【资产配置快评】2026年第8期：Riders on the Charts每周大类资产配置图表精粹-260224（9页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 多资产配置研究多资产配置研究 资产配置快评资产配置快评 2026 年年 02 月月 24 日日 【资产配置快评】2026 年第 8 期 Riders on the Charts:每周大类资产配置图每周大类资产配置图表精粹表精粹 投资摘要：You better cut the pizza in four pieces because Im not hungry enough to eat six.Lawrence Peter Berra

2、Yogi 1.海外股市风格变化或许来自美国财政存款激增的挤压 2.多/空对冲策略基金的投资组合敞口从成长转到价值 3.美股风格剧烈转向并未冲击宽基因子 ETF 表现 4.美股风格剧烈转向或许来自质量因子的内部分化 5.等权重标普 500 指数相对跑赢的幅度达到 15 年高点 6.沪深 300 指数权益风险溢价（ERP）周度更新 7.中国 10 年期国债远期套利回报周度更新 8.美元兑日元互换基差和美元融资溢价周度更新 9.铜金价格比与离岸人民币汇率走势周度更新 10.中国在岸股债总回报相对表现周度更新 风险提示：原油市场爆发价格战，新兴市场出现系统性金融风险 证券分析师：郭忠良证券分析师：郭忠

3、良 邮箱： 执业编号：S0360520090002 相关研究报告相关研究报告 资产配置快评 2026 年第 7 期：Riders on the Charts：每周大类资产配置图表精粹 2026-02-09 资产配置快评 2026 年第 6 期：Riders on the Charts：每周大类资产配置图表精粹 2026-02-04 金银巨震，大类资产风波又起总量“创”辩第 121 期 2026-02-03 资产配置快评 2026 年第 5 期：美联储重回“观望”模式1 月美联储议息会议点评 2026 年第 1 期 2026-01-29 资产配置快评 2026 年第 4 期：Riders on

4、the Charts：每周大类资产配置图表精粹 2026-01-26 华创证券研究华创证券研究所所 资产配置快评资产配置快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 年初以来，海外股市风格，尤其美股风格变化较大，价值股明显跑赢成长股。类似场景以前经常出现，基本每次都是美国财政存款激增，迫使一级交易商承接大量美债，后者为了减少资本金占用，将旧有美债投入回购市场，借入资金，进而迫使多/空对冲策略基金降低交易杠杆回补价值股空头，削减成长股多头。图表图表 1 海外股市风格变化或许来自美国财政存款激增的挤压海外股市风格变化或许来自美国财政存款激增的挤压 资料来源：

5、Bloomberg,华创证券 对于多/空对冲策略基金而言，除了降杠杆带来回补价值股空头，削减成长股多头，还有进一步切换投资组合净敞口的暴露方向从成长敞口切换到价值敞口，这充分体现在多/空对冲策略指数收益上。截至 2 月 20 日，过去 6 个月，价值多/空对冲策略指数上涨9.7%，成长多/空对冲策略指数下跌 1.6%，二者收益之差超过 10%。图表图表 2 多多/空对冲策略基金空对冲策略基金的的投资组合投资组合净净敞口敞口从成长转到价值从成长转到价值 资料来源：Bloomberg,华创证券 0YPXnOzRqPtQmNtNtMpQqO8OdN8OsQrRnPtNlOpPtQjMoOoQ8OpO

6、mNMYmRtRNZrRmM 资产配置快评资产配置快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 投资者切换投资组合净敞口，并未对于宽基的美股动量因子和质量因子产生明显的影响，截至 2 月 20 日，过去 6 个月，安硕 MSCI 动量因子 ETF 上涨 5.4%，安硕 MSCI 质量因子 ETF 上涨 9.8%，这说明价值/成长的组合净敞口切换，基本都局限在单一因子内部，更像是一种因子抱团行为的解体。图表图表 3 美股风格剧烈转向并未冲击宽基因子美股风格剧烈转向并未冲击宽基因子 ETF 表现表现 资料来源：Bloomberg,华创证券 从因子暴露上看，投