑二：投资逻辑二：本次煤价确立政策底部，为煤炭企业确立盈利底，对于高分红比例的标的，其业绩有了下限保证，股息率也有保障，高股息企业有望得到估值提升。建议关注资源禀赋优秀，经营业绩稳定且分红比例预期较高的标的：中国神华、中煤能源、陕西煤业。投资逻辑投资逻辑三三：国电投集团资产证券化空间广阔，随着集团改革步入深

5、水区，建议关注煤电铝一体化盈利稳定，且有望成为集团铝业整合平台的电投能源。公用事业板块公用事业板块：2025 年多地长协电价承压下行，广东等多地出台批零价差约束等政策组合拳以遏制非理性竞争，以及 2026 年起容量电价补偿比例普遍上调，电力板块短期有望触底。同时，煤炭价格也经历了 12 月的下跌，目前已经止跌，行业正从“价量双杀”转向“稳价增收”新阶段，有望驱动板块价值重估。1 1）火电板块，）火电板块，2026 年起各地容量电价普遍提升，我们认为电价端负面影响或在一定程度上有所缓解。建议关注全国化机组布局且稳健盈利的华能国华能国际际、华电国际华电国际、大唐发电大唐发电；区域电价坚挺的京能电力

6、京能电力；以及新增机组陆续投产有望贡献业绩增量，未来成长性较为清晰的宝新能源宝新能源、赣能股份赣能股份。2 2）水电板块，）水电板块，来水偏丰带动水电发电量整体偏好，且水电企业受市场化波动影响较小，考虑到水电企业分红比例整体较高，在无风险利率下行的趋势方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告-9%-1%7%15%23%31%25/3/725/5/19 25/7/31 25/10/1225/12/24 26/3/7煤炭沪深300煤炭 行业周报 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 下股息率仍有优势，建议关注长江电力、川投能源长江电力、川投能源，以及 202