商贸零售行业3月投资策略：美护龙头积极布局3·8大促金价高位分化行业需求-260305（13页）.pdf

1、商贸零售行业3月投资策略核心观点美妆龙头积极布局3cdot8大促，新品驱动业绩增长：本周行业进入三八大促周期，本次大促较往年提前，有望在原先的Q1淡季基数上带来较为积极的高频数据表现，从而支撑行情弹性。同时主要美妆品牌近期品宣活动以及新品发布较为密集，医美也频繁有新证落地，预计带来持续基本面催化。一方面，部分传统美护龙头节前股价已有所反应，但整体仍处于历史较低位置，在今年的新产品/新品牌/外延等催化下，有望驱动股价实现底部反弹。领域方面，个护家清保健品线上渗透率仍有较大提升空间，平台当前也较为扶持，头部品牌势能仍处于破圈过程中。国际局势突变预计进一步刺激金价，龙头品牌不改长期成长逻辑：今年以来

2、，金价出现较大幅度波动，COMEX黄金开年至3月2日涨幅为22.34%，虽然1月底曾有较大幅度回调，但近期随着伊朗局势的变化，进一步刺激金价抬升至接近年内高点。当前金价波动对板块存在短期消费者情绪影响，春节期间在较高基数下，部分品牌销售有所承压。但在当前行业增长逻辑转向依赖品牌建设、工艺创新和文化叙事能力带来的“收益”下，预计头部企业长期基本面影响相对平稳。一方面，金价牛市下投资金业务为主的企业短期业绩仍有进一步增长支撑；另一方面，具备价差优势且港澳经营能力突出的港资珠宝品牌，有望继续在强化产品优势和门店优化下，实现持续高增长。投资建议：维持板块“优于大市”评级。2025年底海内外市场经过一定

3、涨幅之后市场震荡有所加大，从牛市轮动角度，新的一年滞涨已久的消费板块不排除在政策边际加码情况下来迎来一定弹性。1）黄金珠宝：金价短期波动未影响核心龙头的增长逻辑，高基数下需求预计有所分化，投资金业务占比较高企业，以及具备一口价产品力的公司，仍有望实现稳定成长。推荐：菜百股份、六福集团、老铺黄金、周大福、潮宏基等。2）美容护理：板块整体回归低位，传统龙头逐步呈现一定拐点趋势，行业年初有较密集新品驱动。已逐步打造平台化机制的企业，通过内生外延方式，保障增长的持续性和确定性。推荐：珀莱雅、贝泰妮、上美股份、若羽臣、登康口腔等。3)跨境出海：龙头企业在过去一年中验证自身强抗风险能力，mathsfAl+

4、在渠道以及产品端的应用有望为企业在内部降本增效以及产品创新带来持续基本面催化，推荐：安克创新、小商品城、焦点科技等；4）线下零售：Q1为线下零售销售旺季，同时未来CPI若持续复苏也对超市同店有正向影响。同时多家零售调改仍在持续推进，未来自有品牌推出等存多重看点。推荐：杭州解百、家家悦、重庆百货、永辉超市等。风险提示：消费复苏不及预期；行业竞争加剧；企业管理层变化等。行业研究行业月报商贸零售优于大市维持相关研究报告美容护理：关注38促销头部品牌销售情况2月份由于春节错期影响美妆行业线上销售数据有所承压，但整体1-2月预计相对平稳。3月行业进入3cdot8大促周期，品牌有望通过与平台配合促销，以及

5、自身积极推进品宣活动以及新品发布，实现在Q1较低基数上的增长拉动。从平台角度来看，今年三八促销各平台较往年首先在时间周期上有所提前，同时促销玩法从复杂满减转向官方立减cdot+无门槛红包，从而降低用户决策成本，提升转化。并针对节日特点在女性场景上有所强化，如美妆、服饰、健康、家居成为各平台核心发力品类，专属券、专场、直播资源倾斜。同时从美妆品牌角度来看，三八促销也是Q1最重要的销售节点，往年来看也常常作为品牌营销和产品推广的密集发布期，从而带来一定的基本面催化。今年来看，头部国货品牌仍保持着较强的上新力度，包括在核心产品系列的拓展，新单品的发布，以及PDRN等新原料的应用上密集发力，从而为品牌

6、获取增量新客，并实现品牌粘性的维护。黄金珠宝：金价震荡影响短期板块情绪，中长期成长逻辑未变今年以来，金价出现较大幅度波动，C0MEX黄金开年至3月2日涨幅为22.34%，虽然1月底曾有较大幅度回调，但近期随着伊朗局势的变化，进一步刺激金价抬升至接近年内高点。当前金价波动对板块存在短期消费者情绪影响，春节期间在较高基数下，部分品牌销售有所承压。但在当前行业增长逻辑转向依赖品牌建设、工艺创新和文化叙事能力带来的“收益”下，预计实际基本面影响相对平稳。(divcenter)图1：2020年以来COMEX黄金价格涨幅走势(/divcenter)首先，投资性需求角度：从短期抄底获利行为到资产配置优化、财