维生素行业点评报告：维生素E涨价超预期浙江医药价格弹性大-260308（4页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|行业点评报告 2026 年 03 月 08 日 推荐推荐（维持）（维持）维生素维生素行业行业点评点评报告报告 周期/化工 事件：事件：根据百川盈孚，根据百川盈孚，当前当前维生素维生素 E 市场价市场价 65.5 元元/kg，自自去年去年 10 月月份以来上份以来上涨涨 68%，春节后价格加速上涨，春节后价格加速上涨，有望持续有望持续超预期超预期。维生素细分品种多呈寡头垄维生素细分品种多呈寡头垄断格局，断格局，目前维生素行业挺价意愿明显，下游需求刚性，看好行业景气度上行。目前维生素行业挺价意愿明显，下游需求刚性，看好行业景气度上行。维生素需求刚性且维生素需

2、求刚性且下游成本占比低下游成本占比低，中国企业全球话语权强，中国企业全球话语权强。维生素细分品种繁多，主要有 VA、VE、VC、VD、VK、VB 族等 15 种维生素单体品种，下游应用领域集中于饲料、医药及食品三大板块，其中饲料为主要消费领域。维生素在饲料成本占比中不到 2%，需求刚性叠加成本占比低，下游对价格敏感度较低。中国是全球维生素最大生产国和出口国，预计 2025 年我国维生素产量 49.1 万吨，同比增长 5.2%，占全球总产量的 89.0%，其中出口量达到37.4 万吨，同比增长 8.3%，我国维生素行业在全球的定价和竞争格局中具有较强的话语权。维生素细分品种多呈寡头垄断格局，维生

3、素细分品种多呈寡头垄断格局，价格低位时价格低位时通常展现较强协同性通常展现较强协同性。维生素大部分品种经过常年的整合和市场再平衡，已经形成相对较为稳定的寡头垄断格局。在价格处于低位时，利润导向的共同目标促使相关企业展现出较强协同性，推动产品价格持续上涨，如果叠加行业发生变化导致供需关系偏紧，则维生素产品价格向上弹性通常很大。维生素维生素 E 产品产品持续持续涨价涨价，节后部分产品提价，看好行业景气向上节后部分产品提价，看好行业景气向上。VE 主流厂家提价意愿较强，近两周价格加速上涨，帝斯曼-芬美意饲料级 VE 国内最新报价上调至 75 元/Kg，本周其他厂家基本停签停报，VE 涨价幅度有望超预

4、期。维生素各品种供给格局集中，价格低迷形势下，厂家挺价意愿较强，下游市场需求刚性，春节假期后维生素 A、泛酸钙、烟酰胺等不同程度提价，看好维生素行业景气度上行。投资建议：投资建议：我们认为维生素细分品种多呈寡头垄断格局，在价格处于低位时通常会展现出较强的协同性和价格弹性，建议关注各主流维生品种以及对应的龙头企业。（1）维生素 E：新和成 6 万吨、浙江医药 4 万吨、能特科技 3 万吨（享有50%的利润分成）；（2）维生素 A：万华化学 10000 吨、新和成 8000 吨、浙江医药 5000 吨、金达威 4000 吨；（3）烟酰胺（VB3）：兄弟科技 8000 吨；（4）维生素 D3：花园生

5、物 3600 吨、新和成 2000 吨、金达威 1600 吨、浙江医药 800 吨；（5）维生素 K3：兄弟科技 3000 吨、振华股份 2700 吨；（6）维生素 B5（泛酸钙）：亿帆医药 8000 吨、兄弟科技 5000 吨、新和成2500 吨；（7）2%生物素：圣达生物 8000 吨、新和成 6000 吨；（8）叶酸：天新药业 1000 吨、圣达生物 500 吨。风险提示：风险提示：原材料成本大幅上涨、行业协同不及预期、下游需求不及预期。原材料成本大幅上涨、行业协同不及预期、下游需求不及预期。行业规模行业规模 占比%股票家数（只）449 8.7 总市值（十亿元）9036.1 7.9 流通

6、市值（十亿元）8474.4 8.2 行业指数行业指数%1m 6m 12m 绝对表现 7.2 30.8 54.4 相对表现 6.8 26.3 36.6 资料来源：公司数据、招商证券 相关相关报告报告 1、招商化工行业周报 2025 年 11月第 4 周PVDF、氯化亚砜价格涨幅居前，建议关注有机硅和氯化亚砜行业2025-12-01 2、招商化工行业周报 2025 年 11月第 3 周碳酸二甲酯、氯化亚砜价格涨幅居前，建议关注有机硅行业2025-11-24 3、招商化工行业周报 2025 年 11月第 2 周氯甲烷、丙烯酸异辛酯价格涨幅居前，建议关注涨价和反内卷品种2025-11-17 周铮周铮